有关方面证实:四川长虹作为减持试点确有其事



2004年03月19日16:33 经济观察报
   
    在利润连年滑坡、国有资本从竞争性领域逐步退出的大趋势之下，政府开始真正考虑从长虹退出了。该不该为长虹建立真正的现代企业制度而实行第二次股份制改造、该不该让长虹民营化已经不再是争论的焦点。(全新优良投资工具，透视股市的智能波段王)


    焦点在于如何拿出一个能协调国有股东、管理层和全体职工以及战略投资者等各方利益，保证长虹平稳发展的民营化解决方案。

    记者从有关方面得到证实，长虹不可能作为全流通试点，但作为国资委的国有股减持试点确有其事。不过具体怎样进行减持，有关各方高度缄默。(太阳每天都是新的，帐户每日都在增值！)

    长虹有关人士表示，长虹现在正在按上面的通知，对公司的技术创新大力进行宣传报道，寻找国际战略投资者是当务之急。

    可能路径

    四川省一知情人士透露，在国有股东方面，首先要保证长虹能卖个好价钱，实现国有资本的增值，也为中国大型国企改革树立标本，同时还要保证长虹还是那个民族工业代表的长虹；在管理层和全体员工方面，必须保证现有的管理层的稳定，并使管理层和全体员工的利益在这次改造中与公司的利益逐渐趋同；而在战略投资者方面，对于那些纯粹考虑投资收益的投资者来说，必须为其设计退出的通道，而对于有业务考虑的战略投资者，则必须促进其与管理层共同推进长虹的发展。

    按照以上思路，长虹最终民营化的可能方案大致路径如下：

    首先是寻找战略投资者，从集团层面向这些投资者转让部分国有股权。由于政府不愿意一家企业尤其是境外的企业控制长虹，因此长虹的战略投资者将可能是一个群体。在战略投资者参股的过程中，将逐步完成对长虹资产的评估。

    考虑到战略投资者的退出和资金压力，长虹可能会考虑资产证券化，即长虹以集团等形式上市，一方面进一步降低国有股权，另一方面为战略投资者的退出创造条件。

    上市融到的巨额资金，一部分将投入到重要的项目，另一部分则用作全集团的员工身份改制的补偿。补偿可以分两种方式进行：一是成立由全体员工持股的新公司，再由这家公司购买长虹集团的股权，于是，长虹集团对员工补偿的资金又回到长虹集团，不影响企业的现金流量；二是成立由管理层持股的新公司，长虹集团以经营奖励以及由管理层自筹资金和信托等方式为管理层筹集资金，再收购长虹集团的股权。

    实际上经过战略投资者购买（合资）、资产证券化以及全员持股（ＥＳＯＰ）、管理层收购（ＭＢＯ）等几种形式，长虹将逐渐形成一个多元化的股权结构，这时，各股东将推举产生长虹新的董事会，并授权管理层经营。如果这时长虹依然保持了强劲的业绩增长，长虹的民营化才算大功告成。

    不过最难的也许是技术层面的操作，比如，长虹的品牌价值高达260多亿元，如何为长虹定价？管理层持多少长虹的股权合适？如何对长虹员工的身份改变进行补偿？在资产证券化的过程中，怎样协调集团公司和股份公司之间的关系？又如何保证中小股东的利益？国有股是一次性退出还是逐步退出？第一步转让多少股权合适？等等。

    但该人士透露的以上方案，记者并未从权威部门和长虹高层得到证实。

    长虹民营化一波三折

    实际上，长虹早在三年之前就已经开始尝试民营化的努力了，而最早的推动力来自长虹管理层。

    这个由长虹的最高管理层草拟的民营化方案的核心是：采取国有股减持的办法，逐步使长虹集团旗下的上市公司四川长虹（600839）成为国有股所占比例不超过20％的公众公司；同时，将股市变现的资金用于长虹在新领域的投资——当时锁定的目标是彩电业的背投和ＩＴ业，股份由公司员工共同持有；其后对长虹集团进行分拆，仍然实行股份制，并引入境外战略投资者。

    对于这一方案，倪润峰曾有自己的评价，“目前政策很明确，因为彩电是竞争性产品，未来国有股会逐步释出，让长虹成为民营企业。现阶段虽然大体制未改，但仍有变通方式。公司管理层正在考虑各种方式，以达到这个目标，其中包括收购部分政府所持股份，或建立一家由公司管理层拥有的新公司，或是设立新公司由员工持股，都可以达到相同效果。”

    由于政府有关部门对上市公司的国有股转让叫停，在倪润峰口中的或者由管理层拥有或者由员工持股的新公司最终并没有在2002年6月份——长虹原计划的时间——成立，这实际也表明了长虹由管理层自己推动的民营化并未得到大股东的完全同意。

    同样在2002年的6月份，四川绵阳市出台了《国有企业经营管理者期股激励试行办法》，其中几条和长虹有着密切的联系。关于经营管理者期股的来源，《办法》规定：上市公司里已在深沪Ａ股市场上市的公司，可通过职工持股会购买部分股份设置期股；经营管理者购买期股的资金来源主要有：支付给经营管理者的年薪中，按一定比例转化为期股；按企业净资产增值部分或新增利润的一定比例给予经营管理者特别奖励；经营管理者的自有资金；企业专项基金借给经营管理者。

