生死狙击 2007-7-26 16:50
【原创】新元财经：机构研究内参精华版(7月26日 星期四)
[url]www.xyef.com[/url] 新元财经 2007年7月26日 星期四
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:thinking::clap:[color=Blue]★ 行业研究精华 ★[/color]
中信证券：《加工贸易限制目录》影响有限——纺织服装
事实上加工贸易企业在《目录》之前也是缴纳台帐保证金的，只不过多数是实行的“空转”管理，即对企业几乎没有影响。《目录》规定自2007 年8 月23日起台帐保证金实行“实转”管理，企业进口时应先缴纳进口关税和进口增值税的100％或50％，完成加工出口并办理核销结案手续后，保证金及利息予以退还，利息按活期利息计算。实际影响并不 大，尤其对资金状况良好的企业来说。
《目录》是对出口退税政策的补充。2004、2007 年纺织服装出口退税率两次被下调，从17％下调到11％，在这个过程中加工贸易并未受到很大影响，因为多数加工贸易进口时是免进口关税和增值税的，就不存在出口退税的问题。我们认为《目录》实际上是对出口退税政策的补充，使一般贸易和加工贸易都受到国家税收政策的调控。
维持行业整体景气判断。虽然人民币升值、出口税收政策调整，但由于我国纺织服装出口国际优势地位非常明显，（如2006 年印度和越南出口额不到300 亿美元，我国1400 多亿美元），纺织服装出口并不会受到竞争对手的很大挑战，预计2007 年纺织服装出口额同比增长15％，行业收入、利润增长将超过20％。
平安证券：钢铁强国 中国制造——钢铁行业
中国出口：未来钢材适度出口的同时，将在出口品种、出口国家、海外建厂等方面进行调整。下半年，贸易摩擦压力和出台进一步出口抑制政策的可能性在加大，钢材出口数量将大幅减少。考虑国内淘汰落后产能的执行力加大，我们认为不必过度担心出口的受阻。
行业发展方向：借鉴发达国家经验，通过并购重组进行国内钢铁企业组织结构调整、通过产品结构调整进行进口替代、通过产业布局调整将钢铁生产基地向沿海聚集、落实节能减排的执行力、保持适度的出口等将是我国钢铁行业发展的方向。
估值：国际钢铁股近2 年相对于市场平均的PE 值在30%~60%之间，这是93 年以来的最低水平，我国钢铁行业历史PE 相对于市场平均的比例一般在40%左右，最低水平是2005 年的30%。我们认为，估值水平相对于市场平均的30%，可以看作是钢铁行业投资的相对安全边际。
国信证券：轿车平稳运行 重卡淡季不淡——汽车
汽车行业利润总额同比增速由1-4 月的51.32%提升至1-5 月的65.81%。主要原因在于：受益于规模效应，毛利率有所提升。我们注意到，1-5 月，重点企业集团合计毛利率为16.2%。5 月，当月汽车利润总额环比增长5.9%，略有上升，并达到了2004 年以来的历史高点。
轿车：生产商库存压力低于去年同期：2007 年1-6 月，轿车当年累计新增库存71950 辆，而2006 年同期，累计新增库存82441 辆。进一步考虑到2007 年轿车出口显著提速，并逐渐超过进口量，我们推测，实际的渠道库存压力要显著低于去年同期。我们预计2007 年轿车销量增速将处于25-28%的区间。
重卡：淡季不淡 维持高度景气。1-6 月，重卡销量同比增长67.35%。其中，半挂牵引车、重卡载货车和二类底盘车分别同比增长122.8%、58.2%和41.5%。计重收费范围扩大、动车组推行、固定资产投资高位运行等关键要素仍在推动重卡消费热潮，并在短期内看不到改变这一趋势的力量。因而，我们仍然维持“2007年全年，重卡行业的销量增长、以及相关公司的业绩持续超预期将是一个高概率事件”的判断。
海通证券：机会大于风险——航空与机场行业
旺盛的市场需求是国内民航业高速发展的保证。近年来国内民航周转量保持较高水平增长。飞机旅客中，旅游及自费旅客比重持续上升、民航飞机数量增幅低于周转量增幅、国内民航客座率水平有所提高、国内民航综合票价水平基本保持稳定、人民币强势升值对航空公司影响巨大。
人民币升值直接带来航空公司经营成本的降低：未来的购机成本、航油成本、以美元支付的起降费、当期财务费用、人民币升值有助于推动国内居民境外游的增长、人民币升值对航空公司国际业务收入的影响是负面的、人民币升值降低国内航空公司的国际竞争力、国际业务收入比重越高，负面影响也越显著。
