▲▲牛股专区（不断更新中）▲▲

公用科技(000685)的投资分析

估值分析评级结果 ★★★★★

◇动态市盈率水平
           该股 行业均值 行业最高 行业最低 行业排名
动态市盈率 6.10   49.78   2585.21   6.10       1

◇用行业市盈率预测未来股价
目前股价(元) 目前股价水平 未来走势预测
25.10 低估 上涨

◇同态市盈率水平
行业排名 动态市盈率

000685     公用科技▲               1                      6.10
000029     深深房A                 84                    327.50
600696     多伦股份                85                    345.57
000502     绿景地产                86                    565.33
600158     中体产业                87                    978.93
000150     *ST宜地                 88                   2484.56

目前，公司拥有位于中山市的15 个综合市场，同时托管了中山市场发展有限公司的25个综合市场，公司对40个市场进行统一管理，市场经营具有现金收入稳定及利润率高的特点。这些市场分布于中山市城区繁华路段及各主要乡镇，在中山市农副产品的销售中占有较大的比重。

◇2007年二季度概况 本期净利润：1060万元 较上期：+665万元
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产品名称 主营业务收 占比(%) 主营业务 占比(%) 毛利率(%)
　　 入(万元) 成本(万元) 　
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市场租赁 2881.75 71.12 893.14 59.18 69.01

◇2006年度概况 本年净利润：2185万元 较上年：+976万元
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产品名称 主营业务收 占比(%) 主营业务 占比(%) 毛利率(%)
　　 入(万元) 成本(万元) 　
┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈
市场租赁 4661.67 83.12 1650.45 68.17 64.60

户均持流通股(股) 7667.97 6141.82 增加24.85%

│2007-09-30│ 20621 │ 10932 │ 趋向集中 │ 非常集中 │
│2007-06-30│ 25745 │ 8756 │ 无明显变化 │ 非常集中 │

（1）公用科技为提升核心竞争力,解决与公用科技控股股东公用集团存在的同业竞争及关联交易,实现外延式的扩张和主营业务的转换,拟通过换股吸收合并公用集团暨新增股份收购供水资产实现公用集团包括水务资产的整体上市及中山市乡镇供水资产的注入。
（2）公用集团
是中山市国有资产系统中规模最大的企业，负责对中山市公用事业类国有资产的投资、经营和管理。为了实现公用集团整体上市，中山市对公用集团进行了两次大手术，将与水务和市场租赁业务无关的资产进行了剥离，形成以供水、污水处理等水务
资产为主、以市场租赁为辅的业务模式。

▲▲▲重组后公司水务、市场租赁和贸易等主营业务的价值合计为每股6.90 元，所持有的广发证券股权保守价值为24.78 元。如果考虑广发证券未来能够顺利上市，对广发证券以2008年25倍PE进行估值，则重组后公用科技的每股价值将为41.32 元。


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▲▲▲▲▲公用科技(000685)拥有1.整体上市,2.水价上涨,3.广发证劵竟将上市,4.动态市盈率极低,5.股东都是内部职工等长期重大利好,买进,长期持有.