    绵阳市政府出台的这个《办法》原本是为管理层在企业中获取一部分股权，为日后的民营化打下基础，但长虹的管理层对这个办法并没有显得特别的兴奋。

    这与长虹的业绩有关，实际上，对于长虹这种特大型的国有企业，管理层获取股权的主要资金应该来自于企业的资产增值部分和新增利润的分成，而不是管理层的年薪。比如，长虹的倪润峰现在年薪仅仅100多万元，即便以50年计，能取得净资产130多亿、品牌价值260多亿元的长虹的多少股权？长虹早已走完了高速增长的时机，利润从上世纪90年代的末期已经连续四五年呈下降趋势，一直到2002年才开始有所反弹，这种利润增长的速度已经使长虹的管理层很难拿到期望中的期权。

    长虹民营化一事遂在2002年后销声匿迹。

    如果没有上市公司国有股转让被叫停、没有财政部的暂停ＭＢＯ的通知以及长虹内部发生的一系列人事变动等因素，长虹最初的民营化方案能够通过吗？四川一证券界的人士分析认为，长虹单纯的ＭＢＯ还是不大可能成功，主要问题是管理层收购的资金会严重不足。长虹不同于ＴＣＬ，在早期没有进行期权方面的安排，因此到目前为止，长虹管理层持有长虹的股权极少，倪润峰仅仅有9000多股，而长虹拥有高达50％多的国有股权，管理层无法从根本上改变国有股独大的局面。

    谁会购买长虹

    对长虹民营化的问题，现任绵阳市市长黄学玖有过重要表态：“长虹的国有股占企业总股本的53．6％，这种格局不利于长虹的发展。大企业改革不能简单地转让或一卖了之，应按照省委、省政府要求的‘三个百分之百’来实施。首先要百分之百触动产权，第二要百分之百转换机制，第三要百分之百地转变职工身份。对于长虹，我们希望通过与国际经济实体或国内外著名的跨国集团公司的合作来实现。在改革的过程中，首先是解决企业资产归属关系问题，对企业资产进行评估、审计，把非经营性资产完全推向社会，减轻企业不必要的负担；其次要有偿解除现有的国有企业职工身份，在此基础上确立新型的劳动关系；同时政府可以向国内外大型跨国集团公司转让国有股权，在转让国有股权过程中既没有数量上的限制，也没有比例上的限制。”

    一熟悉内情的人士表示，正是在这种思路的指导下，长虹民营化的第一步即有可能是引入战略投资者，也就是对长虹民营化的合作者，政府既不愿意单独对企业进行改制，也不愿意一下子把长虹卖掉。

    有关人士透露，由国资委和中宣部组织的大型国企典型宣传报道组曾对长虹的技术创新进行过大力的报道，报道把长虹定位于技术创新能力极强的企业，目的是希望吸引战略投资者并使国有股卖个好价钱。

    2月22日，新鸿基的副主席兼董事总经理郭炳联等到访长虹，四川省一权威人士透露，郭的到访实际上已经表示四川省政府的高层官员对新鸿基收购长虹国有股的认同，而在业务上与长虹并非同一产业的新鸿基掌门人此次到绵阳，最大的可能是争取以倪润峰为代表的管理层的认同，另外则有可能是实际考察长虹的资质。

    但是并非仅仅新鸿基对长虹感兴趣，台湾的宏基是另一个一直传闻收购长虹的主角。

    而在2004年2月份，登门拜访倪润峰的贵客不仅仅局限于新鸿基。

    2月14日上午，在四川省原省长张皓若的陪同下，美国威业公司董事长张若玫女士访问长虹。长虹总裁倪润峰、执行副总裁郑光清热情接待了这位首位入榜《福布斯》400位富豪的华裔女性，1994年创立于美国硅谷的威业公司，在2000年被《商业周刊》评选为继微软、甲骨文之后的新16强企业之一，其业务涉及电信、金融、保险等范围，在全球拥有30多个分支机构。

    2月17日，日本三垦电气株式会社社长森田雄次先生率团访问长虹。倪润峰以及电视、器件、物资等部门的相关人员在商贸中心会议室与来宾们进行了技术交流，并就今后双方在技术领域的合作作进一步的探讨。

    2月20日，由美国环球仪器公司总裁率领的该公司高层代表团一行到访长虹，当天的座谈会上，倪润峰与来宾们进行了亲切交流，双方就高端自动化设备的研制、应用等进行广泛而深入的探讨。

    无一例外，这些企业都对倪润峰和长虹予以了高度的赞扬和肯定，并在业务领域进行了深入的探讨。但是业界人士指出，长虹的民营化最重要的一个基础就是要建立在业绩持续增长的前提下，这些企业展示的与长虹未来的合作是否是一种暗示？

    不过真正的大鳄也许正潜行水底，一业内人士分析，在长虹的购买者中，有一种战略投资者必不可少，即与长虹的产业非常密切的投资者，这可以有效地对长虹的业绩进行保证。而到目前为止，在长虹的9大实验室伙伴中，只有三垦电气的总裁到访长虹，诸如松下、索尼、三星、德州仪器、飞利浦等全球的行业巨头并未现身，而长虹实际上早就在尝试与这些跨国巨头进行股权方面的合作，虽然与飞利浦在互相持股方面因为种种原因夭折，但是今非昔比，谁能保证前度刘郎不又来呢？（岳战野）(经济观察报)

引用:

liujia16888 于 2004-3-20 07:05 写道:
有关方面证实:四川长虹作为减持试点确有其事



2004年03月19日16:33 经济观察报
   
    在利润连年滑坡、国有资本从竞争性领域逐步退出的大趋势之下，政府开始真正考虑从长虹退出了。该不该为长虹建立 ...

有人认为:管理层讲话一向不实,中国股民,能骗就骗,反正出不了大事!

太好了