奥运会的召开将对国内民航业带来深远影响：2008年奥运会的召开将直接带来大量国际游客，促进国内航空公司当年业绩的增长。奥运会的成功召开有助于提升中国的世界形象，扩大中国在世界的影响力。我们预计奥运会后几年，中国仍将吸引越来越多的国际游客。奥运会的召开也是中国航空公司扭转市场形象的一个极好的机会。重点上市公司：上海机场、深圳机场、南方航空、中国国航。
[color=Blue]★ 沙场点兵 ★[/color]
连云港（601008）凤凰无宝不落 中远战略落子
在南京银行、柳钢等品种屡创新高之际，次新股已经成为市场中最闪亮的板块吸引了投资者关注，正因为它们良好的市场形象和巨大的发展潜力，投资者才会乐此不疲。我国07年上半年外贸进出口总值达9809.3亿美元，同比增长23.3%，预计全年进出口总值超过2万亿美元，这些成为支撑港口业发展的重要因素，而连云港成为连接二者的佼佼者。
亮点一：东部港口关键棋子。连云港作为陇海、兰新铁路的东端起点，是沿线十一个省最经济、便捷的出海口，拥有无与伦比的区位优势。上半年全国规模以上港口累计完成集装箱吞吐量5253万TEU，比增24.1%。增速最快的分别是广州港、连云港、营口港和宁波-舟山港，增速分别达到44%、40%、39%、39%，连云港作为港口类上市公司中发展最快的大港，未来更值得投资者期待。
亮点二：中远落子连云港。凤凰无宝不落，连云港以其独特的自身优势，获得了各路资本垂青。根据7月24日《上海证券报》报道，中远集团将于江苏方面展开合作，在连云港共同开发11个集装箱码头，项目总投资将达到10亿美元。码头项目完工后，总吞吐能力将达到600万TEU（标准箱），加上连云港自身到2008年增加至400万TEU的吞吐能力，该港的总吞吐能力将达到1000万TEU，晋身全国性大型港口前列，投资价值更加明显。（国泰君安 许斌）
[color=Blue]★ 公司研究精华 ★ [/color]
中金公司：中国国航（601111）A 股中期业绩预增2000%——维持“推荐”评级
中国会计准则下，国航去年上半年盈利4500 万元，如果以增长2000%估算，今年上半年大陆会计准则下的盈利将超过9 亿元。但是，根据我们的初步预测，上半年仅人民币升值和国泰的投资收益就能给国航贡献超过7 亿人民币的净利润。因此，我们判断公司的业绩预测显得较为保守。我们初步预测国航上半年的盈利水平应该超过15 亿元。
2007 年，国内航空业继续保持了强劲的增长势头。上半年，国航客运周转量同比增长15%，而运力同比增长幅度仅为11.8%，国航则因此得以录得三大航中最高的客座率——同比提升2.1 个百分点至75.8%。此外，高客座率也支撑了航空业上半年收益率的提升，再加上国内航油价格较为稳定、人民币升值因素，国航上半年业绩因此得以大幅度提升。
国航仍是投资航空业的首选。从上半年的运营结果来看，航空行业的马太效应日益明显，国航的行业领先地位日益突出。随着时间进入下半年，我们认为下半年有着更好的催化剂——08 年奥运会和所得税两税合一，这些对于国航的股价均将有一个较好的支持。我们认为国航仍应是投资航空行业的首选！
东方证券：大冶特钢（000708）钢苑奇葩 再度绽放——首次给予“买入”评级
我们看好大冶特钢基于三点：1、中国特钢进入快速增长的黄金时期；2、中信泰富入主带来的管理运营效率提升和质变；3、未来母公司资产注入和整合预期。
中信泰富的入主为大冶特钢带来了经营的质变，其高效管理模式和在特钢领域的技术积累正逐步移植到大冶特钢，投资大冶特钢意味着投资于“国内的中信泰富”，意味着投资于今天的“兴澄特钢”。从中信泰富国内特钢业务整合、大冶特钢股改注入资产承诺和减少与新冶钢关联交易的角度，未来大冶特钢都将面临资产注入的可能投资机会。
即使不考虑资产注入，从提高产品销售价格和毛利率角度分析，我们认为大冶特钢在未来5 年仍会继续享有因运营改善和产品结构提升所带来内涵式增长，其经营业绩将保持持续快速增长。
联合证券：鹏博士（600804）以资本的力量获得成长性——维持“增持”评级