水务市场蛋糕诱人 世界水务巨头看好中国市场 2007年12月20日 中财网 　　水务市场蛋糕诱人 　　水可能成为又一种石油。　　这样的说法并不夸张。英国咨询公司全球水情报社称，到今年12月份水资源基金管理的资产总额将达到创记录的200亿美元，比12个月前增长53％。这毫不奇怪，据汤姆森金融公司统计，自2001年以来，全球水务公司的股票价格上涨了150％，而全球蓝筹股的价格仅上涨50％。　　全球水务公司股票价格上涨的原因很简单，稀缺产生利润。著名的水务公司法国苏伊士公司发现它在全球的销售额增长了11.7％，其中在中国的收益增长了20.3％。　　在今年召开的中国水务国际大会上，与会专家表示，海水淡化项目、中水回用项目、污水处理项目将迎来越来越大的发展机遇，水处理正在形成一个大产业。　　对于大型水处理公司来说，最大的新项目位于中国。未来5年，将有约1000家的废水处理厂获得建设。在"十一五"期间，我国水务方面的总投资约为6000亿元，其中供水投资将达到2000亿元，用于污水处理的总投资将达到4000亿元。　　毫无疑问，水务市场是一块十分诱人的蛋糕。面对这一商机，国内外的相关企业纷纷寻机进入，以求分享这一盛宴。作为世界水处理龙头企业之一的陶氏化学，在近20年来不断加强与国内工程公司和终端用户的合作，使其发明的FILM TEC膜处理技术日益完善，在海水淡化、废水、高污染水和市政给水处理等领域的推广应用取得了巨大的成功，成为国内许多重大项目的首选。像国内最大的市政废水深度处理项目---天津泰达新水源公司、国内最大的轧钢废水回用处理项目---山西太原钢铁集团项目、国内最大的高污染地表水处理项目---上海漕泾化工园区热电厂项目等都采用了这一技术。　　缺水问题不容忽视　　作为世界水处理行业的先行者，陶氏化学的作为具有相当的示范意义。因为对于经济处于高速发展当中的中国来说，节能减排将是今后一个时期的重要任务，从当年的淮河治污到滇池治理，再到今年的太湖发蓝藻，水的问题已经成了实实在在摆在中国人面前的问题。　　缺水是一个世界性问题，而我国更是一个缺水大国，从淡水资源看，世界人均占有量为12900立方米，我国仅2695立方米，还不到世界人均占有量的四分之一。统计表明，我国单位P耗水是世界平均水平的4倍；工业用水重复使用率发达国家达70％以上，我国工业用水每年达500亿立方米，而其重复使用率仅达20％－30％。　　而和水处理方面成绩突出的以色列和新加坡相比，我们的差距更加巨大。目前，以色列几乎50％的灌溉用水源是处理过的污水。而新加坡的新生水（污水回用）应用于非饮用水的比例在世界最高。到2011年，其目标是提供每日25万立方米的新生水，作为直接的非饮用水使用，占新加坡供水量的15％。　　先进技术应用前景广阔　　和国际上水处理发达国家相比，我国在相关技术上还存在一定的欠缺。记者了解到，目前工业界对节水和节能、污染控制及废水回用的需求日益增加，在技术处理手段上也各有不同。就目前而言，膜法分离技术由于节能和不致产品过热变质，成为这一领域的领先产品，其中的反渗透与纳滤技术自从上世纪50年代末发展成为主流水处理技术，更是不断地拓展其应用领域和规模。　　对此，陶氏化学亚太区公共事务总监宁述勇在接受记者采访时说："FILM TEC反渗透膜元件目前已经广泛用于电力、石油化工、钢铁、医药、食品饮料及环保等领域，在海水及苦咸水淡化、工业纯水及电子级超纯水制备、饮用纯净水生产、废水处理及特种分离过程中发挥着重要作用。" 　　来自中国膜工业协会的数据表明，过去的两年，我国膜行业销售额都以30％的速度在增长。到2010年，中国膜市场需求可望超过200亿元，应用前景十分喜人　 中华工商时报

▲▲▲▲▲市场租赁行业东百集团(600693)持续大幅上涨,同行业的公用科技(000685)将持续补涨,后来居上.

▲▲▲▲▲水务板块的洪城水业(600461)和武汉控股(600168)持续上涨,同行业的公用科技(000685)也将持续补涨，后来居上．

长江证券竟将上市，将刺激参股劵商板块大涨，辽宁成大(600739)受惠于广发证券投资收益,昨日大涨,公用科技(000685)将后来居上.

★★★武汉控股(600168)等水务板块持续大幅上涨40%多,水务新贵公用科技(000685)短期也将要补涨40%多,安信信托(600816)持续大幅上涨50%多,也将带动公用科技(000685)大幅补涨.

▲▲▲▲▲公用科技(000685)今日没有涨到28元以上,是主力为了明天更好的大幅上涨.

