mssz103 2006-8-23 16:54
2004年10月,央行宣布提高人民币存贷款利率。经济学家们都认为这一举动将有力抑止全国房地产价格升势。对此,当时我的观点是：人民币升值将打压房地产价格,加息则将提升房地产价格。那些受经济学观点影响的朋友们都认为我的观点错了,纷纷和我打赌房价必然下跌。三个月后,全国房地产价格快速上涨,并直到今日仍然稳定在高于那次加息前的水平上。
今年4月,央行宣布提高贷款利率,存款利率不变。我撰文论证“此次加息将无助于抑止房地产价格,而只能让国有商业银行赚取更高的利差收入”。之后,全国房地产平均价格在加息以后继续上涨,银行放贷热情继续高涨。
而那些预测加息将打压房地产价格的经济学家们还在反复强调两次加息的幅度不够大,建议央行继续加息,只有当利率提高到一定水平之后,才能控制住房地产价格。在我看来,这样的建议就像是一个参谋在向指挥员建议：敌人现在还太弱小,等到强大到一定程度之后,他们会突然集体投降的。
上周末,央行第三次宣布加息,同时提高了存贷款利率。这会对国内的房地产价格产生什么样的影响呢？我希望下面的文字能够帮助大家理解我的观点。
一、币值稳定是核心问题
央行曾长期将“保持人民币汇率稳定”作为货币政策的基石。从央行历年公布的货币政策报告来看,央行将人民币汇率和美元保持在8.2765：1的水平上视作为“汇率稳定”,这个汇率水平延续了10年之久。从2001年开始,美元在国际市场持续下跌,显示其实际购买力在下降。一国货币的币值是衡量该国资产价格的尺度。在过去5年中,人民币的实际币值随着美元一同缩水,就像是用一把缩短了的尺子去衡量一套房子的价格。房子的物理面积并没有减少,而用人民币表示出来就显得增值了。所以,问题的核心是人民币的币值在下跌,其表象则是房地产价格在上涨。
二、提高贷款利率不能打压房价
金融学认为“融资成本不能决定投资价值”。金融市场只根据一项资产的预期收益和风险来评价该资产的价格,并由此决定该项目的融资成本。人为地提高一个项目的融资成本,并不能使一个好项目因此而变得无利可图；人为地降低一个项目的融资成本,也不能使一个坏项目摆脱高风险低收益的结局。我国在20世纪90年代,曾经向困难的国有企业提供专项封闭式的无息贷款。结果是这些企业并没有改变破产倒闭的命运,国有商业银行反而因此背上沉重的不良贷款负担。与此同时,我们看到那些类似高速公路、发电厂、港口等低风险高收益的项目,总是有许多银行抢着要把钱贷给业主,银行为了得到这笔贷款业务还主动降低贷款利率。只要这个项目是高收益低风险的,人为提高贷款利率只能使资金通过其他途径向该项目融资,而并不能让投资人打消投资该项目的念头。因此,提高贷款利率不能从根本上抑止房地产价格的上涨。
三、资金没有时间价值
经济学家们的口头禅是：利率是资金的成本。他们认为提高了成本之后就能够降低收益。这个结论适用于无风险的情况,而在有风险的情况下,金融学则根本不考虑资金的成本问题,只考虑风险和收益。为什么日本执行零利率？为什么美国的利率达到了5.25％？难道时间在日本不值钱,日元没有时间价值？为什么同样的一年时间在日本的价值为零,而到了伊拉克就值20％？难道伊拉克的时间比日本的时间更有价值吗？
金融学认为世界上只有风险补偿,而没有时间价值。大热天你跑出去给孩子买冰棍,从冰棍摊到你家还有很长的一段路要走。所以,你有些犹豫不决,因为冰棍在路上就很有可能融化了。卖冰棍的小女孩看出了你的心思,告诉你可以买一送一。这样你拿了两根冰棍回家,路上即便融化了一半,你拿回家的还相当于一根冰棍。在这个过程中,你是否赚了一根冰棍呢？不是,回家的路上可能天气更热了,也可能遇上熟人聊了几句耽误了时间。这时候你拿回家的冰棍有可能就完全融化了。为什么她会多给你一根冰棍？因为你承担了在回家的路上冰棍融化的风险。就这么一个简单的故事,其实讲的是利率问题。你把钱存入中国银行或者购买美国国债,为什么会在一年以后获得利息收入？因为你承担了在一年时间内该货币贬值的风险,利息就是小女孩给你的第二根冰棍,是对你的风险补偿。
