生死狙击 2007-7-27 16:26
【原创】新元财经：机构研究内参精华版(7月27日 星期五)
[url]www.xyef.com[/url] 新元财经 2007年7月27日 星期五
股票交流基地：bbs.xyef.com
[color=Red]★ 行业研究精华 ★[/color]
中金公司：经营环境改善、盈利能力提高——航空
我们认为航空业最近两年加速增长的主要原因是中国宏观经济的持续发展和08年奥运会的刺激作用，加之行业整体运力投放的有效控制。我们预计这一趋势将在下半年和明年将得以延续，航空公司的盈利水平还将进一步提升。此外，人民币加速升值也给航空公司带来了巨额的汇兑收益。
原油价格近期的上涨可能让投资者担心航空公司盈利的可持续性。然而分析显示，目前的价格已经比去年下半年的平均水平低了331 元/吨。如无意外，国内航油下半年的价格有望低于去年同期的价格水平，因此我们有理由相信航空公司下半年的业绩提升幅度会更好。此外，原油价格上涨将使像国航这样具有较大套期保值头寸的航空公司获益。
国航仍是投资航空业的首选。我们认为国航将会有一系列的催化剂，如08 年奥运会、与国泰组建合资货运公司的推进，以及所得税两税合一，这些对于国航的股价均将有一个较好的支持。此外，上航由于其独特的地理位置，我们认为将会是行业下一轮整合的受益者，是下半年最有机会的航空股。由于东航依然停盘，一旦公司公布更多有关新加坡航空战略投资的信息，我们将持续跟进并给出最新投资建议。
国泰君安：三次煤电联动仍待观察，继续关注实质性整体上市——电力
7 月24 日，五大发电集团集体上书国家发改委，要求在我国部分区域启动煤电联动从而上调电价。这次是今年电力行业第三次要求政府部门上调电价。此前中电联作为行业代表两次申请未见回音，此次五大发电集团自己出面申请，显示发电企业要求涨价的迫切愿望。
目前中电联测算结果显示，电煤价格比去年上涨9％；煤炭行业协会测算结果是，全国煤价总体上涨4.67％，电煤价格上涨13％。而我国实施煤电联动的政策是如在半年内,平均煤价比前一周期变化幅度达到或超过5%，则相应电价也应做调整。目前,煤价的上涨已经对电力企业的盈利能力产生了很大的压力, 煤价涨幅也已经达到了进行第三次煤电联动的标准。
发改委价格司司长曹长庆回应为, 今年以来, 合同煤价格上涨多一些，市场煤价格则保持基本稳定。另外,电力企业的利润也在不断地增长。 因此, 发改委还要再观察一段时间，再来决定是否进行第三次煤电联动。
光大证券：景点资源稀缺性凸显——旅游和休闲
消费升级、旅游普及性增强：旅游者范围已经扩展到普通劳动大众群体。且旅游度假正发展成为人们生活的必要组成部分，成为现代人的一种生活常态和重要的休闲方式。
景区资源稀缺性凸显：体现在至少两个方面：首先作为旅游活动的最终载体，其具有较强的不可替代性。人们的旅游住宿也可以选择很多，如高星级酒店、经济型酒店等等；人们的旅游购物也可以选择多种。但是作为最终载体的景点，具有较强的不可替代性。其次，受制于国家有关景区门票不得进入上市公司的规定，现有的上市公司中拥有景区门票资源的就越发稀缺。
景区、索道票价上涨将成为趋势：我们对于景区、索道票价上涨主要基于两点理由：其一，我们国家已经进入到了一个通货膨胀周期中，涨价是未来的大趋势之一。其次，由于资源稀缺性特征，近年来国内旅游景点门票纷纷呈现上涨趋势。重点公司--黄山旅游、峨眉山A。
中银国际：点亮光明——煤炭
我国未来在相当长的时间内仍是以煤炭为主的能源消费结构，结合未来煤炭产量的增长和需求行业的产量增长，并综合考虑了节能降耗、关闭小煤矿、进出口变化等因素，我们认为07－09 年煤炭行业的供需将基本平衡。
未来仍是高煤价的时代，最主要原因是煤炭企业成本的上升。此外，需求强劲、运输瓶颈、国家淡出煤价管制、以及运费的上涨等原因也将成为煤价高位运行的因素。
中国政府对煤炭行业的整合力度逐渐加大，随着集中度的提高，煤炭产量的增长以及整合中小煤矿的任务将主要由大型煤炭企业完成，它们的成长性将明显大于行业平均。此外，母公司的资产注入预期将进一步提升上市公司的投资价值。
煤炭板块目前的估值水平仍位于A 股各板块的低位，整体估值优势明显。我们推荐西山煤电、伊泰B 股、潞安环能，看好国阳新能、平煤天安、神华能源、兖州煤业。
[color=Red]★ 沙场点兵 ★[/color]
歌华有线（600037）借力北京奥运 迈入数字电视时代
歌华有线是北京市唯一一家集建设、经营和管理有线广播电视网络的企业，独家垄断了有线电视播出的渠道资源。截至2006年末有线电视注册用户为320万户。
