songdongjuan 2008-7-1 13:43
精诚铜业：短期内盈利能力受到考验
精诚铜业是我国第二大铜板带材生产商，目前主要产品是黄铜和锡磷铜两个系列的合金板带材。
一、 风险提示
1、 短且内现金流出现困难。自2007年中期以来该公司经营性现金流一直为负，且08年1季末与07年年底环比降低99.41%。在2007年11月16号董事会上通过批准使用不超过3500 万元闲置募集资金暂时用于补充流动资金，使用期限至2008年5月16号，该期限已结束。虽然公司规模扩大产销量增加导致08年1季营业收入同比增长34.44%，但是公司正在构建固定资产，筹资带来的净现金流难以补足经营和投资的负现金流。公司预计在2008年9月投入募集资金15068万元进行项目的第一期投入，在这期间公司的现金流会出现紧张局面。公司因规模扩大导致的管理费用也大幅增加。
2、 铜价的不确定性影响公司的毛利率。5月份铜价呈现震荡下行的走势，6月随着夏季消费淡季的来临，铜价仍有进一步向下调整的空间，而煤电价格的上涨也会对铜产量的增长带来不利影响。公司主要利用回收的废杂铜作为原料，直接生产各类符合市场需求的铜板带材，铜价格自3月份以来大幅回落，6月份以来又有所上升，短期内震荡的格局会给公司盈利带来不利影响。
3、 公司属于铜材料基础加工业，已形成高中低档产品并存的产品格局，但以中档产品为主，高精度铜板带材等高档产品规模较小。与当前世界铜板带生产向大型、高速、精密、自动化控制发展的趋势相比，尚存在较大差距。本公司由于装备、资金不足，面临着行业内几家规模较大的铜板带材生产企业在生产装备、资金实力、技术创新等方面的竞争压力，也面临着国外品牌企业进入中国市场的竞争压力。
二、 投资亮点
1、 公司主要利用回收的废杂铜作为原料，该公司遵循的循环经济理念与国家经济增长方式的转变是一致的。
2、 通过两个控股子公司实现母子公司的资源共享。
三、 估值与评级
基本结论：现金流紧张和原材料价格震荡而导致的成本、费用等问题导致该公司短期内经营能力受到考验。
根据PE估值法，结合原材料价格变动，估值如下：
2008E 2009E 2010E
主营业务收入(万元) 349840 454792 591230
主营业务利润(万元) 22040 28652 37247
三项费用 10244 14648 20948
净利润(万元) 11796 14004 16299
每股收益(元) 0.72 0．86 1．00
国际金属资源类上市公司的平均市盈率为16.5倍，但该公司是铜加工类型企业，位于产业链中游，并不具备资源优势，我们认为，给予13倍市盈率应该算比较合理。那么，其08~10年目标价格分别为9.36、11.18、13元。其6月30日收盘价为10.25，因此我们给予其“观望”评级。总体看法仍旧偏空。
四、 技术分析
该股K线中，均线系统呈典型的空头排列，近日虽有小幅反弹出现，但力度很弱，目前该股股价在10日均线处遭遇强大阻力，预计后市即使再有小幅反弹出现，走势也不容乐观。
风险提示：本报告谨根据公开数据及本公司调研展开，但并不作为买入建议。以此入市，风险自负。
文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 天证投资免费热线：400-611-5800
天津证券投资咨询公司 稿费邮寄地址：天津市河西区友谊路41号大安大厦A座17楼D室(邮编：300210) 备注：天津证券投资咨询有限公司是1992年9月成立的国内第一家专业性证券咨询专业机构，1998年4月经中国证券监督管理委员会批准首批获得证券投资咨询从业资格，证书号：zx0089，电话：022－58378001、58378002，公司网址：http://www.tsic.net.cn/