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易阔每日财经个股推荐（每日更新）

平安：入股富通 继续造好
原   因

-中国平安07年半年业绩要点：  
o毛保费及保单收入同比增长15.08%至43,138百万人民币；
o投资收益大幅增长167.57%至25,668百万人民币；
o 收入同比增长56.95%至69,021百万人民币；
o 净利润同比增长139.52%至48.04%；
o每股基本盈利同比增长110.61%至1.39元；
o每股现金盈利同比大幅增长258.63%至17.25元；
o每股净资产值同比增长84.11%至13.79元；

我国保险行业自身增长空间巨大并且发展速度较快。就总保费而言，我国保险市场是亚洲第三，世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一。06年我国保险业实现保费收入5641.4亿元，同比增长14.4％，保险深度2.8％，保险密度431.3元，而美国的保险深度是9.15%，相当于我国保险深度的3倍多。从保险深度和保险密度来看，我国与美国、欧洲以及亚洲某些发达市场相比，渗透率仍然较低，显示我国保险市场仍有较大的增长潜力；

中国平安是全国领先的综合性金融服务集团，国内第二大保险公司，也是首家发行的混业金融集团，经营区域覆盖全国，目前拥有寿险、产险、信托、证券、银行、资产管理等综合金融服务平台，其中以保险、银行和资产管理为三大核心业务，控股平安信托、平安证券、平安银行等。目前已积累了超过3000万个人客户和200万公司客户；

在激烈的市场竞争下，公司10月份公司寿险业务和财险业务仍录得不俗成绩，市场份额保持稳定。子公司平安人寿10月份累计保费同比增长率由上月的14.95%上升到15.38%，市场份额比较稳定。子公司平安财险10月份累计保费同比增长率略有下降，由上月的27.12%下降到26.81%，但市场份额非常稳定；且利润最高的核心渠道——个险营销渠道的新业务增长非常迅速，这对公司新业务价值贡献较大；

公司近年除积极入股内地金融机构外，昨日又宣布斥资18.1亿欧元(约208亿港元)，购入富通集团9,501万股股份，占股本4.18%。富通集团为一家经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商，在欧洲布鲁塞尔泛欧交易所、阿姆斯特丹泛欧交易所，及卢森堡证券交易所上市。公司以约每股19.05欧元平均价购入富通股权，约为富通市场平均预测的市盈率7倍，市帐率为1.1倍。受次贷影响，富通自今年6月30日起股价已调整了25-30%，而富通股票总投资回报率在过去16年内累计高达1232％，分红稳定而慷慨，有利于平安的现金流和资产负债匹配。受到入股的消息刺激，平保两地A、H股急升，可见市场对该次收购反应正面；

平保无论在寿险还是产险方面，业务质量和盈利能力均超越了同业平均水平，其寿险业务质量在国内保险公司中是最好的；目前，寿险贡献了公司80%的营业收入和78%的利润。但是公司自今年10月高位124元下跌至现在的85元左右，回落了约31.5%，可见超卖情况有待待改善。虽然市场对内地可能进一步加息仍有戒心，但一向视为升息受惠股的平保，则有望避免此灾，故此股经过大幅调整后，有留意的必要。

投资风险

投资收益占公司收益比重较大。如果不能有效地控制投资组合的质量和风险，可能会使公司的投资资产价值下降，无法达到预期盈利水平，进而对业绩水平和财务状况带来负面影响。

逐渐面临外国保险同业的激烈竞争。

目标价

- 85左右收集，12个月目标价110元，止损价77元。

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中国国航：两大热点于一身

11月以来，受人民加速升值等因素刺激，航空板块表现极为坚挺，此外，在国内经济稳定增长及奥运会等因素的推动下，2008年航空业需求增长将更为强劲，超出市场预期。其实有不少投资者问，为什么人民币升值会给航空板块带来利好呢？ 首先，目前国内航空公司飞机、发动机等设备均从国外购买和租赁，普遍承担巨额美元和日元的外币净负债。鉴于国内航空公司的主要负债都是外币，而外汇资产较少，因此如果人民币在将来有升值趋势的话，将使其获得汇兑收益，可直接大幅降低运营成本，从而提升业绩。航空公司将大大得益于人民币的升值。其次，在购置外国新飞机的过程中也受益非浅，因为我们是以美元来购置的，人民币汇率改革将，就直接使得公司汇兑收益增加。而且新飞机的投入运行也将在一定程度上提高公司业绩。 也有人说，国际油价在节节攀升，对航空板块没影响吗？虽然如此，但业内人士认为在燃油附加费同步征收、以及行业供求矛盾紧张的情况下，用油成本可以顺利向票价转移，航空公司本身的成本负担不会增加太多，这也很大程度上减小了市场对于航空公司盈利问题的忧虑。同时，人民币升值将不仅为各航空公司带来更多的汇兑收益，也减少了购买飞机和购买燃油的美元支出。