亮点一：迈入数字电视时代。数字电视作为诞生不久的新型媒体，受到国家大力扶持。按照国家提出的发展规划和广电总局的整体部署，公司在北京市城八区、昌平区部分居民社区启动了有线电视数字化推广试点工作。并且今年是筹备奥运的关键一年，与之适应的数字化建设带来了新的机遇。目前，歌华在北京有线数字电视用户的基本收视费仅仅是18元/月，低于国内平均23.8元/月，未来业务收入想象空间广阔。
亮点二：牵手海尔集团。歌华有线近日与海尔集团公司签署《海尔—歌华“服务软黄金”战略合作框架协议》，海尔为公司提供数字电视机顶盒的安装服务以及有关技术支持。这将会降低公司相关的运营成本，提高业务的专业化程度，保证了数字电视推广的进度与质量，更重要的上，歌华联手数字电视设备供应商和服务商，整合下游产业链的战略举措。携手海尔是探索数字电视在“后整转”时代开展多种增值业务新的发展机遇的开始。随着数字奥运、有线电视转换工作的推行，公司发展前景广阔。（国泰君安 许斌）
[color=Red]★ 公司研究精华 ★[/color]
三爱富（600636）CDM成本高于预期，下调盈利预测——维持“审慎推荐”评级
由于子公司常熟三爱富中昊新材料确认了2007 年一季度CDM 的收益，核准2906822 吨二氧化碳，每吨交易价格为6 欧元，扣除国家收取的65％清洁发展基金和世界CDM 理事会费用，实际获得594 万欧元，据了解实际CDM 项目F23 废气焚烧和吸收处理等运行成本略高于我们以前的测算，每季度CDM 对公司的实际贡献利润在每股0.065 元左右。
2007 年来制冷剂下滑带动了氟聚合物价格（包括PTFE、PVDF 和F46 等）的大幅下跌，我们估算公司80％的盈利来自于CFC 淘汰的补贴以及一季度的CDM 收益。行业内目前除了6 家获得CDM 收益的企业外，其他氟化工企业基本处于亏损状态，氟化工行业已经接近行业底部，下半年开始行业将出现整合。
氟聚合物竞争的加剧使目前氟化工主营业务基本处于盈亏平衡，新建项目PVDF 和六氟丙酮等收益低于预期，而CDM 的运行成本高于我们以前的预测，加上2007 年只能确认3 个季度的CDM 收益，每季度CDM 项目的运行费用有原先500 万元三调至1000 万元。我们下调2007 年盈利预测33％至每股0.48 元/股，2008 年盈利预测下调38％至0.49 元/股。
东方证券：伟星股份（002003）小行业龙头渐露王者相——维持“买入”评级
公司纽扣业务在全球范围具有相对垄断地位，而且未来这一地位还将不断增强。公司未来有望分享下游行业稳定增长带来的收入快速增加，同时通过持续的新品开发维持较高的毛利率水平。
国内拉链行业市场容量巨大，未来有望保持20%以上的持续增长，目前行业集中度低，没有具有绝对优势的国内企业，预计未来3 年之内也很难出现。公司有望凭借技术优势和良好的渠道资源通过不断的产能扩张充分分享行业繁荣带来的快速增长。
公司05 年新开拓的人造水晶钻业务具有较高的技术壁垒，市场上升空间广阔，预计未来随着量能的释放其高毛利率带来的效益拉动将日益明显。公司的投资风险主要来自于下游纺织行业负面因素可能的短期激化带来的不确定性。
光大证券：中国卫星（600118）小卫星业务快速增长，投资收益拉动业绩上升——维持“增持”评级
公司业绩快速增长。公司今日公布公告，实现净利润47 百万元，同比增长90％，每股收益达到0.21 元，其中卫星研制以及应用业务贡献每股收益0.10 元左右。
东方红小卫星研制业务快速增长。公司中期业绩显示，主营业收入增长高达77％，收入快速增长主要来自于东方红小卫星研制业务快速增长。由于卫星研制型号以及技术水平差异，2007 年中期卫星研制毛利率同比下降了6 个百分点，但是与2006 年全年基本一致。我们预计公司全年毛利率将保持在10％左右。
处理旅游资产获得较高投资收益。公司处理了历史遗留的旅游资产，因此2007 年中期公司获得了27 百万元左右的投资收益，占公司净利润的一半以上。公司小卫星业务以及卫星应用业务未来发展前景广阔。我们认为公司垄断了中国小卫星研制以及卫星应用的高端领域，公司将获益行业的发展。
国泰君安：中国远洋（601919）航运市场的领导者——上调至“增持”评级
中国远洋具有清晰的成长路径：作为中远集团的资本平台和旗舰公司，我们判断中远集团的干散货资产和油轮运输资产将逐步注入到中国远洋公司中。从注入时间的选择看，我们认为在2007-2008 年干散货市场处在景气周期高位时完成干散货资产注入，在2009-2010 年油轮运输市场走出低谷时完成油轮资产注入是比较好的选择。外延式扩张将保证公司在2010 年以前业绩的持续增长。