提高存款利率就相当于增加了对持有人民币的居民的风险补偿。提高补偿的标准暗示着人民币的实际购买力有可能在未来进一步缩水。
四、房地产具有对冲人民币币值缩水的头寸
爱因斯坦物理学认为能量存在于一切物质之中,现代金融学认为头寸存在于一切资产之中。什么是头寸？头寸就相当于立场。你做多了某项资产的同时,也就做空了另一项资产。如果我们看空人民币的实际购买力,那么我们应该如何行动呢？我们应该提前买入实物资产,这样就可以规避人民币币值缩水的风险。 所以,房地产作为一项资产具有“对冲人民币币值缩水”的“人民币空头”头寸的意义。大家买入房地产的根本原因就在于防止人民币缩水。这就是为什么房租一路下跌,而房价却在上涨的原因。提高存款利率向市场暗示了人民币未来有可能进一步贬值的信号。如果投资人将这一信号转化为人民币空头头寸,房地产价格就将进一步上涨。就像美元贬值时,投资人推高石油和黄金的价格一样,两者都具有做空美元的头寸。
尤其需要指出的是,此次长期利率的提高幅度大于短期利率的升幅。这就使人感觉到人民币在未来相对长的一段时间内可能加速贬值。因此,有可能进一步刺激投资人的买房热情。
五、提高存款利率将推高房价
我们把房地产看作一项期权。一旦投资人拥有了一项房产,就获得了一项期限为70年的权利,可以从自己拥有的住房中,随时获得居住的便利,这是一项典型的看涨期权,投资人看好未来“居住的便利”这项资产将更有价值。根据期权定价法的模型预测,提高同期的银行存款利率,将进一步提升看涨期权的价值。这就是加息推高房价的直接动力。除非人民币升值,改变投资人的预期,否则存款利率越高,房价就会越高。通过加息来抑止房价无异于饮鸩止渴。
六、根本途径是人民币汇率改革
或许有人会问,人民币不是从去年7月开始升值了吗？为什么房价还不下跌呢？其实不然,人民币对美元的升值幅度为3％,但是同期美元进一步贬值超过了5％,人民币的实际购买力因之进一步下降。一般来说,加息和升值是相互矛盾的。加息之后再去升值,就显得自相矛盾。我国要实现宏观经济的平稳发展,必须果断推进人民币汇率改革,让市场决定人民币的实际币值。
我真心希望央行加快人民币汇率改革,也希望经济学家们不再就有关资产价格问题发表误导政策的言谈。
◎周洛华 国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理 上海大学金融学副教授
mssz103 2006-9-7 20:03
河北省（冀）
冀A 石家庄，冀B 唐山，冀C 秦皇岛，冀D 邯郸，冀E 邢台，冀F 保定，冀G 张家口，冀H 承德，冀J 沧州，冀K 邯郸，冀L邢台，冀N 保定，冀P 张家口，冀Q 承德，冀R 廊坊，冀S 沧州，冀T 衡水
河南省（豫）
豫A 郑州，豫B 开封，豫C 洛阳，豫D 平顶山，豫E 安阳，豫F 鹤壁，豫G 新乡，豫H 焦作，豫J 濮阳，豫K 许昌，豫L 漯河，豫M 三门峡，豫N 商丘，豫P 周口，豫Q 驻马店，豫R 南阳，豫S 信阳，豫U 济源
云南省（云）
云A 昆明，云B 东川，云C 昭通，云D 曲靖， 云E 楚雄彝族，云F 玉溪，云G 红河哈尼族，云H 文山壮族苗，云J 思茅，云L 大理白族，云K 西双版纳，云M 保山，云N 德宏傣族，云P 丽江，云Q 怒江傈族，云R 迪庆藏族，云S 临沧