总体而言，随着国民经济的快速发展，未来航空需求的增长空间巨大，行业前景极为乐观。而作为我国航空业的龙头老大中国国航(601111)无疑值得重点关注。 从目前情况看，中国国航(601111)是北京奥运品牌驱动和消费驱动的双重受益者，公司作为2008北京奥运会唯一航空客运合作伙伴，具有中国民航的第一品牌，有望借助奥运东风必将显著提升和拓展其国航品牌国内外市场的认可度。现在公司占据北京航空市场的主导地位，客货运分别拥有44.4%和55.2%的市场份额，预计2008年北京将接待海外游客480万人次，旅游外汇收入48亿美元，接待国内游客接近1亿人次，国内旅游收入将达1500亿元。而我国的主场优势将使中国国航尽享奥运经济的巨大盛宴。 目前，中国国航(601111)面临着一大发展机遇，那就是加入星空联盟。公司副总裁张兰透露，12月12日国航将正式加入星空联盟。目前，星空联盟通达全球157个国家和853个城市，占全球26%左右的航空市场分额，是国际上最大的航空联盟，也是亚洲和中国国内市场上最主流的航空联盟。加入星空联盟，将使国航能够迅速拓展自身航线网络，填补市场空白，从而进一步提升北京枢纽的竞争力。
该股还是一只典型的机构重仓股。在公司最新公布的其前十大流通股股东中，华夏红利、博时精选、摩根士丹利等实力机构纷纷看好。由于中国国航(601111)集短期市场两大主流热点奥运与人民币升值于一身，短期走势无疑值得投资者重点关注。
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宝钢：低估价值受到广泛关注

板块方面：
钢铁股近日表现强劲，上周板块上涨近20%。一方面是铁矿石涨价的利空，一方面是行业估值低，整合预期强，钢价将上涨的利好支持，在这些信息面前，我们仍然感受到钢铁股面临着价值投资机会。
钢铁股是强周期行业，成长性起伏明显，因此一直以来市场没有给出板块更高的估值。目前钢铁行业仍然处于景气中，两市08年PE在40倍左右，而钢铁股08年PE只有不到20倍，而龙头武钢鞍钢太钢的PE仅有16倍左右。绝对估值和相对估值都居于两市最低。
行业方面，钢铁行业近两年整体上处于供需相对平衡，钢价震荡攀升的阶段，我们预期钢铁行业仍然会保持快速增长，不会明显受到铁矿石价格的上涨影响。即使电价煤价等成本可能上涨，但钢价的上涨也可以抵销。
国内钢企的分部广集中度不高，整合已是大势所趋，我们看到宝钢、武钢、鞍钢、攀钢等的整合已取得进展，而唐钢、酒钢等一批二线钢企大多有整合的意向，并且正在寻找机会。我们看好这一过程带来的市场份额价格优势和上市公司经营。
投资要点：
宝钢作为中国钢铁企业的绝对龙头不可争议地进入我们的投资视野。宝钢是钢铁股的绝对龙头，目标08年PE估值也仅有17倍，因为三季度业绩的同比下跌46%，使得股价出现了大幅下跌，但市场普遍认为四季度业绩将回升，股价近期出现了触上涨。
宝钢三季度业绩下跌主要是不锈钢业务业绩下降，因为前镍价基本稳定，不锈钢市场回暖，预计四季度不锈钢业务盈利环比将增长。周期高潮过后，不锈钢的毛利将明显提升，促使了股价近期见底。
宝钢集团力争2012年形成8000万吨的产能规模，其中股份公司5000万吨。新规划只有依靠并购和未来的湛江项目来实现，预计08年宝钢集团将加大并购重组力度，同时集团的国内钢铁资产也将陆续注入到上市公司。这个过程为宝钢提供了难得的投资机会。
除了收购的项目外，公司设计产能370万吨的三热轧生产线将于2008年达产，将提高宝钢汽车板、硅钢和高强度结构钢的生产能力，五冷轧项目预计于2008 年下半年投产，有望生产取向硅钢等高利润产品。
公司普钢产品全部为高附加值产品。在技术含量、产品质量以及管理水平上，相对于我国其它钢厂拥有着非常明显的优势。公司普钢产品销售70%以上是长单协议，绝大部分都是季度定价，具有很强的议价能力，冷轧和热轧产品高于目前市场售价400和300元/吨左右。
而有人担心铁矿石价格的上涨将大大增加公司成本，实际上从过去的两年看，宝钢等龙头公司受到的影响较小。而宝钢已经将明年一季度的钢价不同程度地提高，我们相信这不仅可以抵销成本的增长，还可以增加市场对钢铁行业周期性景气度的预期。
估值和风险分析：
估值方面：宝钢07年和08年的每股收益可以分别达到0.86和1.14元，目前股价为16.88，动态PE分别为19.6和14.8倍，对比武钢鞍钢等（上周五数据），我们发现他们都具有较好的投资价值。技术上近期板块上涨放量，新一个波段可能起步，而宝钢双底初成，16元投资价值较大。
风险方面，铁矿石涨价或多或少会影响到股价走势，本栏担心铁矿石谈判价格涨幅超预期。
瑞象投资 [url]www.teicapital.com[/url] 独家，易阔每日财经 [url]www.yikuo.com[/url] 供稿

