生死狙击 2007-7-30 17:01
【原创】新元财经：机构研究内参精华版(7月30日 星期一)
[url]www.xyef.com[/url] 新元财经 2007年7月30日 星期一
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银河证券：集尖端性与战略性于一身的朝阳产业——卫星
卫星应用产业外于产业链的最前端，尤其是卫星运营服务直接面向最终消费者。全球卫星运营业占整个卫星产业总收入的比重，由1996 年的41.6%升至2004 年的62.5%，地面设备制造业由25.5%略降至24%，而卫星制造业和卫星发射服务业的比例持续下降。
预计到2010 年前后，卫星产业的市场总规模将达到2000 亿美元左右，卫星应用产业（包括卫星运营业和地面设备制造业）的市场规模将达1600 亿美元，市场容量十分巨大。从全球的发展经历来看，由于卫星通信在安全性、覆盖面积等方面是其它通信方式无法替代的，在军事领域的作用是无可替代的，因此主要国家把卫星通信的发展放在重要的战略位置。此外卫星直播电视市场空间巨大。
上市公司中，建议重点关注中国卫星，公司在收购航天五院的卫星应用资产后，将成为国内卫星应用行业的领先者，依托五院在卫星领域的绝对优势，公司的卫星应用业务将持续高速增长。此外航天晨光和中卫国脉和即将发行上市的北斗星通也值得关注。
长江证券：变革带来爆发业绩，创新演绎成长动力——金融保险
资本市场制度变革提供了全新的经营平台，证券行业经营规模与效益迈上新的台阶。在制度变革红利的推动下，2006 年行业经营业绩出现爆炸性增长，我们预计2007 年继续维持爆发性增长，当年行业总经营收入跃上千亿元平台已成定局。08、09 年，证券行业开始在新的千亿平台上延续增长。
未来十年，金融创新有望推动行业完成向现代投资银行的产业升级，经营收入实现20%以上年复合增长率。根据美国经验，金融创新是证券行业快速成长的主要推动力。我国证券行业当前处于与美国70 年代中期以后十分相似的有利于金融创新的社会、经济和制度环境。在持续的金融创新推动下，未来十年，我国证券行业有望重复美国当年的产业升级历程，实现20%以上年复合增长速度，行业营业收入逐渐多元化与均衡化。
我们长期看好以中信证券为代表的具有领先优势的行业龙头，建议通过积极参与分享超额成长能力带来的溢价。同时，我们建议积极关注参股券商的上市公司，分享其因行业基本面改善与流动性溢价所显现的投资机会。
中金公司：二季度美国经济回顾与展望——国际
美国商务部今晚公布的二季度GDP年化增速可能达到3.5％，这是06年一季度以来第一次高于趋势增速。强劲的存货投资、净出口和固定资产投资将弥补消费的不足。由于二季度增速较强，我们将全年预测上调至2.2％。同时，通胀已放缓，核心CPI在六月同比增长2.2％，核心个人消费开支在五月同比增长1.9％。
经济风险平稳趋低。去年夏天以来通胀一直缓慢，而自有房屋市场租赁价格增速放缓将持续压低通胀。汽油价格的季节性下调亦将抑制通胀。此外，由于07年GDP增速可能只有一个季度高于趋势水平，劳动力市场将持续疲软，从而减轻人工成本压力。经济增长将略微低于趋势水平，总体较为均衡。剩余存货或剩余产能的不足能促进投资支出。随着名义支出在低通胀水平下降幅缩小，实际消费将加速。疲软的房地产市场和石油供给冲击依然是最大的风险。
美国股市依然有上涨空间，亚洲市场受到不利影响的可能性较低。2007年前七个月美国股市表现不错，股票估值较为合理，截至7月25日，标普500指数07年市盈率为16.08倍，虽然能源类公司的利润增长和比重加大降低了历史同期的可比性。对于美国股市估值的些许担忧可能刺激资金流入香港。此外，石油美元的增多将推高股市。
[color=Blue]★ 沙场点兵 ★ [/color]
中视传媒（600088）央视高清 奥运助长
公司是中央电视台控股的一家传媒类A股上市公司，公司主营影视拍摄、电视剧节目制作和销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。
亮点一：央视高清，奥运助长。公司是目前唯一拥有高清数字电视内容制作业务的A股上市公司，通过与中数传媒合作运营央视高清影视频道介入高清电视行业，公司主要负责频道内容提供和编播，使得公司在国内高清内容制作的市场竞争中占据制高点。央视高清影视频道是国内第一个真正意义的高清频道，在北京奥运会即将到来之际，公司将于奥运一起分享成长。
