生死狙击 2007-7-25 16:26
【原创】新元财经：机构研究内参精华版(7月25日 星期三)
[url]www.xyef.com[/url] 新元财经 2007年7月25日 星期三
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东方证券：2007 中报前瞻：强者恒强——交通运输
我们预测交通运输行业2007 年中期净利润较去年同期增长约65％。由于06 年下半年以来上市的上港集团、大秦铁路、广深铁路、中国远洋业绩有较大增长，而且在行业净利润中的比重较高，对整体业绩增长有上拉作用，扣除2006 年下半年以后上市的公司，业绩增长约在35％左右。
经济高增长带来的交通流量快速增长是交通运输板块业绩增长的主要动力。而在牛市的氛围里，部分公司也将持续得益于股票市场投资收益的增长。预计交通运输行业上市公司2007 年全年的净利润总计较2006 年上升43％，扣除航空股的净利润增速为35％，为历史上仅次于2003 的高增长年份。而下半年的净利润增速低于上半年，下半年净利润增速预计为约30％。
一次性的收益在交通运输公司的净利润中所占的比例较低，该板块一次性收益总额不超过10 亿元，占净利润总额的比例不超过5％。在全年35％的板块净利润增长中，经营持续向好促成的增长在32％左右，而一次性收益对增长的贡献为3％。优质公司仍然值得买入并长期持有。
国泰君安：目前主要还是充分利用产能——客车
从这几年中国客车行业的发展情况看，在经历了技术引进，对外合资合作之后，客车业的整体竞争实力有了长足的进步。但是我们也要清醒地认识到，目前中国客车业的出口主要还是在中东地区、南美洲等非经济发展强势的国家和地区。
虽然出口产品的售价要稍高于内销价格，但是由于相关企业并没有进一步详细披露相应的价格是“离岸价格”还是“到岸价格”，售后服务是如何考虑和安排的，等等。因此鉴于汽车产品与家电产品的使用环境迥然不同，售后服务成本远大于一般家用电器产品，对于相关客车企业来说，目前出口更多地还是在于充分利用企业的生产能力，摊销部分费用，而对于盈利则并不是关注的重点。
鉴于客车业年均15-20%的较为平稳的发展速度，因此客车类上市公司仍是投资时的优选对象。不过在目前的情况下，鉴于宇通客车（600066）、金龙客车（600686）相对估值已高，因此优先推荐被低估的曙光股份（600303）。
中信证券：行业高景气与龙头公司溢价——电力
需求旺盛，弹性系数再度攀升。1～6 月全社会用电同比增15.6%，用电增速及电力需求弹性逐季提高并再创05 年来新高。化工、非金属、黑色、有色、电力五大传统高耗能行业用电占比48.3%而对增速贡献度则达到59.0%。
总体来水有所好转，BJ 动力煤价创历史新高。6 月我国主要江河水势平稳，南方部分河流发生局部暴雨洪水。自4 月以来总体来水明显好转；BJ 动力煤价较5 月底涨约17%，并创出68.8 美元/吨的历史新高；秦皇岛煤价环比则上涨约2%，但“煤电联动”依然缓行。
鉴于重点公司06～08 年20%的EPS 复合增长率，考虑未来资产注入、整体上市等所带来的15～20%的业绩增长，我们认为行业08 年动态P/E 在25～30 倍之间较为合理。所以维持行业“中性”评级，建议重点关注华能国际、长江电力、国电电力、国投电力等估值合理且不乏故事的行业龙头公司，并把握粤电力、华电国际在股价大幅调整后的投资机会。
天相投顾：2007 年2 季度基金重仓持有煤炭股变化情况
从季报中可以看出，基金公司增加了对煤炭行业股票的持股数量。2007年2季度末，基金公司重仓持有煤炭上市公司的股份总数从2007年1季度末的6339.64万股大幅上升到26267.29万股，增长幅度为314.33%。另外，截止到07年2季度末，基金重仓持有的煤炭股市值涨幅高达765.41%。
从持有煤炭股的基金公司家数来看，2007年2季度，持有西山煤电的基金数最多，为24家；其次是潞安环能9家，国阳新能7家，露天煤业6家，神火股份4家，大同煤业3家，兰花科创3家，其他上市公司均为1家。被多家基金重仓持有的前3家公司分别是西山煤电、潞安环能和国阳新能。
从基金重仓持有的煤炭股票特点来看，山西省5大煤炭集团所控的上市公司是基金关注的焦点，主要原因归结于以下两方面：一方面是受到煤炭板块中重点公司业绩稳定增长的支撑，另一方面则是五大集团整体上市概念的推动。另外，是在细分行业内具有一定的龙头地位并积极向下游产业链延伸的公司也是基金公司重点关注的对象。我们认为未来具有资产注入、整体上市概念的公司和完善产业链的公司，依然会成为投资者追捧的对象。