好好好

好好好发限限

国航：加入星空联盟 提升竞争力

原   因

- 中国国航07年上半年业绩要点：  
o业务收入同比增长17.17%至23,352,820千人民币；
o经营溢利同比增长53.00%至1,366,652千人民币；
o经营毛利率同比增长30.58%至5.85%；
o股东应占溢利同比增长242.50%至1,568,579千人民币；
o每股基本盈利同比增长169.39%至13.2分；
o每股股东权益同比下降2.00%至2.45元；
o每股经营现金同比下降3.70%至0.26元；
o股东权益收益率增长138.50%至5.39%。

中国国航是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有最广泛的中国西南部航线网络，为主要中国城市及国际目的地服务。2006年公司于北京基地的旅客吞吐量为1854万人，市场占有率为43.8％；货邮吞吐量为53.10万吨，市场占有率达到51.8％。

航油价格上涨对公司影响不大。11月1日，发改委、民航总局决定航油价格上调500元/吨。三大航空中，国航在国外的加油比例最大，航油价格的上涨对国航的影响最小。假设07年国内航油价格波动500元/吨，公司的燃油成本将分别增加或者减少17.1亿元，折合EPS0.09元；

公司大部分债务以外币计值，而其负债以美元最多，在人民币加速升值的过程中，航空公司是最直接的受益者。07年中报显示公司汇兑收益净额8.46亿元。人民币汇率每上调一个百分点，按现有股本计算，提升中国国航航空每股收益0.0024元。但与其他三大航空公司比较，公司约61%的负债率明显低于南航、东航85%以上水平，对人民币升值的依赖性不强；

公司前三季度业绩中，营业额及营利分别上升15.3%及8.5%至372.16亿元人民币及34.88亿元人民币，成绩不俗。另外，在民航总局公布的未来两年欧美航线初步分配方案中，中国国航成为最大受益者，2008、2009年分别增加3条、9条欧美国际航线，并在现有的9条国际航线上增加班次。而国航欧美航线正处于从亏损向盈利转折的关键时期，未来随着中国经济在世界影响力进一步增强和国际化进一步深化，相信公司国际航线盈利能力将得到提升；

明年的奥运亦将为公司带来巨大机遇，而公司最近与上航一起加入国际三大航空联盟中最大的星空联盟，通过联盟成员之间的航班可以实现联网运营、代码共享、联程收入的共同分配等，使得国航和上航可以在不增加投资、不扩大机群的情况下，扩大服务半径和运营网络，增加旅客运输量，实现拓展国际业务的目的，并通过联购联销，降低运营成本，强化公司抵御风险的能力。

投资风险

-目前国航的运力投放相对于南航和东航比较缓慢，有可能在一定程度上影响其分享中国航空运输快速增长的利益规模；
-航空燃料价格的持续不断上涨以及市场竞争的逐步加剧，也可能在一定程度上制约其业绩的增长。