辽宁省（辽）
辽A 沈阳，辽B 大连，辽C 鞍山，辽D 抚顺，辽E 本溪，辽F 丹东，辽G 锦州，辽H 营口，辽J 阜新，辽K 辽阳，辽L 盘锦，辽M 铁岭，辽N 朝阳，辽P 葫芦岛，辽V 省直机关
黑龙江省（黑）
黑A 哈尔滨 ，黑B 齐齐哈尔，黑C 牡丹江，黑D 佳木斯，黑E 大庆，黑F 伊春，黑G 鸡西，黑H 鹤岗，黑J 双鸭山，黑K 七台河，黑L 松花江行署，黑M 绥化，黑N 黑河，黑P 大兴安岭
湖南省（湘）
湘A 长沙，湘B 株洲，湘C 湘潭，湘D 衡阳，湘E 邵阳，湘F 岳阳，湘G 大庸，湘H 益阳，湘J 常德，湘K 娄底，湘L 郴州，湘M 零陵，湘N怀化，湘P 湘西州
安徽省（皖）
皖A 合肥，皖B 芜湖，皖C 蚌埠，皖D 淮南，皖E 马鞍山，皖F 淮北，皖G 铜陵，皖H 安庆，皖J 黄山，皖K 阜阳，皖L 宿州，皖M 滁州，皖N 六安，皖P 宣城，皖Q 巢湖，皖R 池州
山东省（鲁）
鲁A 济南，鲁B 青岛，鲁C 淄博，鲁D 枣庄，鲁E 东营，鲁F 烟台，鲁G 潍坊，鲁H 济宁，鲁J 泰安，鲁K 威海，鲁L 日照，鲁M 滨州，鲁N 德州，鲁P 聊城，鲁Q 临沂，鲁R 荷泽，鲁U 青岛开发区
新疆维吾尔（新）
新A 乌鲁木齐，新B 昌吉回族，新C 石河子，新D 奎屯，新E 博尔塔拉，新F 伊犁哈萨，新G 塔城，新H 阿勒泰，新J 克拉玛依，新K 吐鲁番， 新L 哈密，新M 巴音郭愣 ，新N 阿克苏，新P 克孜勒苏柯，新Q 喀什，新R 和田
江苏省（苏）
苏A 南京，苏B 无锡，苏C 徐州，苏D 常州，苏E 苏州，苏F 南通，苏G 连云港，苏H 淮阴，苏J 盐城，苏K 扬州，苏L 镇江，苏M 泰州，苏N 宿迁
浙江省（浙）
浙A 杭州，浙B 宁波，浙C 温州，浙D 绍兴，浙E 湖州，浙F 嘉兴，浙G 金华，浙H 衢州，浙J 台州，浙K 丽水，浙L 舟山
江西省（赣）
赣A 南昌，赣B 赣州，赣C 宜春，赣D 吉安，赣E 上饶，赣F 抚州，赣G 九江，赣H 景德镇，赣J 萍乡，赣K 新余，赣L 鹰潭
湖北省（鄂）
鄂A 武汉，鄂B 黄石，鄂C 十堰，鄂D 沙市，鄂E 宜昌，鄂F 襄樊，鄂G 鄂州，鄂H 荆门，鄂J 黄岗，鄂K 孝感，鄂L 咸宁，鄂M 荆州，鄂N 郧阳，鄂P 宜昌，鄂Q 鄂西州
广西壮族（桂）
桂A 南宁，桂B 柳州，桂C 桂林，桂D 梧州，桂E 北海，桂F 南宁，桂G 柳州，桂H 桂林，桂J 梧州，桂K 玉林，桂M 河池，桂L 百色，桂N 钦州，桂P 防城
甘肃省（甘）
甘A 兰州，甘B 嘉峪关，甘C 金昌，甘D 白银，甘E 天水，甘F 酒泉，甘G 张掖，甘H 武威，甘J 定西，甘K 陇南，甘L 平凉，甘M 庆阳 ，甘N 临夏回族，甘P 甘南藏族
山西省（晋）
晋A 太原，晋B 大同，晋C 阳泉，晋D 长治，晋E 晋城，晋F 朔州，晋G 雁北，晋H 忻州，晋J 吕梁，晋K 晋中，晋L 临汾，晋M 运城
内蒙古（蒙）
蒙A 呼和浩特，蒙B 包头，蒙C 乌海，蒙D 赤峰，蒙E 呼伦贝尔盟，蒙F 兴安盟，蒙G 锡林郭勒盟，蒙H 乌兰察布盟，蒙J 伊克昭盟，蒙K 巴彦淖尔盟，蒙L 阿拉善盟
陕西省（陕）
陕A 西安，陕B 铜川，陕C 宝鸡，陕D 威阳，陕E 渭南，陕F 汉中，陕G 安康，陕H 商洛，陕J 延安，陕K 榆林，陕U 省直机关
吉林省（吉）
吉A 长春，吉B 吉林，吉C 四平，吉D 辽源，吉E 通化，吉F 白山，吉G 白城，吉H 延边朝鲜族
福建省（闽）
闽A 福州，闽B 莆田，闽C 泉州，闽D 厦门，闽E 漳州，闽F 龙岩，闽G 三明，闽H 南平，闽J 宁德，闽K 省直机关