★★★★★新疆城建600545等水务板块上涨,000783长江证券等劵商板块大涨,600787中储股份等整体上市板块大涨,这些板块集合为一身的公用科技(000685)没理由不大涨.★★★600007中国国贸等租赁业持续上涨40%多,租赁业的公用科技(000685)短期也将持续上涨40%多.

知道了,谢谢

大盘在现阶段5261点不变的情况下,公用科技(000685)将补涨19.53%,到33.47元以上,重点关注.

明日打响60日攻坚战

    今日两地市场受油价破百元消息的影响，低开低走全天呈调整态势。尾盘中国石油、中国石化小幅发力，把上证指数从5220点推到了5300点上方。全天个股表现依旧远强于指数的表现，盘中无论是上涨个股家数还是涨停比率均显示市场强势依旧。

    看点一：龙头股发力，股市转危为安。

    今日两地市场受国际油价突破百元大关的影响，均出现了低开低走的走势。全天基本指数以弱势震荡为主。但尾盘中国石油、中国石化两龙头开始发力，大大扭转了市场局面。不仅把上涨指数从5220点附近救回了5300点上方，而且还使得五日线从走平恢复向上，这从技术上给后市的反弹提供了后续力。

    看点二：个股表现远强于指数，新年期望依然较高。

    今日是08年的第二个交易日，市场再次延续了上个交易日中个股表现远好于指数的迹象。盘中无论是上涨个股家数，还是涨停板的个股家数，丝毫看不出指数的深度调整。显示投资者对新年股市的发展均抱着较为良好的预期，投资的积极性也在不断增加。

    看点三：成交量稳步放大，后市反弹动力依然充足。

    今日在指数起伏较大、一级市场有新股申购的情况下，两地市场成交量依然达到了2577亿。显示不仅场内投资者的投资信心在增加，场外观望资金的回流的积极性也在不断增加。特别是连续出现了指数疲软个股红火的市场表现，更加吸引外围资金的杀入。这样的良性循环，将从资金上大大推动后市反弹的继续。

    看点四：全民皆兵，60攻坚战明日打响。

    今日两龙头股的小幅反弹，把上证指数逼近到了60日线城关下，攻城之战即将展开。同时预告沉寂许久的权重股明日将在攻关战役中一展身手，而突破60日线这一市场很多投资者的心理压力关，没有权重股的参与是绝对不可能成功。因此明天的攻关战役中，个股表现和权重股表现都将会是市场的亮点。

    综合看今日市场的起落，笔者以为个股个权重股的配合相当默契。此起彼伏，用一种相互的掩护手法推动整个反弹进一步深入，从而达到彻底扭转市场局面的目的是非常可能的。

    围绕业绩的行情将在反弹中悄悄展开，并向纵深逐渐蔓延。投资者可在调整中注意自己的操作节奏，抓住市场热点积极介入，为行情高潮的到来埋下伏笔。(楚风)

    周五股指有挑战60均线可能

    消息面：保护投资者工作更进一步

　　沪深交易所日前分别下发相关通知，对两市上市公司2007年年报披露工作做出具体要求。根据此最新规定，上市公司年报中要列报会计调整后的上年同期利润表、利润差异调节表，并披露高管人员违规买卖公司股票的有关情况等。通知称，两市所有上市公司均应于2008年4月30日前完成本次年报的披露工作，上证所、深交所每日分别最多安排45家、25家上市公司披露年报。从这里看出，管理层对上市公司的监管日趋严格，此举有利保护投资者的利益。

    受到投资者担心原油供应紧张以及美元贬值等因素影响，国际原油期货价格2日在历史上首度突破每桶100美元大关。多种因素导致国际原油价格大涨。非洲主要产油国尼日利亚国内局势持续动荡，武装分子1日袭击了该国主要产油区，导致多人死亡。此外，美元对西方主要国家货币当天继续贬值，国际黄金以及主要商品期货价格继续走高。原油价格的上涨对股市的煤炭石油股是最直接的刺激。