目标价

-9左右收集，6个月目标价11元，止损价8元。

江西铜业：每股资源价值突出

公司概况：
江西铜业拥有丰富的矿产资源储备，位居全国第一。截至9月份，公司铜金属资源储备约935万吨，金266吨，银7566吨，钼25万吨。
公司具有年产铜精矿15万吨、阴极铜70万吨、铜加工材37万吨的生产能力，为世界级的大型先进铜生产商；公司还是中国最大的黄金、白银生产商之一，2006年生产黄金1313千克、白银生产351吨。
公司主要经营性资产产业链包括：
铜矿：国内最大的两个露天铜矿德兴铜矿和永平铜矿；国内最大的井下铜矿山之一，武山铜矿；大型多金属矿城门山铜矿。铜冶炼：国内规模最大、技术最先进、环保最好的粗炼及精炼铜冶炼厂，贵溪冶炼厂。铜材加工：两个现代化铜材加工厂，江西铜业铜材有限公司和江西铜业铜合金有限公司；位于西南和西北地区的四川康西铜业有限公司和山西刁泉银铜矿业有限公司；以及化工产业。
投资要点：
延续了中期毛利下降的趋势，前三季度季报显示，因为铜加工费的降低，外购成本的上升，导致了公司毛利率的下降，减少了主营利润近5亿元。
公司铜冶炼方面：贵溪冶炼厂是目前国内铜行业最大的冶炼厂，目前拥有冶炼产能70万吨/年，位居世界前列。其中30万吨的产能于今年9月竣工投产，预计该项目今年达产30%，2008年产能将完全释放，2007-2009年阴极铜产量分别为50万吨、70万吨和75万吨。
铜加工方面：目前全资拥有两家铜材加工公司：江西铜业铜材有限公司和江西铜业铜合金有限公司，其中江西铜业铜合金有限公司年产22万吨铜杆线项目于2006年建成投产，当年生产铜杆线约9.44万吨，预计2007-2009年铜加工材产量分别为37万吨、45万吨和45万吨。
得资源者得天下，金属公司在资源方面的争夺向来激烈，它决定着公司的上游成本、未来的扩张程度和抗风险能力，江铜在铜矿的收购方面走在前列。
江西铜业在顺利完成下游冶炼产能的扩张后，将经营战略布局瞄向了海外市场，其海外扩张步伐呈现出明显加速之势。收购如果顺利完成，公司的铜、金、银储量将分别增长20%、19%和0.88%。而公司之前的铜矿自给率可以达到30%，收购完成后铜自给率可以上升到35%以上。
11月，中冶集团和江铜出价高达28.7亿美元,赢得艾纳克铜矿的优先开采权。而该项目也成为阿富汗有史以来最大的外商投资项目。目前中国铜矿总储量仅为3000多万吨，乐观估计，该铜矿将占中国铜矿总储量的2/3强，价值约为300亿美元。
近期，江铜联手五矿有色金属有限公司，以每股13.75加元，共4.55亿加元，大约合34.79亿港元的价格收购加拿大北秘鲁铜业公司（Northern Peru Copper）100%股权。江铜占到40%的权益。
公司大股东江铜集团与中国五矿集团于 2007 年 10 月 8 日签署战略合作协议，双方将合作开发海内外的金属资源。江铜和五矿集团战略合作将为未来上市公司江西铜业的资产注入提供机会，形成长期预期。
风险提示：
国际有色金属价格运行往往难以预料，特别是在近一两年环球经济运行不平稳的情况下，如果铜价大幅起落，将影响到对江铜业绩的预测。
公司毛利率下降大大影响了主营利润的增长，我们认为除了加工费率的回升外，公司在降低管理费用等方面还需要进一步提高。
拓展市场需要更多的成本，我们对此也较为关注。
江铜收购NPC后资源优势已经相当明显，通过上表，我们可以发现，在主营铜的上市公司中，江铜的资源价值与股价的比值超过3，已远远超过云铜和铜都铜业，作为龙头这个高比值更显珍贵。
我们考虑了2008年的铜价因素和加工费下降因素，作出了江铜业绩下调的预期，认为07年和08年江铜的每股收益可以达到1.55和2.02元，通过简单的动态市盈率与江铜、云铜、铜都的比较后我们也同样得到江铜有一定估值优势。
因为有色金属行业受到国际市场的影响较大，市场大多对行业采取了保持的预期，我们认为，在需求旺盛的情况下，铜价仍然有望维持在6000到7000美元的区间，08年不会大幅回落。作为国内最大的铜冶炼加工企业，我们给出业绩也不算过于乐观。因此仍然可以给出铜类股08年35倍左右的PE，即江铜的目标在71元左右。
技术上，有色金属股体现为大幅起落，本栏不建议追高，如果回落到年线45元附近，应该可以适当关注，我们相信，这类蓝筹股回调越深风险越小，价值越大。