中国远洋的集装箱运输业务处在周期向上的前期：2007-2008 年全球经济增速维持在高位支持全球集装箱运输市场的强劲增速，同时集装箱运力增速略有放缓，行业供需形势有所好转。集装箱市场船舶期租水平2007 年以来持续回升，6 月期租水平较年初上涨20%左右。历史数据表明，运价水平与期租水平趋势基本保持一致。
中远集团干散货资产预期注入是公司价值最大驱动因素：我们预计中远集团干散货资产2007 年盈利为100 亿元左右。假设全部股权收购，增发价格为18 元，6 倍P/E 水平收购，则收购完成后2007 年中国远洋的EPS 为1 元左右。
平安证券：文山电力（600995）半年增长已确认，好戏还看下半年——维持“推荐”评级
半年增长得到确认：上半年文山州工业保持30%以上的高增长，带动公司供电量增速达到60%。加上托管平远供电公司投资收益超预期，公司一举扭转了一季度业绩下滑的颓势，实现了中期业绩18%的增长。地方电量低于预期：需要提及的是，虽然半年业绩符合预期，但增长主要来自投资收益超预期，而地方电量14.6%的增幅则低于我们预期的25%。
全年业绩高增长在下半年确认：由于文山州水电出力下半年占全年65%的比重，我们预计下半年地方电量将大幅度增长，购省电的比重会明显下降，公司毛利率将明显回升。我们认为公司全年30%业绩增长将在下半年得到确认。
中期前景值得看好：由于文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间会得以持续，州内水电建设也如火如荼，可以保证公司购电结构基本合理，同时马鹿塘二期09年的投产，将极大带动公司2010年的业绩增长。我们对公司中期前景仍较为看好。
银河证券：中江地产（600053）：江西省房地产龙头——首次给予“买入”评级
紫金城项目建设面积达134 万平米，是今明两年的主要利润来源。目前在售的商铺二期价格上涨至均价18000，公司毛利率进一步上升。预计今年该项目毛利率将达50%。截至2007 年中期，公司资产负债率已经高达78.17%，有息负债也高达49.8%。负债水平达到高于行业平均水平，有通过增发增加公司资本金动机。
公司的大股东是江中集团，是江西省最大的国有企业之一。公司是江中集团发展房地产业的平台，同时公司也是江西省唯一的国有控股的专业房地产上市公司。因此公司在江西发展房地产具有极大的地域优势。公司目前正在积极争取南昌市以及其他二级城市的旧城改造。由于公司拥有的强大的股东和政府背景，因此其未来获取这类项目的可能性很大。
根据公司的项目施工和销售进展状况，我们预测公司2007 年全年的收入将达到9.83 亿元，净利润将达到1.95 亿元，分别较去年增加68%和80%。每股收益达到0.65 元。2007 年动态市盈率在31 倍。由于2008 年项目结算面积增加，预计2008 年业绩增幅也将达到50%。此外公司有可能在旧城改造方面取得进展。因此我们给予公司“推荐”评级。
中信证券：漳泽电力（000767）电解铝贡献半壁业绩 期待局部“煤电联动”——维持“持有”评级
华泽铝电贡献近半业绩。电解铝行业景气持续造好，参股40%的华泽铝电为公司贡献投资收益1.34 亿元，折合每股0.122 元，占比近47.6%；此外，人民币对日元升值也使得汇兑收益增加每股业绩0.04 元。
煤价大涨压低公司盈利能力，年末或将“煤电联动”。受资源税提高以及省内继续征收煤炭可持续发展基金影响，公司原煤采购价上涨约28 元/吨，涨幅约15%；拉低中期毛利率至14.5%（2 季度仅12.5%），同比下降5.8个百分点。由于上半年山西省内煤价涨幅近17%，局部“煤电联动”的可能性存在；若电价提高0.01 元/kWh（含税），则08 年EPS 将增加0.07 元。
项目储备丰富，成长性较为明确。公司目前的储备项目十分丰富，除08年陆续投运的风电外，09 年后公司将再次进入投产高峰，其权益装机规模在“十一五”末期有望再次翻番，未来的成长空间十分明确。估值基本合理，维持“持有”评级。
:clap::smokin:[color=Blue]特别声明：[/color]本内参精华版来自于互联网收集的机构研究报告文摘，力求但不保证资料或数据的准确性，如有错漏请以中国证监会指定披露上市公司信息报刊为准，并且文摘内容的观点和分析结果也不代表我们，我们将不对因该资料全部或部分内容产生的或因依赖该资料而引致的任何损失承担任何关系，仅供投资者参考作用，不构成任何投资建议，请注意投资风险。