7 月24 日鹏博士董事会通过决议，同意子公司北京电信通以4000 万元价格收购上海帝联100%股权。上海帝联成立于2005 年，从事互联网数据中心（IDC）业务。它2006 年盈利378 万元，2007 年1 至5 月盈利1024 万元，2007 年5 月31 日的净资产为2081 万元，资产负债率23.9%。预计上海帝联2007 年的净利润不低于2000 万元，根据上海帝联的实际盈利情况，电信通支付的最终收购价格不超过4400 万元。
假定从今年8 月份起合并帝联的财务报表，则今年帝联可贡献约833 万元净利润，提高鹏博士每股盈利约0.03 元。如果08 年帝联实现10%利润增长，则可贡献每股盈利0.075 元。
电信通从2005 年开始从事IDC 业务，借助公司拥有的高端客户和城域光纤网，IDC 业务实现快速增长，2006 年收入同比增长50%以上。通过资本运作实现跨地域经营是公司的既定方针，收购帝联是第一步。可以预期未来公司还会有类似的收购，把客户、网络和业务的互动模式复制到北京以外的地区。
平安证券：孚日股份（002083）下半年业绩将更佳——维持“强烈推荐”评级
毛巾地位依然，欧美市场发展迅猛，欧美市场对公司贡献将越来越明显。美洲和欧洲市场总收入分别增长36%和9.71%。欧洲市场毛巾在5～6 月份提价3～5%以及部分收入并没有在上半年入账，所以下半年的贡献将更明显。
国内市场拓展加速迹象明显。上半年部分旗舰店和专卖店选址工作顺利进行；07 年10 月份叶茂中策划的广告有望在全国范围内铺开，将有助于提升公司品牌，有利于专卖店以及旗舰店的开业和经营，对于拓展国内市场起到推动作用。
季节性因素使公司下半年收入一般占到全年约55%，而07 年上半年欧洲市场毛巾产品提价3～5%，将在下半年体现效益，产品结构优化也将进一步奏效；随着奥运的临近，下半年奥运产品的销售也值得期待。我们预计下半年业绩更佳更优于上半年。同时，我们预计公司未来几年净利润平均增速预计将达25%。维持07～09 年0.335、0.429 和0.523 元EPS 的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
招商证券：博瑞传播（600880）右“剑”左“盾”，助推公司区域性媒体帝国——维持“强烈推荐”评级
不能仅把博瑞传播当作以报业为主的平面媒体类公司，结合我们对美国传媒业和美国传媒集团发展模式的分析，和对公司未来业务发展的趋势判断，我们认为公司凭着市场积极进取之“剑”和成都传媒集团这一力“盾”，公司的价值在于积极转型为区域性综合性媒体帝国。
公司依托以《成都商报》为主的发展模式已接近极致。目前《成都商报》的市场占有率已达40%左右，公司未来与之相关的广告、发行、印刷收入的增长主要来自于扩版的增加。公司目前以广告代理媒介为核心的横向经营模式已相当明显。其包括了报纸、户外广告、移动媒体、网络媒体、电台等多种媒介形式。
资源优势得到加强。成都传媒集团的成立实际上是使公司的资源优势得到加强，同时也拓宽了博瑞传播公司未来业务的发展空间（未来成都的有线网络进入上市公司的可能性增加），这将使公司从以报业为主转为覆盖报业、广电等的综合性媒体集团。
中信证券：秦川发展（000837）三大引擎推动公司快速发展——首次给予“买入”评级
磨齿机快速平稳增长。公司磨齿机床最具竞争力，国内市场占有率75%，综合考虑我国齿轮行业迅速增长、齿轮加工方式的转变和下游客户分散的特点，我们判断未来3-5 年公司磨齿机业务将保持30％左右的平稳快速增长。
横向一体化发展，构筑机床产业链。公司抓住国内机床行业快速增长的有利时机，横向一体化发展。与陕西机床厂合资组建格兰德有限公司，获得了市场前景广阔的外圆磨床业务。收购美国UAI 公司，获得了拉削工艺、拉刀、拉床、拉刀磨床“四拉合一”的核心技术，同时也有利于公司拓展海外业务。此外，公司研发成功的龙门式车铣镗复合加工中心具有当今国际先进水平。
木塑业务有望成为公司新利润增长点。木塑业务是公司新涉足的领域，是国内唯一一家拥有木塑成套技术的厂商。考虑到木塑材料在机械性能、环保性能以及成本方面具有独特优势，中国作为资源短缺的国家，木塑产品具有快速增长的前景，我们认为公司木塑业务将迎来快速发展期，会成为公司新的利润增长点。
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