知道了,谢谢

华泰股份：毛利将回升 大幅低估

选择造纸行业主要是因为行业在2007年下半年开始已出现复苏，本栏前期连续推荐晨鸣纸业时也提到，行业的景气度至少会维持到2008年。行业的景气度，主要需要从以下几方面分析：
一是行业产能扩张放慢，供需趋向平稳。投资增长从2005年到2007年处于低位。二是产业政策的支持，到2010年行业产能目标为9000万吨，行业的整体利用率将提高到95%，增长周期相应会延长。三是行业集中度增加，整合趋势明显。根据国家产业政策和行业节能减排目标，行业利润有望进一步集中，龙头公司受益。四是人民币升值对行业的利好。我国纸产品年进口用汇仅次于石油和钢铁，升值有利于企业成本的降低，同时相关产口如造纸机械也大多是进口，升值有利于行业的发展。
在造纸类上市公司中，投资者比较熟悉的有晨鸣、博汇、岳阳等，本期，我们重点来分析行业中的另一低估的龙头华泰。公司的基本情况如下：
和晨鸣、博汇、太阳一样同为山东上市公司，产品结构中以新闻纸为主打，占到公司主营收入的75%，其次是文化纸点到主营的20%左右。化工产品占到比重不高，但保持了较快的增长速度。
投资要点：
为什么近期华泰涨幅远低于晨鸣和博汇呢？本栏认为是公司主打产品新闻纸毛利率下跌的原因造成，三季度报告显示，公司新闻纸毛利由近22%下降到17%，致使净利润增长水平低于预期。本栏预计，随着进口纸浆价格趋于平稳，国内主要产口价格上涨，以及扣除公司新闻纸转产文化纸的折旧成本，四季度毛利有望恢复到21%，全年业绩不会受到过大影响。
公司本身的价值不可忽视，在所有纸业上市公司中，华泰股分总市值、总资产、主营收入、每股收益均为第二名，按静态市盈率则是行业中最低。作为龙头一旦释放了毛利率下降的利空，未来股价有望出现大幅补涨。
产品结构上，公司文化纸由草浆为主的胶版纸、书写纸转为木浆为主的轻质纸、无炭原纸、全木浆胶版纸等高档产品，新闻纸产品在公司产品比重中增长至75％，废纸原料由原来的90％增长到100％，在降低了成本的同时，大幅减少了污染物的产生和排放。
公司在总部投资建设国家发改委批复的林浆纸一体化项目，在安徽安庆建设国务院批复的“240万亩林、40万吨浆”的国家重点林浆一体化项目，原料结构发生了历史性变化。一体化项目已成为行业发展趋热，必将大大增加未来行情的盈利和估值水平。
产能方面，华泰股份与全球500强企业之一的芬兰斯道拉恩索集团合资的20万吨超压纸项目正式竣工投产，该生产线是我国首条专业超级压光纸生产线。
化工业务方面，华泰股份总投资达45亿元建设的50万吨离子膜烧碱项目在山东东营正式奠基，这将成为全国最大的单套离子膜烧碱项目。公司还将陆续建设第二期50万吨离子膜烧碱、30万吨双氧水、20万吨氯丙烯等项目，全部建成后，公司有望成为全国最大的盐化工基地。
估值分析：
去年7月份以来，造纸上市公司因为纸业价格的上涨刺激，股价出现了明显的上涨，而其中也受到人民币加速升值和造纸产业政策的支持，当然我们最终还是认为板块是在多重因素支持下出现的价值回归。
在A股上市公司中，除了钢铁股的绝对估值大约20倍左右外（08年），就算是造纸板块的23-26倍左右较低。而从行业的特点看，钢铁行业和造纸行业具有相似的特点，如成品价格上升，原材料价格上涨，受节能减排政策影响，行业具有周期性，估值不高等。从景气度看，行业均处于相对景气阶段。从A股面临的环境看，上市公司业绩增长铁定减缓，08年除了题材面临阶段行情外，那些估值不高的行业可能成为挖掘的重点，而造纸股在这方面具有优势，而11月以来的波段行情有望持续。
造纸股本栏之前已有分析，并认为晨鸣、博汇、岳阳、华泰均可能买入或者谨慎买入。从表中我们可以发现，造纸行业龙头股的整体估值不高，在人民币升值升值，供需趋于平衡，产业政策的支持，行业集中度增加，周期性相对减弱的背景下，行业的低估值产品将受到关注。华泰08年PE估值约为21倍，远低于其它龙头股，考虑到近期涨幅不高，而长期又具有较大潜力，因此我们给出08年较保守的28倍PE的目标为40.3元。
技术上，该股近期在底部启动后突破了年线，而成交量也相应放大，目前日均线系统出现多头排列，同时股价站到周均线系统之上，经过上周的休整后，旗形将成，下一步只要填补十月份的裂口，上方压力将大大减小，短期看支持位在28.2-29元之间。
风险提示：
虽然公司新闻纸生产线已有少量转向文化纸，但毕竟新闻纸仍然占到大部分，而新闻纸的原材料价格仍然面临上涨的可能，同时未来一到两年内，新闻纸产口供应略大于需求，也将一定程度上抑制产品价格的上涨。

主力资金流向

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万科：策略调整 彰显实力

12月销售业绩反弹

昨天公司发布公告，2007年度销售面积合计613.7万平方米，销售金额合计523.6亿元。2007年12月份，实现销售面积76.7万平方米，销售金额61.7亿元。而10月、11月的销售面积及销售金额分别为54.6、40.7万平方米及51.6、42.3亿。从近三个月数据可明显看出，公司的销售业绩止跌企稳。

自2007年10月起，万科在深圳、广州的部分楼盘出现15%~30%不同程度的降价。对此，万科表示一贯奉行快速开发、快速销售的经营策略，楼盘价格是在当前市场状况下作出的合理定价。而目前的令人欣慰的销售业绩正好印证了万科销售策略适应了市场的变化，对政策的消化能力进一步增强。其采取的低价销售快速周转的策略主动应对调控对业绩增长起到了积极作用。

根据公告数据估算，2007全年销售面积及销售金额同比分别增长了90％和147％，2007全年的销售均价达到了8532元/平米左右，同比增长了30%。

从单个月度比较来看，尽管12月的销售面积及销售收入均出现反弹，但从销售均价来看，10月-12月分别为9451、10393、8044元/平米，12月的销售价格较11月的万元均价降低了23%，房地产政策的对房价带来的负面影响以及公司应对新政降低部分楼盘售价的综合效应均体现在了销售业绩上。

从单个季度的比较来看，第四季度的销售面积、销售金额及销售均价分别为172万平米，155.6亿，销售均价为9047元/平米，环比分别增长-11%、-7.7%、3.7%。尽管销售面积及销售收入略有下滑，但销售均价仍保持了小幅增长。

