生死狙击 2007-7-18 15:20
新元财经：机构研究内参精华版(7月18日 星期三)
东方证券：大光明上市平台整合猜想——食品饮料
光明乳业的两种整合可能：可能1，注入集团拥有的光明冷饮业务，概率80％；可能2，光明作为食品制造业务的上市平台，光明集团注入所有的食品制造资产，概率20％。现价看投资机会一般。
第一食品的两种整合可能：可能1，作为黄酒业务的专门平台，注入和酒及华佗酿酒等，剥离非黄酒资产，概率80％；可能2，作为商贸流通上市平台，剥离加工业务，注入流通资产，概率20％。股价已反映和酒注入预期，投资机会一般。
上海梅林的两种整合可能：可能1，作为除黄酒、乳业外的食品制造平台，注入所有其它食品制造资产，概率80％；可能2，作为集团现代都市农业的上市平台，概率20％。未来整合空间巨大，有较大投资机会，推荐。
海博股份的两种整合可能：可能1，作为支撑业务的上市平台，集团注入其它支撑业务资产，概率20％；可能2，作为集团商贸流通业务的上市平台，集团注入流通资产，剥离支撑资产，概率80％。未来整合空间巨大，有较大投资机会，推荐。
海通证券：废纸价格重拾升势，箱板纸行业洗牌开始造纸——造纸
纸浆行业“中性”评级。2007 年纸浆毛利率仍将维持在高位。高价位的化学浆中，针叶浆受加元升值导致的成本推升和全球供给增长有限等影响，价格仍望保持高位；阔叶浆受南美供给快速增加影响，价格有望下降。低价位的机械浆中，国内机械浆受木材涨价影响而成本逐步提高；国内麦草浆价格受污染治理影响而产量逐步减少。
箱版纸行业“减持”评级。2007 年下半年毛利率快速下降，主要原因是未来产能释放过快以及美废11#价格在高位的维持。美废11#价格重新回到197 美元/吨的历史高位；玖龙和理文每吨降价100 元；行业平均毛利率21%，行业洗牌开始。
白卡纸行业“增持”评级。2007 年下半年毛利率将保持稳中有升的趋势。2004-2005年行业所遇到的激烈竞争导致2007 年新增产能不多，但需求仍将持续增长，产品价格稳定，阔叶浆价格可能的下跌将有助于降低成本。年底美利纸业30 万吨和明年中期太阳纸业30 万吨项目给2008 年带来新的压力。
天相投资：资产整合与行业景气“双剑合壁”——军工行业
大力发展军工是当前经济发展和国际局势的要求。一方面，只有拥有强大国防，中国才能从容应对周边诸多不确定因素，争取更大的发展空间。另一方面，军工产业作为高科技产业和先进制造业的重要组成部分，是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现。发展军工将带动相关产业的技术进步，推动经济发展。在当前国民经济由粗放型向集约型转变的战略时期，以军工促进自主创新具有重大现实意义。
集团优质军工资产注入预期、国际转包业务的迅速发展、支线飞机需求强盛，共同促进航空航天工业持续快速增长；船舶制造业持续景气，世界造船中心驾临中国，我国造船业爆发式增长态势有望持续；国家大力发展核工业解决能源安全问题，核工业正在崛起；“神州六号”发射成功，国家不断加大对航天工业的投入，共同推动航天事业发展。
积极关注：1）十大军工集团对自己旗下资产的整合；2）空客、波音在中国的飞机转包业务；3）支线飞机在中国的制造发展态势；4）造船业的持续景气；给予重点上市公司：火箭股份“买入”评级；给予西飞国际、成发科技、哈飞股份、广船国际、沪东重机“增持”评级。
中信证券：在结构性变化中“淘金”——氯碱行业
在国际氯碱产业转移中国，以及中国电石法PVC 成本优势明显的背景下，国内氯碱行业面临产能过剩，企业平均规模小的不利局面，出口退税率降低也影响过剩产能消化，因此维持氯碱行业“中性”投资评级。但国家推行“节能减排”对行业产生重大影响，凸现结构性投资机会。
节能减排提高氯碱行业生产成本。差别电价大幅增加落后装置成本，加速优胜劣汰的结构性变化，高起点企业受益明显。国家鼓励资源丰富和环保容量大的西部发展氯碱，“节能减排”进一步推动区域结构变化，尤其是新疆等西北地区。随着政策深入，氯碱行业门槛有望抬高。预计“节能减排”政策长期将缓解行业产能过剩，加速行业升级。
政策、上下游波动导致年初以来PVC 价格大幅震荡，7 月中旬价格趋稳，呈现3 季度上涨、4季度回落的季节性变化。烧碱存在运输半径，价格区域特点明显，东部价格波动和上涨压力大，而西部上涨稳定，新疆地区供需环境相对最好。
[color=Red]★ 沙场点兵 ★[/color]