    资金面：多热点活跃  个股十分强势

    近期持续活跃的奥运板块出现分化，除全聚德涨停外，其他奥运股的表现均一般，中体产业、王府井等还有一定幅度的调整。在经过连续的强势后，该板块调整也在情理之中。受到提价预期的影响，电力板块在早盘表现突出，桂冠电力、通宝能源、汕电力A等涨停，皖能电力、京能热电、华银电力、西昌电力等涨幅也比较突出。有色金属板块受到黄金价格走高的推动再显强势，中金黄金、山东黄金等涨停，他们的强势带动有色金属板块集体走高，如豫园商城、辰州矿业、承德钒钛、锌业股份、南山铝业等表现突出。有色金属板块业绩突出，后市仍然具备上行空间。钢铁板块在下午集体启动，邯郸钢铁强势涨停，广钢股份、济南钢铁、酒钢宏兴、武钢股份、新兴铸管等涨幅均在7%以上。钢铁板块虽然涨停数量不多，但板块联动性很高，预计后市仍然有冲高的空间。受到啤酒提价消息的影响，啤酒花涨停，重庆啤酒等也有一定的表现。周四两市合计有30家个股涨停，除以上几个板块外，其他涨停的个股大多属于个股行为，如江苏开元、上柴股份、太原重工等。跌幅榜上看，认沽权证跌幅居前，投资者不宜盲目抢反弹，航空个股如东方航空、南方航空、上海航空等集体回落，浦发银行。兴业银行等银行股的调整对指数也有明显的影响。

    技术面： 短线股指有望走出僵持状态

    周四股指开盘即呈现小幅回落的走势，全天大部分时间一直运行在周三的收盘价以下，尾盘在多个热点的拉抬下，股指最终以红盘报收。成交量也明显放大，显示市场的做多力量极强。从形态上看，股指在目前区间已经运行了4个交易日，周四收出一根光头阳线后，主力资金突破平台的欲望已经很明显。预计短线股指可能挑战60日均线。目前多条短期均线已经想股指靠拢，为股指的进一步上攻提供了更有力的支撑。需要注意的是，从今天的分时图看，黄线和白线出现明显的背离，从这里可以看出，市场个股做多欲望十分强烈，指标股刻意压盘的迹象明显。因此，市场的上升趋势无法压制，短线将继续震荡走高。

    综合来看，盘中热点和个股均极其活跃，赚钱效应明显，投资者可以参与部分形态良好的个股，或涨幅不大的个股。（武汉新兰德）

    蓝筹发力上攻 股指有望突破僵局

    从盘面上分析，周四上午大盘震荡调整，银行、地产等权重板块下跌幅度较大，市场热钱进一步向中、小盘主题热点集中。奥运板块整体继续保持强势，以桂冠电力为首的电力能源板块在国际原油价格突破100美元，以及中国电力收购消息的刺激下也开始表现，此外以沈阳化工为代表的化工板块也集体飚升，科技、医药等热点个股也不甘落后，不少概念龙头股勇创历史新高，而在2点左右时间，大盘股群体发力，把大盘收盘前再次保住在5300点上方，投资者可继续关注强势突破的个股。

    从热点上深入挖掘认为，在2007年最后一个交易周，人民币升值的趋势可以用跑步升值来形容，在2007年12月24日（周一），人民币对美元的中间价从前一个交易日的7.3572一下就跳到了7.3315，一个交易日之间大涨257个基点，连续突破7.35，7.34两大关口。次日，人民币又突破7.33关口，再创纪录。随后的2007年12月27日，人民币中间价直接蹦到了7.3079，次日再创汇改以来的新高———7.3046。而海外市场的经验显示出本币升值必定会带来本币资产价格的上涨，所以，随着人民币强劲的升值，作为人民币资产股的银行股、地产股、航空运输股，有着较强的上升动能。而且由于人民币升值在2008年仍有较强的动能，所以，银行股、地产股等人民币资产股仍将成为大盘向上的原动力。机构资金围绕着上述的做多动能正在进行着积极的布局，从而在A股市场形成了两大主线。一是人民币升值主线，银行股、地产股、航空运输股较为典型。二是年报预期题材。主要指的是年报高送转的转增股本预期，其核心品种主要指的是中小板块，因为中小板块向来具有高公积金、持续成长的优势，所以，被各路资金视为年报高送转增股本频率较高的板块，该板块有望成为岁末年初行情的主角。