尽管月度间环比来看，12月销售均价环比大幅降低，但从季度间环比来看，仍有小幅增长。公司快速开发快速销售快速周转的销售策略较好的确保了销售收入较少受到政策的冲击。

应对调控是关键

政府对房地产行业的政策调控毫无疑问将会继续，加大闲置土地的清理力度、收缩资金等一系列措施都将给房地产企业带来不小的压力。07年的行业竞争集中表现为了土地的竞争，而08年或许会更多的体现在资金及开发速度的竞争。

在这样的形势之下，万科将如何调整战略应对新的政策及行业环境的变化是至关重要的。07年四季度开始的降价销售正是公司适时转变销售策略的体现，其所信奉的快速开发快速周转的策略将更适于在当前环境之下求发展。不过此次降价销售主要是针对广州、深圳、上海部分新楼盘，是否会继续扩展到全国其他地方，还需进一步观察。

另一方面，在政策从紧之下，房地产获取土地的难度越来越大，能否及时获取相应的土地资源以及土地价格的变化都对房地产项目的开发有很大的影响。对于高价拿地的公司，在房价走势不明的情形下，开发风险将明显加大。而万科方面曾明确表示今后不再拿地王，也显示了其理性的一面。公司07年获取土地储备资源约1069万平米，即使公司未来拿地速度减缓，其丰富的土地储备也可以保障至少两年的开发，而且开发实力、销售实力、以及多渠道的融资能力也保证公司仍有进一步扩充项目资源的能力。
日前万科与复地集团达成合作协议，以分别持股60%与40%的方式，完成地杰置业的收购。与其他开发商合作拿地联手发展项目有利于增加土地储备量，减少因宏观调控导致的拿地风险，不失为一种稳健经营的方式，有利于公司保持长期、稳健发展态势。

行业的持续调控和不断的调整将令未来几年行业整合加快，中小企业获取土地及资金的难度加大，将面临被淘汰，极大的有利于实力大企业的规模扩张。我们对万科正怀有这样的期待。而公司的战略调整将是关乎其发展的关键元素。

估值分析

预计07-09年每股收益分别为0.73、1.28、1.91元/股。动态PE分别为41、24、16倍，在房地产股前期受冲击的情况下，股价大幅下跌，令之前高企的市盈率水平显著降低。对于实力大企业万科而言，股价的回落无疑为投资者提供了一个较好的入市点。从公司目前的季度销售情况来看，其基本面情况依然良好，并未由于行业调整而受到太大的冲击，而公司销售策略的适时调整令其更适应在当前的政策市之中求发展，长期来看，公司土地储备丰富，融资渠道多元，成长性较为明确，行业的调整更能凸显公司的实力及优势。按照08年35-40倍的PE来估计，目标价格区间为44.8-51.2元，较目前股价还有40%以上的增长空间。

风险提示

1. 宏调继续深入

2. 资产负债率较高

技术分析

技术面上，该股自前期高点40.78回落之后，震荡走低，最大跌幅达到30%之上，当前股价出现了明显的止跌企稳迹象，成交量逐步放大，在基本面的良好预期之下，股价重拾升势值得期待。28元有支撑。

平安跌停压趴大盘 为何融资1600亿

1月21日，注定是一个“黑色星期一”。上证综指暴跌266点，刚刚企稳的大盘再次下调至5000点以下。当日，中国平安突然抛出高达1600亿元全球最大融资额的方案，立即引起市场轩然大波，该股的跌停板显得格外醒目。一时间，中国平安被批恶意圈钱，成了众人唾弃的对象。
据记者了解，市场参与各方提出了多项质疑，拷问平安全球之最的再融资方案，主要有三个方面：其一，以平安2007年高达2000亿元的对外投资，不缺钱为何要巨额融资？其二，再融资方案披露之前，平安股价为何出现异动，逆市放量下跌，谁在大举套现？第三，为何不公布再融资的具体用途？
不缺钱为何巨额融资？
据平安披露的再融资方案，公司拟公开增发12亿股，且发行412亿元分离式可转换债券，本项方案将于今年3月初在其股东大会上审议。按照上周五收盘价计算，平安此次将融资高达1612亿元之巨。
如果该再融资方案得以实施，此举不仅超过海通证券260亿的定向增发，以及中国石化还未实施的300亿分离交易可转债，而且还超过中国石油和中国神华回归A股所募集的1333亿元资金总额，从而成为A股市场有史以来最大的融资项目。
记者昨在各大网站看到，受中国平安拖累，大盘大幅暴跌，平安被批恶意圈钱。据wind统计，仅2007年7月至9月，中国平安就动用2458亿元参与新股配售；去年12月，平安又斥资199亿元购入富通公司。平安并不缺钱，为何如此大规模融资？
中金公司出具署名为贺辉红的研究报告指出，实际而言，平安目前的资本金已足够其在未来3年内保持较快的发展速度，除非平安管理层决心进行重大的兼并收购。
股价为何提前异动？
今年11月大盘调整之前，中国平安创出149.28元的最高点后，成交量一直萎缩100万股左右。自去年12月中旬以来，在大盘有所回升之时，中国平安伴随明显放大的成交量，股价连续下挫。
值得注意的是，今年3月1日，中国平安将有31.2亿股的限售股解禁。如果增发实施，到时平安将有41.2亿股的流通盘。
有投资者质疑，近日中国平安盘面信息显示，增发消息可能被先知先觉的机构获知，出现抛售减仓现象。而一些后知后觉的机构也迫于平安解禁，做出减仓行为。当然，也有分析人士指出，不排除一些先知先觉机构对倒，利用平安“圈钱”印象诱空，打压股价实现低位建仓的目的。
融资目的为何不披露？
“尽管金额巨大，但对于本次融资的目的，平安的解释并不清晰”贺辉红指出。增发公告显示，平安此次融资将“用于充实公司资本金以及/或有关监管部门批准的投资项目”。
贺辉红继续指出，由于A股市场目前估值水平非常高，很多公司都有再融资的冲动，但是这里可能存在管理层利益和股东利益冲突的问题。管理层希望抓住机会把公司做大做强，但这种愿望可能不一定总能和股东利益最大化相吻合。
中金公司贺辉红表示，由于本次融资的时间和通过与否尚不确定，且融资目的尚不清晰，对本次融资持非常谨慎的态度。事实上，由于平安3月1日还面临着大量“小非”解禁的压力，平安近期股价不乐观。
贺辉红认为，由于平安不能提供此次募集资金的具体用途，静态地计算由此带来的对现有股东ROE的摊薄。在其他条件不变的情况下，此次融资将使平安2008年的平均ROE从19.8％下降至11.1％，下降幅度高达44.0％。

