全球玉米市场供需情况分析
全球玉米总产量尤其是总需求量12年来的总体趋势是增大，其中玉米总产量从12年前的5.33亿吨增加至目前的6.07亿吨，总需求量从5.09亿吨猛增至目前的6.41亿吨，而且自2000/2001年度以来，连续4个年度全球玉米市场均出现了当年总产量小于总需求量的现象，并使得全球玉米总库存自1999/2000年度的历史高点1.71亿吨直线降低至本年度的约6400万吨，本年度全球玉米库存已接近12年以来的最低水平。1995/1996年度，全球玉米结转库存仅为6300万吨，但在1995/1996年度，全球吩玉米的总需求量远没有现在的大，当时全球玉米的总需求量只有5.44亿吨，而8年后的今天，全球对玉米的总需求量已经达到了6.41亿吨，因此我们从库存消费比来看，本年度全球玉米库存消费比将是12年来的最低值，已降至10％，1995/1996年度这个比值为11.6％，1999/2000年度为28.3％。
虽然全球玉米的供求情况和小麦、稻谷市场的情况不同，但在库存变动上却和后两者相似。从目前的情况来看，其库存降低的速度大于后两者，玉米的消费库存比也远比后两者低，因此全球玉米市场上的供求矛盾是全球三大谷物市场上最尖锐的。
近几年，美国玉米的库存变化和全球玉米库存的变化情况比较接近，但危机程度要比全球玉米市场的总体情况稍好一些。美国本年度玉米的结转库存预计为2491万吨，是8年以来的最低水平。如果按照库存消费比来计算，本年度美国玉米的库存消费比是11.9％，这是12年以来的第二低水平，1995/1996年度这个数值是6.8％。
另外，从全球其他两个主要谷物品种市场情况来看，小麦本年度全球总库存是1.27亿吨，为7年以来的最低水平；稻谷本年度全球总库存是8400万吨，为5年以来的最低水平。
通过以上分析我们发现，本年度全球和美国玉米市场上存在的供求关系紧张的危机比较突出。从全球谷物市场总体情况来看，我们发现1995/1996年度是全球谷物市场供求矛盾最尖锐的年份，当年全球总的谷物库存比为14.2％。截至目前，本年度全球谷物库存消费比已降低至7年以来的最低水平，只有16.1％。从绝对数值来看，1995/1996年度，全球谷物总库存最低的时候是2.51亿吨，本年度只有3.12亿吨。综合全球谷物市场的总体情况来看，本年度是仅次于1995/1996年度的第二谷物危机年，其中小麦和稻谷的情况比1995/1996年度稍好一些，但玉米的情况却比1995/1996年度严重。
由于1994/1995年度全球稻谷危机和1995/1996年度全球玉米和小麦危机，均带动了全球谷物和相关品种价格的上涨，并导致谷物市场出现了一次波涛汹涌的大牛市，使得CBOT农产品期货价格大部分在1996年和随后的年份达到了历史高点，因此我们对本年度全球玉米市场存在的危机不可掉以轻心，应密切关注市场发展。
谷物现货市场变动给期货市场带来机遇
自1994年年底开始，直到1996～1997年才达到顶点的CBOT农产品的大牛市，归根结底的动力源主要来自于全球谷物市场上的供求矛盾加剧。当时，一直在资本市场上纵横驰骋的商业基金公司，自然没有放过那次大好机会。
1994年9月份，CBOT玉米的总持仓量为100万手左右(按照1998年之后的合约折算，应折算为20万手左右，下同)，在这个时候，商业基金发现全球谷物现货市场出现了实质性变化，并给期货市场带来了一个非常好的做多的时机，于是纷纷入市，CBOT玉米总持仓量迅速扩大，到了1996年2月份的时候，CBOT玉米总持仓量翻了1.5倍以上，达到了当时的历史高点51万手，商业基金的净持仓也从1994年10月份2万手的净空单翻成了1995年6月份的14万手净多单。在此期间，CBOT玉米价格的涨幅还没有超过30％，但随着多空对峙加重，在持仓扩大到极限以后，空头终于抵抗不住基本面的利多冲击，开始砍仓出局，于是迅速加大了玉米价格的涨幅，并呈现出一方面是持仓减少、一方面是价格飚升的格局。而在其后玉米价格继续扬升的过程中，商业基金要做的只是不断地获利平仓，这个过程一直持续到1996年6月份玉米价格达到历史高点。在那个时候，商业基金所持有的玉米净多单只剩下了5万手，只是其最高持仓量的三分之一左右，商业基金净多单占总持仓量的比例也由最高时的35％降低至15％。