中信证券（600030）综合指标排名居前 打造专家理财系统
公司在行业内拥有规模效应，盈利能力较高。证券公司的经营具有规模效应的特点，随着我国证券市场的持续快速发展，我国证券业也已进入快速成长时期，而行业强者恒强的发展趋势也使得行业领先的公司具备更大的发展潜力。
亮点一：行业综合指标居前。公司的各项业务都在行业中排名靠前，主承销项目募集资金总额占21%的市场份额，列第二位；债券承销占27%的市场份额，继续保持全市场第一；衍生产品交易方面，权证创设总量达到3.98亿份，占比16%，市场份额排名第一位，并且公司自营业务保持高速增长，极大分享了证券市场带来的高收益。
亮点二：打造专家理财系统。在保持股票经纪和承销等业务保持行业领先的前提下，公司积极将经营触须拓展到基金和期货领域。公司前不久成功收购华夏基金20%股权和中信基金51%股权，从而全资拥有中信基金，绝对控股华夏基金；另外，公司依托中信期货、中信建投期货和金牛期货成功介入股指期货行业，在股票、基金、期货三驾马车支持下，中信证券为投资者打造了完整的专家理财系统，也将分享证券行业分享所带来的喜悦。（国泰君安 许斌）
[color=Red]★ 公司研究精华 ★[/color]
中金公司：山西三维（000755）实际业绩超出预期，长期增长前景明确——维持“推荐”评级
山西三维2007 年中期实现净利润1.79 亿元，同比增长220%，每股盈利0.46元。尽管中期获得1939 万元的国产设备抵免所得税，公司还在中报中预提了4700 万的大修费用，实际实现的净利润达到2.06 亿元，比市场预计高出15%以上。业绩高于预期的主要原因是BDO 系列产品的实现价格高于预期以及公司BDO 的生产成本低于预期。
下半年各项业务将保持平稳：1）BDO 产量将高于上半年，BDO 和PVA 价格将维持目前水平；2）20万吨/a 粗苯精制装置将于9 月底投产，贡献5 万吨左右粗苯精制量；3）新任董事长的到来不会对公司的经营造成太大波动，对公司长期发展有利。
维持盈利预测，维持推荐。我们维持对公司2007 年每股盈利0.93 元；2008 年每股盈利1.32 元的预测。我们认为公司业绩还有不断超预期的可能，考虑到公司长期成长确定性，我们维持对公司的推荐评级。
东方证券：稀土高科（600111）耐心等待买点——维持“中性”评级
受益于国家加强对稀土等资源的保护，对稀土资源的开发由指导性计划提高为指令性计划，以及公司利用对稀土资源的垄断地位，从上游限制稀土原料的供给，公司系列产品出现价格上涨。
下游IT 及新能源产业的发展，使钕铁硼需求高速扩张，导致其原料氧化钕、氧化镨钕出现供不应求局面。今年以来，公司主要产品氧化钕、氧化镨钕价格相对去年12 月份出现30%左右的涨幅，目前价格已到达20 万元/吨水平。氧化镧、氧化铈价格则略有下滑，下降幅度达10-15%。
尽管我们认为目前公司股价已反映了短期内公司的经营状况，但长远来看，公司拥有的独特的资源优势将是未来稀土应用技术取得进一步突破时，公司的再次腾飞是的有力保障。我们维持盈利预测不变，预计未来07-08 年EPS 分别为：0.48 元和0.66 元。
国泰君安：金晶科技（600586）浮法玻璃景气回升首先投资标的——维持“增持”评级
2007 上半年实现净利润9126 万元，同比增长188%，相当于2006 全年的151%。超白玻璃销量同比增长300%、滕州金晶/福民两条400 万重量箱优质浮法玻璃生产线并表、玻璃产品价格上升、本部及金星玻璃生产线重油改天然气相对降低成本是业绩成长的4 个主要推动因素。
公司在国内超白玻璃领域居垄断地位，随国内灯饰家电等应用范围扩大和欧洲等国际市场开拓，未来2 年销量将进入加速增长期。400 万重量箱防紫外线节能玻璃原片将于年底之前投产、山东省重点建设100 万吨纯碱项目将于2008 年投产，这为2008、2009 年业绩提供了新的增长点。
100 万吨纯碱项目是目前国内第4 大纯碱项目，其中80%为重质纯碱，符合纯碱重质化市场需求；受益行业供需改善，预期09 年之前纯碱价格仍将上升，该项目前景尚好。100 万吨纯碱有40%自用有助于规避行业风险和降低公司玻璃成本。定向增发进程是影响该项目进程的关键。
中信证券：生益科技（600183）盈利趋稳促进估值水平提升——维持“买入”评级
公司高成长特征明显超过其周期性特征。公司盈利能力主要受受电子行业整体性的景气变化的影响，不过随着行业景气周期逐渐平滑化，未来公司毛利率的波动会减小，而公司的高成长特性仍将长期维持，我们预期公司未来5 年期的盈利复合增长率会在30%以上。