中石油：回调已深 反弹在即

投资要点

1.油气储量丰富。公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，由于我国油气资源主要集中在中国石油，中国石化和中海油三家公司，因此我国的石油勘探和生产也主要由这三大公司开展。中国石油最近三年在我国三大石油公司中的占比基本保持稳定。截止到2006 年底，中国石油油气储量（折合油气当量）达到205.30 百万桶，位居国内第一；在国际市场上仅次于Exxon Mobil 的221.1 百万桶的油气储量，位列第二。

2.一体化经营降低风险。中石油的经营涵盖石油石化行业的各个关键环节，从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售，形成了优化高效、一体化经营的完整业务链，极大地提高了中国石油的经营效率，降低了成本，增强了公司的核心竞争力和整体抗风险能力。

3.我国最大的石油产品生产和销售商之一。中石油已形成了多个大规模的炼厂，其中包括3 个千万吨级炼厂，并具有覆盖全国的成品油终端销售网络。截至2007 年6 月30 日，中国石油拥有并经营、特许经营以及中国石油集团拥有或与第三方共同拥有的由中国石油提供监督支持的加油站共18,630 座。

4.中国石油的化工业务在我国的北部和西部地区占据市场主导地位。此外，公司在我国东部和南部地区稳定的客户群将为其在上述地区拓展市场提供机会。中国石油生产的乙烯、合成树脂等化工产品在我国占据重要的市场份额。近年来，公司各种化工产品的产能和产量均有较大提高。
5.中国石油是我国最大的天然气输送和销售商。中石油拥有显著的资源优势，在我国天然气市场中占有主导地位，基本形成了覆盖广泛的天然气骨干管网，在我国西北、西南、华北、华中和长江三角洲地区形成了区域天然气供应网络，有利于抓住我国天然气市场迅速增长的市场机遇。

6.非油业务去年入账6.55亿。公司旗下2940座加油站在2007年不同程度地开展了非油业务,全年共实现销售收入6.55亿元。这是中石油首次公开披露其加油站非油业务的收入状况。非油业务是中石油在加油站油品业务基础上开拓的一个新的业务领域,符合公司发展方向与战略。中石油加油站非油品业务的发展目标是利用5年至10年的时间,初步实现从单一的油品零售商向加油站综合服务网络运营商的转变。按照其计划,到2010年中石油开展非油业务的加油站数量将达到加油站总量的三分之一左右。

风险提示

１.大盘继续调整带来的风险

２.国际油价波动风险

３.政策风险

估值分析

中石油是我国油气勘探行业占主导地位的油气开采商和第二大的石油产品制造商，也是世界超大型石油公司之一。无可厚非，中石油是资质优良的上市公司之一，但这个号称“亚洲最赚钱企业”的公司从它上市第一天起就令投资者感受到了阵痛。上市以来，股价一路走跌，从上市首日的最高点48.62元/股，下跌至2月15日收盘的23.87元/股，累计跌幅逾50％。

那么，中石油到底值多少钱呢？它的股价什么时候才是真正的底呢？这个问题目前各方观点都很含糊。从基本面及长期走势来看，中石油颇具投资价值，但中石油首日开盘价过高以及国家对油价的调控，都让后期的中石油没有出现令人满意的表现。何时是底谁也说不清楚。但遵循鼠年鼠目寸光的操作方式，我们不妨把目前的价位看作一个暂时的底部，毕竟，从上市至今，该股股价已经打了对折。