当时，小麦和大豆市场的情况同玉米市场的情况有些类似，均是总持仓量达到新高在前，价格达到新高在后，并且均是总持仓量和基金净多单开始减少一段时间之后，期货价格才达到最高点。
从近几年全球谷物市场的变化尤其是价格走势来看，自1999/2000年度全球谷物库存达到历史高点之后，总库存量就开始迅速减少，并连续数年大幅度降低，最终导致2002/2003年度全球农产品价格再次走牛。虽然和2002/2003年度初期的农产品价格相比，目前的农产品价格均有所上涨，部分品种的涨幅比较大，但和1995/1996年度全球谷物市场出现的情况相比还远远不够。这一点从CBOT玉米和小麦的总持仓量以及基金净持仓的变化上可以得到验证。
2003年9月份，CBOT玉米总持仓量不到36万手，商业基金的净多单也只有1万多手，而到了现在，CBOT玉米总持仓量和商业基金的净持仓量已经达到了历史新高，并且超过了1996年CBOT玉米总持仓量和基金净持仓量，仅有相对比例——“基金净持仓量占总持仓量比”还没有超过1996年的高点，当年此比例最高的时候是35％，现在是28％。
和上次基金增持多单导致玉米价格上涨一样，此次基金再次大量介入同样也导致了玉米价格的上涨。同时，和上次在总持仓量和基金净持仓量没有开始减少之前玉米价格没有更大幅度飚升一样，这次玉米价格也是稳步上涨，还没有出现飚升。很明显，现在是处于多空对峙的阶段，而等到一方开始止损之后，玉米价格很有可能开始真正的狂飙。目前来看，基金已经在持仓方面做好了准备，后期只要基本面配合，那么基金很有可能将再次取得和1996年一样的胜利，但在未来时间，基本面会继续支持商业基金吗?
全球玉米市场后期形势展望
由于今年4月份之前，不会有新的玉米上市供应(这里先不考虑南半球)，玉米要想扩大种植面积，又必须有一个诱人的比价效应来促使农民扩种，而现在玉米和大豆、小麦的比价均处在较低的水平。因此，在这种情况下，农民扩大玉米种植面积的积极性不大。
做为全球第一大玉米生产国的美国，近几年其玉米种植面积举步不前，而美国玉米的单产在本年度已经创下了历史新高，达到了每英亩142.2蒲式耳，后期很难再次创下新高。总体来看，美国玉米的总产量将由于种植面积不变或微增和单产不变或微降而维持不变或小幅(1％左右)波动。
做为全球第二大玉米生产国的中国，2003年其玉米单产达到了每公顷4.853吨，这超过了近10年来的平均单产水平，在中国对农业多年来较少投入的情况下，2004年中国玉米的单产水平很难再次提高，而玉米种植面积则由于中国非农业占用耕地的增加和农民种植积极性的降低而呈现不断缩减之势，因此我们估计2004年中国玉米的种植面积很有可能下降，至少不会出现大幅增加的迹象。由此我们认为，中国玉米的总产量在2004年将出现减少。
美国、中国做为全球第一、第二大玉米主产国和出口国，只要这两个国家的玉米产量不增加或增加不多，那么全球玉米产量就不会出现太大的增加，因此我们判断在2004年，全球玉米的总产量不会有超过1％的增幅。
从需求方面来看，今后美国饲料玉米的需求仍将继续保持小幅增长或稳定，不会出现大的回落或增加，但玉米做为工业原料的需求将会继续扩大。同时，中国对玉米的需求增长要比美国迅猛，因为中国是个发展中国家，其国民消费肉类和工业需求的比例还很低，现阶段正处于一个肉类消费和工业扩张的年代。总体来看，中国和美国对玉米的需求(扣除出口因素)将继续呈现逐年增加的格局，2004/2005年度将维持1％～2％的增幅。
从全球玉米市场后期发展的总体趋势来看，全球玉米总产量的增加远低于总需求量的增加，这将导致全球玉米市场上的供求矛盾逐步加剧。而这种矛盾的最后缓解，需要全球玉米市场价格做出较大的反应。目前，尽管玉米价格已出现了不小的涨幅，但显然还没有达到应有的高度。
既然1995/1996年度全球玉米市场上供求矛盾的加剧能够导致CBOT玉米价格上涨至500美分/蒲式耳以上，那么我们有理由相信，2003/2004年度和2004/2005年度，全球农产品市场以及玉米市场所呈现出的供求危机逐渐加剧的现象同样也将导致玉米价格上涨的更高。在2004年新玉米上市之前，至少在2004年新玉米种植完毕之前，全球玉米市场上不会出现大的价格调整行情，相反价格会保持继续上涨的走势。
