peter109 2007-7-17 22:12
中國經濟偏熱 宏調預期升高 力道拿捏難
中國大陸經濟火紅，不論是對外貿易順差或是貨幣信貸增長均反映經濟有過熱的現象，各方對北京新一輪宏觀調控的預期再度升高。不過，眾所矚目的股市最近卻明顯欲振乏力，在既不能影響經濟的正常發展，又不能過度壓抑股市活力的情況下，宏調力道該如何拿捏，正考驗中國領導人的能耐。
中國人民銀行七月十一日發布的金融統計數據顯示，今年上半年的經濟和金融呈現貨幣信貸增長明顯，且伴隨經濟增長轉向過熱的態勢，因而升高市場和有關專家對北京可能進一步採取宏調政策的預期。
根據中國統計局的資料，截至六月底，外匯儲備餘額為一兆三千三百二十六億美元，比去年同期增加百分之四十一點六，單是今年上半年的外匯儲備就增加兩千六百六十三億美元，比去年同期的新增量成長一點一八倍。與此同時，今年上半年的貿易順差與去年同期比較則成長百分之八十四。新增外匯儲備增長遠高於貿易順差，除了上半年一些企業結匯加快以及在海外上市公司結匯上市所得的因素外，有可能反映熱錢的湧入。
另一方面，人行公布的統計顯示，至六月底，M2餘額高達人民幣三十七點七八兆元，同比增長百分之十七點零六；至於M1餘額為十三點五八兆元，同比增長百分之二十點九二。M2增速仍然高於人行百分之十六的全年目標，這些數據顯示六月份貨幣和新增信貸增長全面加快，流動性充裕的局面並沒有明顯的改變。
值得注意的是，本週三的十八日，統計局將公布六月份的消費者物價指數CPI數據，一般研判可能落在百分之三點五至百分之四點五之間，遠超過北京所能忍受的百分之三至百分之三點三的範圍，因而加深各方對人行採取相關宏觀緊縮政策的預期。
與此同時，原本生龍活虎、一路飆漲的中國大陸股市最近卻出現欲振乏力的態勢，上海股市在四千點上下震盪多時，每每出現上攻無量但下跌卻出量的情況。
另一方面，新開戶的人數也呈現每況愈下的趨勢，根據中國證券登記公司最新數據顯示，今年三月以來的新股民投入股市的熱度明顯退燒。截至七月上旬，上海A股日新增開戶數已直線下降至六萬兩千九百五十三戶，創下春節休市後的新低。
再者，六月份居民儲蓄存款向股市搬家的現象也出現「緊急剎車」，估計有一千六百七十八億元的資金重新回流到銀行，且有部分資金在股市獲利後退出市場並轉向消費，成為六月份中長期消費貸款增長的一個主要原因。
凡此種種，不論是股市人潮或是資金的一出一進間，都顯示中國大陸股民已不再如當初的瘋狂現象，甚至有激情退燒的情況，影響所及，股市顯得有氣無力。一些對股市仍有一絲熱情的股民們開始擔心「所謂盤久必跌」，長此以往，四千點恐怕不守，果真如此，股市恐將向下尋求新的支撐點。
一向反映中國財金當局政策的北京「金融時報」報導，在對外貿易順差及貨幣信貸增長等諸多數據均反映經濟有偏熱的情況下，預期新一輪的宏觀緊縮調控政策將隨時出爐，各方預測宏調內容可能包括財政與金融兩大類，前者如利息稅的調整，後者如升息或銀行存放款準備金率的調整。除此之外，人行可能繼續進行「窗口指導」等措施，以控制信貸，並加速人民幣對美元匯率的升值。
不過，中國大陸股市目前面臨不漲即跌的關鍵時刻，儘管中國人行行長周小川曾在股市飆漲之時曾表示宏調政策不會針對股市而來，換言之，北京不會刻意打壓股市，但如今時勢變遷，股市已不復之前的神勇，稍有風吹草動就搖搖欲墜。中國媒體最近甚至多次報導股民希望財金當局注意股市由盛而衰的現象，如果不能扶一把，至少不要落井下石，而這種振興股市的聲音此起彼落，逐漸形成對執政當局的一種壓力。
為此，北京這次的宏調政策除了考量經濟偏熱的因素外，大概也不能不考慮股市的現實因素，畢竟股市的漲或跌除了經濟因素外，還有「人」的因素，上億的股民以及這些股民們瘋狂投入股市的血汗錢，一旦股市大跌，極可能造成人心的浮動，甚至進一步導致社會的不安，而這絕非中南海的決策者所樂見。如何拿捏宏調的力道，無疑正考驗中國領導人的能耐。