另外,不可否认的是,从权重来看，中石油的A股定价具有牵一发而动全身的效应，目前，机构很有可能阶段性推升该股以达到稳定市场的目的,因此短线交易性机会还是具备的。上证所披露的数据更显示，机构在23.49-26.47价位首次大举进入该股. 1月22日至1月28日净买入2200多万股。因此,以23元附近见中期底的观点来考虑，或许会发现意想不到的反弹契机。

预计07-09年每股收益分别为0.825、0.918、0.942元，动态市盈率分别为29、26、25倍.考虑到公司基本面并未出现异常,而目前20多元的股价与20多倍的市盈率不能不说是没有吸引力的。一旦机构发力,该股重上30不是没有可能。

从技术上看，该股股价一路走跌,目前已处于超跌的境地,而中期筑底一旦巩固，并且突破长期形成的压力线,势必会带来一波较大的反弹.长线可在当前价位战略介入, 短线介入也有望获得一些交易性机会。

南玻A：价值低估 成长性好

投资要点
1.公司概况：南玻的主营可分为浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃/微电子玻璃和太阳能玻璃四大块。从公司下属子公司分布可以看出，公司产能已经覆盖了深圳、广州、成都、东莞、海南等地，在全国东、南、西、北均有生产线存在。随着工程玻璃、浮法玻璃新增产能逐步释放和超白电子玻璃、多晶硅等新业务在将来的陆续投产，公司将进入一个持续快速增长阶段。
2.加快Low-E工程玻璃布局。工程玻璃业务在未来两年将成为公司的重要业绩贡献来源。公司的东莞南玻工程玻璃项目、天津节能玻璃项目和吴江南玻华东工程玻璃项目在2007年增加LOW-E玻璃产能750万平米，在2008年将新增产能250万平米。
3.完善浮法玻璃布局，精细玻璃业务稳定。07年浮法玻璃价格大涨使得公司受益非浅，虽然预计08年浮法玻璃景气有所下滑，但新产能的投产使得该业务在09年将重拾升势。精细玻璃业务中的ITO导电玻璃未来价格和产量将保持稳定，彩色滤光片（CF）虽然价格呈现下降趋势，但未来可能规模扩张、产品升级，从而抵消不利影响。总体判断精细玻璃的收入和利润平稳。
4.新兴业务：太阳能光伏产业开花结果。在持续推进传统玻璃制品业务发展的同时，南玻从05年起开拓的太阳能光伏业务开始进入收获期。该业务主要包括超白电子玻璃和多晶硅两部分，前者已于07年2月初投产，后者还处于筹建期。 南玻集团控股75％的东莞南玻太阳能玻璃公司生产的超白压延玻璃主要用作太阳能光热、光电转换系统的基片。该公司目前拥有一条250T/D的超白电子玻璃生产线，年产能7.9万吨。
5.多晶硅项目正式动工。该项目设立在湖北省宜昌经济技术开发区，拟分期投资建设产能为4500－5000吨多晶硅材料的生产基地。一期工程拟投资7.8亿元，将形成年产1500吨高纯多晶硅的生产产能，产品包括太阳能级和电子级高纯多晶硅材料及太阳能硅片等。目前该项目已正式动工，但公司称由于技术资料交割及设计延迟影响了项目进度，预计正式投产可能要到2009年下半年。
6.公司于2007年9月成功完成定向增发，共募集资金137200万元。此次定向增发募集的资金将用于公司的新建生产线项目。有利于公司保持行业领先地位，占领高端市场，持续提升公司的盈利能力。
风险提示
1.多晶硅项目尚存在不确定性
2.玻璃制品价格可能的波动令业绩增速面临一定不确定性
3.行业竞争激烈产能过分扩张的风险
估值分析
作为玻璃行业的龙头企业，公司的一系列动作都表明正在积极优化自身的玻璃产业布局，在行业加速整合的背景下，公司的竞争优势将更加突出，不难预计这将促使毛利水平稳步提升。作为行业龙头的南玻将直接受益于行业集中度的提升。公司在产品结构、发展战略等方面都有自身的优势，成长性良好，技术领先优势及未来新增产能的释放令公司可持续增长前景乐观。
预计07－09年EPS分别为0.47、0.90和1.31元，动态PE分别为46、24、16倍。经过近期股价的调整，其08、09年估值水平已极低，行业产品消费升级以及公司自身基本面的良好情况也在较大程度上支撑着股价。按照08年30-35倍的PE来估算，未来6-12个月目标价为27-31.5元。
技术分析
技术面上，跟随大盘调整，该股股价前期回落在年线附近获得较强支撑，成交量也配合放大，近日则明显强于大盘，大量基金看好和该股本身的价值支持该股止跌企稳，技术上短期均线已有支持，向下空间不大，极有可能迎来一波反弹行情。从长期投资角度来看，其质优价低的特点也令该股也值得关注。20元有支撑。