亮点二：央视王牌频道广告独家代理。公司广告业务发展顺利，独家代理CCTV-10科教频道全部广告，CCTV一套、八套黄金时段电视剧片尾标版广告，以独特的企业文化和创新服务理念，先后为国内外众多知名企业服务。作为央视中的王牌频道，CCTV-10科教频道具有极强号召力，随着收视率和收视份额提升，广告时段利用率也在提高，公司广告收入也将水涨船高。并且公司是中央电视台在资本市场上唯一的平台和窗口，中央电视台未来将继续大力支持上市公司的发展，这些都成为公司的关键亮点，可适当关注。（国泰君安 许斌）
[color=Blue]★ 公司研究精华 ★[/color]
中金公司：海油工程（600583）与MODEC 签署分包协议——维持“推荐”评级
2007年7月5日，海油工程与MODEC公司在北京海油大厦就FPSO上部模块建造等项目签署为期5年的分包主协议。该协议为伞型模式，每个项目的分包工作以工作定单的形式在主合同下执行。MODEC是项目的总包商，海油工程作为分包商为MODEC的世界各地的业主承担FPSO上部模块建造相关的工作，建造工作将安排在海油工程青岛制造场地实施，这也将是在青岛制造场地施工的第一个国际项目。
与MODEC签约是海油工程海外扩张迈出的重要一步。由于缺乏施工船和海外市场经验，公司选择从建造分包做起开拓国际市场。我们认为这样的策略是恰当的，能够规避风险、积累经验和知名度。由于未来合同的金额和执行的时间仍不清楚，而且短期对盈利的贡献也不显著，我们仍然维持原来的盈利预测和“推荐”的投资评级。
海油工程在未来三年将加大资本开支，以谋求在深水和海外市场更大的发展。主要的场地和装备投资为：青岛场地，3万吨驳船，大型深水铺管船和浅水铺管船。我们预计上述场地和主要装备将陆续在未来三年投入使用，届时公司的建造能力将增加到现在的5到6倍，海上安装能力增加到现在的3倍以上。目前青岛场地一期已经投产，已经具备了足够的建造能力去接外部的订单。
光大证券：苏常柴（000570）受益非经常性损益，中期业绩大增——维持“增持”评级
中期业绩大幅增长：非经常性损益贡献巨大，业绩快速增长。第一，公司在6 月6 日曾公告出售所持有的“福田汽车”1000 万股。第二，公司出售所持有的144 万股“西北轴承”股票，实现投资收益约1500万。第三，公司所持有的“福田汽车”股份中，除551.7578 万股限售股以外的3060.74 万股作为可供出售的金融资产，增加了公司所有者权益。
公司主营业务稳步增长，产品结构有所提升：公司实施多缸柴油机技术改造项目，将形成年产15 万台新型多缸柴油机的生产能力，预计产能将在07 年底建成，多缸产能完全释放也将在08 年逐步体现。随着多缸柴油机等产品销售的增长，即使面对行业激烈的竞争，公司毛利率基本保持稳定，1H07 毛利率13.5%，公司毛利率水平与同类公司差距正逐步减少。
自我们2007 年6 月6 日首次推荐以来，公司股票已有60%的涨幅，26 日公司股价创出历史新高，应该说公司股价对潜在投资收益已有所体现。考虑到公司业绩的稳定成长，在大盘整体向上的格局下，潜在投资收益逐步释放等催化剂因素下，公司存在阶段性投资机会，我们暂不调整评级，维持“增持”评级。
海通证券：焦作万方（000612）区域发展优势明显 规避风险能力较强——下调至“增持”评级
2007 年上半年，国内外电解铝市场价格保持高位运行态势，为公司盈利能力的提升创造了良好的市场环境。2007 年公司在氧化铝采购方面实行了长单模式，结算价格按上个月上海期货交易所三月期货结算价加权平均值的16.5％左右结算，有效规避了氧化铝市场价格波动对企业运营带来的风险。
公司本期生产铝产品13.77 万吨，较上年同期增长35.95%，增长幅度较大的原因是公司电解一分厂去年技改完成后于2006 年下半年投入生产；其中铝锭产量12.23 万吨，较上年同期增长21.28%；本期销售铝锭12.35 万吨，较上年同期增长22.01%。由于本期氧化铝价格较上年同期有较大幅度下降，所以本期主营业务盈利能力较上年同期大幅提高。本期主营毛利率为25.74%，较上年同期提高了11.25 个百分点。
中国铝业私有化或有可能。中国铝业目前氧化铝产能过剩，未来将着力兼并电解铝和铝材生产企业。我们认为，公司未来有望被中国铝业私有化。由于公司具有区域优势和被私有化预期，我们认为公司的合理股价区间为35.00-37.00 元，给予公司股票“增持”的投资评级。