覆铜板行业仍处于快速发展期。中国已成为印刷电路板产品（PCB）全球最大的制造国，但产业转移趋势仍在继续；以HDI、软板、软硬结合板及IC 基板等为代表的高端产品将带动中国PCB 产业新一轮的快速发展；作为PCB 最主要原材料的覆铜板势必也将保持同等的发展速度。
公司产能扩张和产品组合改善同步发展。未来两年公司产能将保持30%以上的增长率，同时伴随着产品档次的提高；以研发能力为代表的强大综合竞争力将推动公司以高于行业的速度发展，并使公司从国内龙头向国际领先厂商迈进。
中投证券：通宝能源（600780）公司未来取决于大股东的定位——维持“中性”评级
公司自身发电机组单一，缺乏持续发展能力，公司作为大股东山西国电集团在国内资本市场的唯一平台，未来主要的投资机会在于大股东的资产能否注入。
山西国际电力集团前身为山西省地方电力公司，于1989 年1 月经山西省人民政府批准成立，目前集团公司已经成为拥有32 家全资、控股企业，17 家参股企业，占有发电和配电两端市场，集资本运营和资产经营于一体的特大型企业集团。2006 年，集团资产总额突破260 亿元，权益装机容量达到600 万千瓦。全年实现主营业务收入50 亿元，实现利润8.5 亿元。同时集团公司还有多个在建电源项目，到“十一五”末，集团权益装机容量将达到1000 万千瓦以上。
目前，山西国电集团已有做大做强资本市场的行动，首先寻求战略合作伙伴的工作已经展开，我们将密切关注其动向，以及对国内通宝能源的影响。暂不考虑公司资产未来可能的变化，预测06-08 年公司的业绩分别为0.16、0.14 和0.15 元，短期并无估值优势，暂时给予“中性”评级。
安信证券：中色股份（000758）大股东明确支持上市公司发展——不给予评级
公司已经与内蒙古赤峰市人民政府签署合资合作协议，共同发起组建赤峰中色铅锌矿业有限责任公司，新公司的总股本为19.08 亿元。其中，赤峰市政府以其下属单位所持有的白音诺尔铅锌矿全部资产和矿权作价9.1 亿元入股，中色股份以现金9.98亿元入股，赤峰市政府持股约47.7％，中色股份持股约52.3％。
同时，中色股份承诺，其控股的赤峰中色公司及其子公司或分公司将建设以下项目：（1）中色库博红烨四期10万吨电锌及其扩建工程，总投资约15亿元。项目建成后，使赤峰地区电锌总产能达到30万吨；（2）在资源条件许可和技术经济合理的前提下，建设白音诺尔铅锌矿采选扩建工程，投资约3亿元。项目建成后，日采选能力达到4,000吨。（3）白音诺尔铅锌矿10万吨电铅建设项目，投资约5亿元。项目投产后，铅产能达到10万吨。
考虑到公司未来将投入大量资金兴建铅锌冶炼产能，加上还需要进行再融资，这均将摊薄公司的盈利能力；并会增加盈利增长的不确定性。我们认为，公司目前股价与有色金属铅锌行业中的优势上市公司，如中金岭南（000060，评级“买入-B”）相比，并不具有更好的吸引力。我们将密切关注公司的资产注入过程。对该公司我们未评级。
中银国际：潍柴动力（000338）公司业务经营良好——维持“优于大势”评级
我们认为潍柴动力是中国重卡行业和工程机械行业快速发展的受益者。我们预计，得益于重卡和装载机的强劲需求，07年6月潍柴动力发动机销量估计约为1.7万台。因此，潍柴在今年上半年估计已售出约14万台发动机，大大高于06年上半年的8.3万台。考虑到第三季度通常是卡车销售淡季，我们预计今年下半年发动机销量将比上半年有所下滑。尽管如此，我们仍预计07年发动机销量为23万台，同比增长58%。
据《中国汽车工业产销快讯》数据，07年上半年潍柴控股51%的陕西重汽共售出重卡3.06万台，同比增长88%，而同期全国重卡销量增长67%。07年上半年陕西重汽市场份额为12%，高于06年的10.6%和05年的 6.8%。鉴于重卡需求强劲，潍柴计划将陕西重汽的注册资本由8.9亿提高到170,633万人民币，产能由目前的6万台提高到10万台。
在我们看来，潍柴动力是中国重卡行业中领先的垂直一体化企业。从长期来看，我们认为潍柴将从中国重卡行业整体价值链上获得最为丰厚的利润。目前，潍柴的A股和H股股价分别为 20.7倍和13倍08年市盈率，估值并不昂贵。我们维持对其A股和H股优于大市评级。
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