[color=Blue]★ 沙场点兵 ★ [/color]
首创股份（600008）水、电价调整预期 奥运经济分享人
首创股份是一家主营水资源综合开发利用的上市公司，目前，公司控股与参股的水务项目共有14个，除北京之外，业务还覆盖到青岛、宝鸡、徐州、深圳等地，总计拥有790万吨的水处理能力，服务的城市固定人口总数超过1400万人。
亮点一：水价调整迫在眉睫。不久前，三大石油集团联合上书要求提高成品油价格；昨天五大发电集团也联合上书申请上调电价。资源类商品上涨已经成为发改委的经常性议题。价格杠杆形式成为节能减排任务的完成的辅助，也更能体现资源性产品的稀缺性。随着我国水资源的供求矛盾日益突出，通过水价杠杆调节水资源的供求关系，促进水资源的合理利用，保障经济社会的可持续发展，成为水价改革的主要目的。可以预见的是，随着成品油、电价调整日趋明朗，水价（包括污水处理价）调整也将会水到渠成，公司也有望受益水价调整。
亮点二：奥运经济分享人。四年一度的奥运会将于明年8月份在北京召开，根据北京市政府的规划，在08年奥运会之前北京市的污水处理率要达到90%，现阶段，北京城市污水的处理率不到70%，公司成为改善北京水资源环境的排头兵。另外，公司旗下拥有新大都饭店，该饭店为四星级豪华酒店，就坐落在首都体育馆附近，将真正分享奥运经济带来的收益。公司以其强势的水资源牌，加上优越的酒店资产，左右开弓大揽奥运盛宴，投资者可适当关注。（国泰君安 许斌）
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中金公司：七匹狼（002029）展店提速见效，收入同比增长71%——维持“推荐”评级
2007 年上半年，七匹狼实现销售收入3.4 亿元，同比增长71%。这一大幅度的增长得益于2006 年54%的新店增加速度。净利润达到2,937 万元，同比增长37%，符合我们的预期。净利润增长速度慢于收入和营业利润（+58%YoY）的主要原因是：公司采取了鼓励经销商开店的价格策略、毛利率有所下降，少数股东权益的提高和期权激励费用的增加。
我们认为，公司的中报体现出了很好的战略执行力，为今后的业绩增长打下了好的基础：1） 公司目前销售收入和盈利并不高，而休闲服装市场的空间很大，因此拓展门店数量和市场份额是重中之重。2） 公司通过设计和档次提升使产品知名度和美誉度提高，同时给予经销商一定的折扣，有效地促进了其销售收入的提升。3） 实现由小到大的成长，首先是销售和市场份额的扩大，做到这一点后公司的总体实力会得到大的提高，毛利和利润率的提升也较为容易实现。
虽然目前公司估值水平已较高，但基本面向好趋势得以延续，所以仍然值得“推荐”的评级。
东方证券：金晶科技（600586）未来三年业绩增长潜力巨大——维持“增持”评级
由于应用领域不断拓展，公司的07 年超白玻璃销售超出预期，上半年销售64 万箱，预计07年全年将销售约140 万箱，相比于06 年的57万箱的销量实现了成倍的增长，毛利率一直保持在50％以上。公司超白玻璃仍将是07 年和08 年利润增长的主要来源。
公司的超白浮法玻璃在国内外面临着良好的市场前景，目前国内生产超白浮法玻璃的除金晶外，仅在广州和河南各有一条线，但工艺落后，生产成本高，产品达不到市场要求，已经基本停产，未来几年内金晶在超白浮法玻璃领域都将具有绝对的技术优势和先发优势。
此次定向增发的募集资金项目100 万吨纯碱建设周期大约为10 个月，建成后的规模将进入纯碱行业前3 名，由于紧靠原盐产地，纯碱成本将会低于同行业其他公司。公司纯碱一半自用降低市场风险，09 年纯碱产能释放业绩将实现高速增长。
国泰君安：海马股份（000572）自主品牌轿车的成功范例——维持“谨慎增持“评级
2007 年7 月21 日，海马股份披露其中期业绩报告，以每股收益0.54元，同比增长2 倍，中期10 转增6 股，而给了投资者以满意的答复。由于海马集团系于2006 年末“琼金盘”股改之际而实现借壳上市的，因此其各项经营指标与过往年份并不存在可比性。
不过作为一家乘用车制造企业，面对2007 年上半年继续适度快速增长的中国汽车业，虽然公司因种种原因与日本马自达汽车的合作终结，但是也从另一个角度促使企业奋发自强，既挂“马自达商标”的“福美来”、“海马-1”后，挂“海马商标”的“海马-2”，“海福星”等轿车在同排量、同档次车型中继续取得成功，给公司带来丰厚的回报，使公司成为国内自主品牌轿车的一个成功范例。
此外，此次发行可转债主要用于海马郑州公司，而在载货汽车，特别是轻型载货汽车领域，目前行业前五名企业的地位很难撼动，因此作为未能跻身前五的海马郑州能否取得预期的效益同样存在不确定性。对此应引起投资者注意，但仍维持“谨慎增持”的评级不变。