贵州省（贵）
贵A 贵阳，贵B 六盘水，贵C 遵义，贵D 铜仁，贵E 黔西南州，贵F 毕节，贵G 安顺，贵H 黔东南州，贵J 黔南州
广东省（粤）粤A 广州，粤B 深圳，粤C 珠海，粤D 汕头，粤E 佛山，粤F 韶关，粤G 湛江，粤H 肇庆，粤J 江门，粤K 茂名，粤L 惠州，粤M 梅州，粤N 汕尾，粤P 河源，粤Q 阳江，粤R 清远，粤S 东莞，粤T 中山，粤U 潮州，粤V 揭阳，粤W 云浮，粤X 顺德，粤Y 南海，粤Z港澳进入内地车辆
青海省（青）
青A 西宁，青B 海东，青C 海北，青D 黄南，青E 海南州，青F 果洛州，青G 玉树州，青H 海西州，
西藏（藏）
藏A 拉萨，藏B 昌都，藏C 山南，藏D 日喀则，藏E 那曲，藏F 阿里，藏G 林芝
四川省（川）
川A 成都，川B 绵阳，川C 自贡，川D 攀枝花，川E 泸州，川F 德阳，川H 广元，川J 遂宁，川K 内江，川L 乐山，川Q 宜宾，川R 南充，川S 达县，川T 雅安，川U 阿坝藏族，川V 甘孜藏族，川W 凉山彝族
宁夏回族（宁）
宁A 银川，宁B 石嘴山，宁C 银南，宁D 固原
海南省（琼）
琼A 海口，琼B 三亚，琼C 琼北
重庆市（渝）
渝A 重庆市区（江南），渝B 重庆市区（江北），渝C 永川区，渝F 万州区，渝G 涪陵区，渝H 黔江区
北京市（京）
京A、京C、京E、京F、北京市(城区)，京G 北京市(远郊区)， 京B 出租车
天津市（津）
津A、津B、津C、天津市 ，津E 出租车
上海市（沪）
沪A、沪B、沪D 上海市区，沪C 远郊区
mssz103 2007-1-20 18:44
<炒股的智慧>
引 子
三则故事
年轻人的故事
从前，有位乡下青年，读了点书，嫌乡村的生活单调，决定要去城里闯世界。临走时，他向村中的村
长请教，村长给了他三个字的忠告：“不要怕”。并讲好等他回来时还有另三个字相 赠。三十年后，饱经
风霜的青年带着满头白发决定还是回乡村生活。回来时，得知当年的村长已死，心中怅然若失，不知村长
另外要赠的三字是什么？村长的儿子转交给他一个信封，说是 长者临死前嘱咐交给他的。信只有三个字：
“不要悔”。
赌博的故事
这是则老故事。中国以前流行赌骨牌。骨牌共有 36个数字，从 1 到36。赌客任押其中一个数字，
庄家开牌只开一个数字。如果被你压中的话，1 赔35。
且说有位老赌客，很久都没有赢过。有一天，他拿了 36 个赌注入场，告诉庄家说：“我不想再赌了，
但在我收手之前，我一定要赢一次。今天我拿了36 个赌注入场，从1 压到36，我不可能一个数字都压不
到，明天我就收手。”讲完他去上厕所，途中从他的怀中掉了一个红布包好的赌注，庄家乘赌客没注意，
偷偷地把这一注收起来，打开一看是 12。 赌客从厕所回来，把他的赌济全部摆上台面，但只有35 注，
另外一注怎么都找不到。他搔着头皮说：“奇怪，我明明带了 36 注来，另一注掉到什么地方去了？会不
会留在家里没带来？” 但因庄家开牌在即，回家一趟已来不及，他便说：“算了，只差一个数字，应不会
有大关系。”庄家不愿失去这位赌客，便决定这一次开12。赌台上的人全注视着摆在台面上的35 个小红布
包，打开第一个包，压 12，第二个包，压 12，……35 个小红布包全压 12！庄家就此破产。
小偷的故事
从前，有人以偷为生。小偷的儿子有天对爸爸说：“爸爸，我要像你一样以偷为生，你教我怎么偷东
西吧！”小偷看着儿子那副尖嘴猴腮的模样，好逸恶劳的个性，心想若不学偷，这个孩子日后或许会饿死，
便答应了。
一天晚上，小偷带着儿子到了一幛大房子前，在墙上挖个洞，爬进大房子。他们找到储存间，小偷便