联合证券：江钻股份（000852）风雨之后或现彩虹——维持“增持”评级
核心业务钻头内外销冰火两重天。外销1.39 亿，同比下降12%，我们预计主要原因并不是因为外贸市场需求大幅下滑，其实在高油价下，勘探费用支出会维持在较高的增长水平，对钻头的需求理当平稳，因此，我们估计主要原因是管理层更替后，销售策略改变，导致出口下滑。
另外，公司清理多元化业务和出售子公司，也造成了较大的资产减值损失，我们预计，下半年会继续清理，但明年上半年应该可以清理完毕，公司的发展战略将回到石油装备的主业上来。另一方面，公司正在有条不紊地对四机厂等进行剥离改制，依据承诺完成资产注入应该不成问题。
届时，公司如能完成股权激励，实现治理结构的改善，那么整体上市之后的江钻将成为石油装备领域一个有力的竞争者，前景值得期待。鉴于公司仍然有着多元化业务尚未清理完毕，加上不甚明朗的销售策略，我们下调公司的盈利预测。
中信证券：峨眉山Ａ（000888）风物长宜放眼量 守得云开日出时——上调至“买入”评级
业绩增长来自客流增长和票价提升。预计2007-2009 年客流增长率分别为8%、10%和8%；鉴于目前峨眉山门票和索道票价相对便宜且已经超出涨价周期，我们认为公司2007 年极有可能涨价。出于谨慎性考虑，在假设索道票价不变、门票9 月起提价25%的情况下，我们预测得2007-2009 年公司EPS 分别为0.26、0.44 和0.55 元；若索道票价自2008 年起提价25%，则2007-2009 年公司EPS 分别为0.26、0.51 和0.60 元。
公司经营环境改善明显。金顶大佛2006 年中开光，金顶索道改造完成，并于2007 年年初投入营运，运力翻倍至1200 人/小时；酒店改造完成大部，为公司提升休闲度假产品品质和会务接待能力提供了硬件保证。
外部交通继续改善：2007 年7 月乐山旅游机场获批，预计2009 年竣工达产，成都－夹江－峨眉山的直通高速两年内开通，均可提升公司景区的可达性。谨慎起见，我们认为其合理价值区间为17.51-17.60 元，建议现价（14.90 元）买入。
银河证券：天房发展（600322）参与滨海新区开发，提升公司业绩——维持“谨慎推荐”评级
今年上半年公司结算的项目主要是瑞益园、东城家园两个经济适用房项目和城南新世家。结算项目仍以经济适用房为主，销售毛利率较低,综合毛利率仅为15.94%。
目前房地产项目储备面积达200 万平米，此外还有滨海新区核心区汉沽河西老城3.22 平方公里综合开发建设项目。公司的项目储备丰厚。但是公司由于仍延续国有企业的管理体制，导致公司管理效率较为落后。今年上半年公司的管理费用和营业费用与其实际有效收入（扣除项目转让收入）相比仍高达6%和5%，高于行业类优势公司。
公司计划非公开发行不超过25,125 万股，其中控股股东及关联方将认购不超过本次发行的9609 万股，募集资金（未扣除发行费用）预计为15 亿元。非公开发行若顺利完成，将有利于公司扩大在滨海新区的项目，增强公司实力。
兴业证券：首创股份（600008）成长路径明确 发展前景可期——首次给予“推荐”评级
主营业务为城市供水和污水处理。2006年，首创股份供水和污水处理收入合计8.27亿元，占主营收入的75.2%。截至2006年底，首创给水和污水总处理能力达到790万吨/日，拥有北京、深圳以及东部多座城市的水务特许经营权，是中国水处理规模最大的本土企业。
在水务领域形成市场化盈利模式。2006年，首创股份将京城水务的持股比例增加至51%，实现绝对控股，同年与北京水务局签署协议明确了污水处理价格，将投资回报模式由补贴收入转变为营业收入。至此，首创股份的主要水务资产都实现了市场化运营，公司得以通过对收入和成本的管理实现内生性增长。
机会在于规模扩张和水价上调。因水务行业具有投资周期长、低风险、现金流和利润稳定等特点，故资金实力和运营管理能力是关键的竞争要素。我们认为，依托运营管理、资本和整合能力的优势，首创股份将通过持续的收购实现规模扩张，利用高效的管理体系和整合能力控制成本费用，并结合水价改革背景下的供水和污水处理费用的合理上调，最终实现较高的投资回报率。
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