平安证券：广汇股份（600256）一颗冉冉升起的能源新星——维持“强烈推荐”评级
回购新桥股权后，公司LNG 发展最大的不确定因素得到解决。股权转让后公司在天然气公司的股权增加了24.99%，预计可以增加未分配利润4500 万元，其中可增加本年净利润3800 万元人民币。
温家宝总理2007 年4 月27 日指出：中国将适时推进天然气等资源性产品价格改革方案。公司充分利用新疆哈密当地的丰富资源，建设120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚项目，具有巨大的成本优势，同时该项目副产6 亿方天然气，将成为公司LNG 业务气源的有力补充。我们预计煤化工项目将成为公司未来成长之源
我们预计公司07、08、09 年每股收益分别为0.46、0.54、0.86 元（09 年业绩为定向增发摊薄后）。考虑到公司未来可能进行煤化工的发展以及LNG 业务的扩张，我们认为公司的合理目标价位为18.00 元，维持对广汇股份“强烈推荐”的投资评级。
中信证券：香江控股（600162）机遇垂青一线 香江厚积薄发——首次给予“买入”评级
商贸地产龙头。公司前身是山东临工股份有限公司，2002 年12 月，南方香江集团入主。2003 年，公司进入商贸流通地产开发，几经资产收购，公司目前拥有11 家商贸地产开发公司，规划开发面积500 万平方米左右，是当之无愧的商贸地产开发龙头。
地产公司迫切需要做大做强。经历了严厉的调控之后，房地产行业产业集中度将快速提高，企业优胜劣汰、强者恒强将成为必然。地产公司迫切需要加快融资，扩大规模，增强抗风险能力。
公司将通过增发收购跻身一线房企行列。2007 年，公司公告将通过定向增发的方式收购控股股东5 家地产公司股权。根据公司承诺，集团的相关地产及家具流通业务还将注入公司，如果这些计划顺利完成，公司项目储备将快速增加，由此跻身一线地产企业之列。
申银万国：长安汽车（000625）重新审视福特在中国及公司自主品牌——维持“买入”评级
投资的主要逻辑。我们坚持前期报告中对4 家轿车公司发展阶段的判断，并认为公司短期阶段仍处于依靠合资公司投资收益提升业绩阶段，但与其它轿车公司不同的是：其合资公司长安福特马自达（整车+发动机）现阶段正处于加速发展阶段，特别是08 年业绩值得期待，这是我们除上海汽车外看好这家公司的主要理由；从长期发展阶段看其自主品牌也将成为其利润重要来源。
08 年长安福特马自达将迎来收获期。长安汽车是福特在中国唯一合资伙伴，2010 年福特为达到其在中国的市场目标，必将在车型、技术等方面全力支持中国业务的发展，凭借福特的支持，在南京工厂投产、马自达参股长安福特、引进全新蒙迪欧、关键零部件发动机自给后，我们认为长安福特马自达08 年将迎来新的发展时期。
充分认识长安福特马自达发动机战略意义及盈利能力。我们认为发动机自给将成为连接长安、福特、马自达的重要纽带，通过与相关发动机厂盈利进行比较，我们认为08 年发动机将成为利润来源之一，实现盈利4.51 亿元。
光大证券：上电股份（600627）投资特高压输变电，决心做强主业——维持“优势”评级
上电股份拟在上海临港开发区的上海电气重型装备产业区，投资建设上海电气特高压设备制造基地，公司拟投资6.95亿元，主要研发、生产110kV～1000kV 交流重型输变电设备、±500kV～±800kV 直流输电关键设备。上电股份特高压设备制造基地建设周期预计为二年，五年后达纲，达纲后公司将跻身国内输配电制造业的主要企业之列。
上电股份发展高压输变电有优势：我们认为上电股份在发展高压输变电有以下优势:1、国家产业政策支持上海发展高压输变电的优势;2、上海电气集团发电设备和电站交钥匙工程的综合优势; 3、临港基地具有发展重装备制造的优势; 4、上海具有体制、技术、人才的综合优势。
我们预计2009、2010 年的收入可以达到7 亿元和12 亿元，达纲后年收入在20 亿元以上。由于特高压输变电项目的收益要在2009年以后体现，所以我们维持公司07、08 年的EPS1.41 元和1.56 元，其07、08 年动态市盈率只有17 倍和15 倍，以前公司的利润主要来自于投资收益，我们认为公司今后做强输变电主业的决心和前景很大，属于价值被市场严重低估的品种，我们给予08 年20 倍PE，目标价32 元,投资建议“买入”
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