叫儿子进去找些值钱的东西。儿子一进去，小偷便在外面将储存间的门锁上，同时跑到天井大喊大叫，吵
醒这家人，随即，小偷便从墙上的洞溜了出去。这家人知道遭了盗窃，全家都出来查看。当他们看到墙上
的洞，便以为小偷已经溜走了。此时主人便叫佣人点上蜡烛到储存间看看不见了什么。小偷的儿子在储存
间千万遍地咒骂他的爸爸，当他听到有人要到储存间查看，更是吓得腿都软了。但他没有什么办法，只好
躲在储存间的门后。佣人一打开储存间的门，小偷的儿子冲出来，一口所吹熄蜡烛，推开佣人，拨腿就跑。
这一家人便大呼小叫地在后面开始追。在逃跑的路上，他看到有口池塘，便拾起一块石头丢到池塘里，在
这家人围在池塘边寻找偷儿“尸体”的时候，小偷的儿子已回到家里。
他正想指责爸爸的残忍，爸爸已先开口了：“儿子，告诉我你是怎么回来的？”听完儿子的故事，小
偷说：“孩子，你已学会怎么偷东西了。”
[color=firebrick] 朋友，你开始看这本书，准备玩全世界最刺激的游戏并要成为专家时，我要给你这样的忠告：不要怕，
也不要悔；玩游戏之前，先搞清游戏的规则，面对人为操纵的赌局，一定要摸清对方的心理；最后提醒你，
小偷的本事不在偷，而在于危急的时候怎么逃。[/color]
mssz103 2007-1-20 18:48
第一章 炒股的挑战
第一节 炒股与人性
俗话说，挣钱只有三个方法：用手，用脑，用钱。用手挣钱挣的是辛苦钱，用脑挣钱的已算是人上人，
真正的挣钱是用钱挣钱。用钱挣钱，听来多来吸引人，谁不想用钱挣钱？但用钱 挣钱的先决条件是必须
有钱，其次是你有相关知识来用这些钱挣钱。股市就提供了这种完美的机会。
炒股不要求你有很多钱，大有大做，小有小玩。它也不要求什么了不起的知识，非要学上三年五载才
能买股票。股票市场给了所有像我一样穷人家的孩子一个用小钱就能用钱挣钱谋生 的场所。我自己的经
历比较复杂。我是中国为数不多经历土插队和洋插队双重插队的人。我养过牛，种过地，曾在工厂做过机
械工程师，也在报社做过记者，在美国的餐馆做过多年跑堂，也曾戴领带任职大财团的投资分析员、银行
的贷款专员。我还拉过人寿保险，也曾是有牌照的地产交易经纪人。在我这么多的经历中，没有一个行业
比炒股为生更为艰难。
谁能在炒股行生存？我有不下十位朋友试图跟我学习专职炒股。不必看老板脸色，不要定时上下班，
不用在办公室尔虞我诈，想想看，炒股为生或说职业炒股是多么具有吸引力！他们不是硕士便是博士，智
力毋庸置疑。可惜的是毫无例外，他们在这行只生存了几个月！在他们开始学股的初期，我总是将我的所
知倾囊相告，因为这行其实根本没有秘密，他们可以随时打电话给我，得到我的帮助。但他们都失败了，
在股票学校交了学费毕不了业。我常常想，这些绝顶聪明的朋友，有近乎学什么会什么的天分，在这行为
何无法生存？随着时间的推移和阅历的增加，我慢慢感悟这些聪明人失败的原因大约有两个：一、炒股的
技能太活了；二，他们太聪明，选择太多。炒股是有技术的。上个世纪的美国著名炒家朱尔有句名言： “股
票市场是有经验的人获得很多金钱，有金钱的人获得很多经验的地方。”炒股的技术来自于经验的积累，
这一积累过程是艰难且痛苦的，那些懒惰的人，不愿动脑的人和只想快快发财的人在这行没有生存的空间。
和其它行业不同的是，这行的技术不是死的，它是一种“ 心态 ”，看不见摸不着的“ 心态” 。你
只能有心来感悟它。你学习修车，轮胎坏了换轮胎，刹车坏了换刹车，只要熬的时间够长，你就会成为修
车专家。换轮胎、换刹车都是看得见摸得着的东西，上次是这么换，下次还一样。股票可不同了，上次出
这个新闻时股票升，下次出同样的新闻股票可能跌。你怎么知道股票会升会跌？靠的就是感觉。你必须有
何时股票运动正常，何时股票运动不正常的感觉。 人性与经验。让我举个例子来解释“心态”是什
么东西。广东有句俗话叫“傻瓜次次不同”，意思是说上当受骗的情形每次都不一样。我听过、看过、读
过很多骗人或被骗的故事。往往是骗人的花招并不高明，被骗的人也并不蠢，但大同小异的故事总是不断
发生。我曾细细探讨过其原因，结果发现上当受骗者往往有一共同的特点：“贪”！想不劳而获。这个“贪”
就是心态。你可 以教他很多招式，如下次碰到什么情形不要相信等等。但只要他不改“贪”的心态，他
一定还会上当受骗，骗子的花招总比他的防招来得多。你是教他“不贪” ，你几时看到过“不贪” 的人
被骗的？“不贪”也是心态。“贪”是人性，“不贪”是经验。你不可能叫一个人不贪他就不贪了。他要吃
很多亏、上很多当才明白不贪是不再吃亏上当的灵丹妙药。
炒股也一样。下面，你很快就会读到炒股的最重要的原则就是止损。但人性是好贪小偏宜，不肯吃小
亏，只有不断地因为贪了小便宜却失去大偏宜，不肯吃小亏最终却吃了大亏，你才能最终学会不贪小便宜，
不怕吃小亏。可以这么说，学股的过程就是克服“贪”等与生俱来的人性，养成“不贪”等后天的经验的
过程。
这个学习的过程并不如同一般人想像的那么简单。好贪小便宜，不肯吃小亏是心态。不贪小便宜，不
怕吃小亏也是心态。要实现这种心态的转变，你要战胜自己。战胜自己可不是件容 易的事，这也是聪明
人常常学不会炒股的原因。他们能够战胜自然，但他们往往无法战胜自 己。
我这些受过良好教育的朋友都做了理智的选择。他们及时放弃了不知明天能赚不赚到钱，也不知未来
有无可能赚到钱的炒股业，今天都在有固定收入的行业早上班、晚下班。他们都是 专业人士，他们的工
作都是值得尊敬的行业。也就是因为他们有这样的选择，他们的炒股命运也就被决定了。
我自己的两个硕士学位分别在工程和金融领域，这两大学科的朋友都很多。人人都想炒股，还未看到
一位成功的。所以我只能对这两大行业的读者朋友们说：你们可以选择研究股票，也可以选择教别人怎么
炒股票，想选择自己炒股为生的话，要三思，你们选择太多，所以成功的机会不大。但你们如果能铁了心
决定战胜自己，则你们迟早能成功。我是过来人，几年来我一直在华尔街以炒股为生。坦率地讲，我所以
能熬过来，实在是因为不愿在洋人的地方看洋老板的脸色，为五斗米折腰。我也不愿如一般华侨靠炸鸡翅
膀为生。
我熬下来的原因是因为“没办法”。不过回过头想想，真正艰难困苦的时期其实很短暂。 人有很多
缺点，这些缺点的形成有的可以说是动物的本能，有些是长期生活中培养出来的习 惯。股市有它自己的
特点。在股市中，人的缺点无所遁形。以下让我们探计一下股市的特点 及普通人难以在股市成功的原因。
mssz103 2007-1-20 18:52
第二节 特殊的赌局 股票充满诱惑性
什么是股票？它代表着上市公司的一份子。股票的诞生依赖于其所代表的企业的资产。但股票一旦出
生，脱离了母体，它就有了自己的生命，不再完全领带母体了。一头母猪现价 100 元，把它分成 100 份
股票出卖，每股应是一元。这一小学生都不会算错的题目在股市上就会走样了。假设将这头母猪注册成凤
凰大集团，发行 100 股凤凰大集团的股票，你认为凤凰大集团的股票每股值多少？如果将这些股票上市，
你认为凤凰大集团的股票会以什么价钱交易？答案是它既可能以每股一毛钱的价格交易，因为股民会认为
母猪会老，会死！但也可能以每股上百元的价位交易，因为他们也会想像到母猪每半年能生 10 只小猪，
而小猪长大后又会生小猪，真是财源滚滚，永无止境！只要养这头母猪的张嫂，也就是凤凰大集团的张董
事长，能说服股民们相信这头母猪的生育能力奇强，而她 经营管理能力又是特高！凤凰大集团的股票被
炒到上千元也不奇怪。毫无疑问，凤凰大集团的公司介绍上不会说 只是一头母猪，它会告诉股民们集团
从事的是“饲料购销、良种培育”之类挑战性的业务。到底股价和股票所代表的价值有什么关系？华尔街
流传这样的故事：两位炒手交易一罐沙丁鱼罐头，每次交易，一方都以更高的价钱从对方手中买进这罐沙
丁鱼，不断交易下来，双方都赚了不少钱。有一天，其中一位决定打开罐头看看，了解一下为什么一罐沙
丁鱼要卖这么 高的价钱？结果他发现这罐沙丁鱼是臭的。他以此指责对方卖假货。对方回答说：“谁要你
打开的？这罐沙丁鱼是用来交易的，不是用来吃的！” 读者们如有耐心读完第七章，就会对股票及股价的
特性有更深的了解。股票的迷惑性不在于股票所基于的价值，而在于它给炒股者提供的幻想。 你时刻面
临着行动选择 股市就像恒久的赌局，它没有开始，也没有结束。股票永远在动，只要有人以较上个交易价
更高的价钱买股票，股票价格就升了一点。相反，有人愿较上个交易价更低的价格卖股票， 股价
就跌一些。上上下下就如同波浪，看不到始，也看不到终。到赌场去赌钱，你知道何时赌局开始，因为庄
家会告诉你该下注了。你也知道赌局何时结束，全部的牌一翻开，这个赌局就结束了。你很清楚输会输多
少，你也知道赢会赢多少。在股市下注，你直接面对何时进场、何时等待、何时出场的决定。没有人告诉
你进场的时间，每个决定都是那么的艰难，每个决定都没有定规。你不知这一注下去赢会赢多少？输会输
多少？赌注的数额也必须由你决定。所有这些决定都是令人生畏的。你决定进场了，幸运地你有了利润，
股价升了。你马上面对一个问题：够吗？你怎么知道股价的波动不会一波高过一波？不幸地股价跌破你的
买价，你也面对一个问题：亏多少？更要 命的是你不知道它是不是暂时下跌，很快就会反弹？如果最终
有可能得到胜利，为什么现在 要承认失败？在股市这恒久的赌局中，你每时每刻都面对着这些决定。更
重要的是，在股市上的这些选择，并不仅仅是脑子一转，而是必须采取一定的行动才能控 制你所投资金
的命运。不采取行动，你的赌注永远都在台面上。而“行动”二字对懒惰的人 来说是多么令人厌憎的字
眼！
问问你自己喜欢做决定吗？喜欢独自为自己的决定负全部责任吗？对 99%的人来说，答案都 是否定
的。股市这一恒久的赌局却要求你每时每刻都要做理性的决定且为决定的结果负全部 的责任！这就淘汰
了一大部分股民，因为他们没有办法长期承担这样的心理压力。 大出所料的损失 这一恒久变动的股市还
有一致命的特点：它能使你亏掉较预期多得多的钱。因为你什么都不 做，也可能使亏损不断增加。
在赌台，每场游戏你最多失去你下的注。你在下注之前就很清 楚你准备失去这个数目。除非你在下一场
赌局重新下注，你的亏损不会超出这个数目。在股 市，它把你的下注拿走一些，又给回一些，有
时多些，有时少些。你说该怎么办才好？在这 个过程中，你原先准备最多亏 100 元的，最终可能亏掉 500
元。因为股票游戏没有终止的时 刻，没有人告诉你游戏结束了。它从不结束，除非股票停盘。 在赌场
里，每场新的赌局都有新的开始，其结束也是自动的。胜负的结果基本是由概率决定 的。你如果不想输
钱，下一手不下注就可以了。只要你不动，本金就不会减少。 对坐在赌台上的赌徒来说，不下注是很
困难的。因为新的赌局就是新的机会。你很少看到赌 徒愿意错失新的机会。虽然不入场不容易，出场却
很容易，无论赢或输，游戏结束时你也就 自动离场了，你在理智上不需要做任何判断。 使股民蒙受超
出预期损失的第二个原因则是人性中的吃不得小亏的心理，具体分析见下节．