    从行情的趋势和性质分析，在 07年最后一个交易日的尾盘意外下跌并不会改变节后行情的乐观预期，相反节前机构资金的低调反而折射出节后行情的相对高调的走势，因为机构资金极有可能会出现高开抢盘以弥补07年最后一个交易日下跌的损失，所以，今日A股市场的走势极可能是注定1月份是震荡红月的行情。然后在人民币资产股、年报业绩浪品种的牵引下，持续走高，开门红的走势相对乐观，今日笔者统计了国内16年的1月份的行情后发现，其中有10次国内市场在1月份是上涨的，而且一般而言，市场在12月、1月、2月会出现明显的延续行情，那么07年12月的市场同样表现出了较好的涨幅，所以笔者乐观分析认为“1月份市场将会上涨”概率较大。（东北证券）

大盘周线形态相当完美

  深圳智多盈  


    本周回顾：本周四个交易日内两地大盘均保持震荡上攻格局。新年后的第一个交易日大盘高开低走收一小阴线，周二早盘惯性快速下探，午盘被强大买盘有力托起而收一带长下影线的小阳线，随后两日以小阳线稳步向上推升。全周日线组合为三阳一阴，股指重心呈不断抬高之势，市场人气逐步回暖。

　　本周成交量呈温和放大态势。以沪市为例，周内最低成交量为1346亿元，最大量能为1718亿元，为近几个月来的天量。量能的有效放大，表明外围资金对后市比较看好的积极心态，也是本周内股指难以出现深幅回落的主要原因。

　　日线分析：本周两地指数呈现出深强沪弱的格局。周三早盘的快速下探，深成指刚好完成了突破季线后的技术性回抽确认工作，后三日价升量增攻势较为流畅。沪指表现稍弱，但周五的小阳线收盘已站在季线上方，强势初露。随着一系列权重股如中国石油(601857)、中国神华(601088)、中国银行(601988)、中国人寿(601628)等在周五出现明显的止跌企稳信号，在这些权重股走强带领下，后市沪指有望出现快速上扬走势。

　　沪指在5200--5300点之间经过六个交易日的横盘整理，终于把10日均线等上来了，目前该线已上行至5200点一带。本周沪指两度下探5200点一带均点到为止，其低点刚好位于10日线上方不远处，该线对大盘的短线调整形成强有力支撑。10日、20日及30日均线在5250点一带形成多头发散态势后张口逐渐扩大，预示着后市将有一波持续性的上涨行情。

　　周线分析：从大的形态来看，沪指从6124点高位调整以来，其周K线形成了一个大型园弧底，目前正处于该形态的右半部分。近期沪指连拉三根周阳线，有效突破5周、10周及20周均线，5周均线在5000点上方形成一个完美的小园弧底，周MACD绿柱逐渐缩短。中线来看，后市有挑战前期高点的潜力。




春节前连续逼空 持股耐心等待大红包

　　新年新开端，大盘第一周如期稳步上攻，热点扩散使得市场再次出现较好的赚钱效应，本周周K线成功站稳20周均线宣告前期的双底形态将从技术上进一步支持大牛市展开，经过稳步盘升后大盘非常可能在权重股的带动下加速上行！

　　牛市大五浪已经开始得到更多投资者的认同，特别是基金重仓股的重新走强表明前期做空力量已经耗尽，基金又将开始新的申购好局面。其实前期题材股的活跃仅仅是大主力为收集蓝筹品种而采取的“声东击西”策略，相信许多投资者已经把蓝筹股换成了近期的活跃股，股指期货必将让大蓝筹重新崛起。

　　技术上，本周20周均线位于5301点，随着5周、10周均线逐步上移，做多的市场环境将继续强化。半年线120日均线继续支撑大盘走牛，60日均线小步下移，将和短期均线形成交叉为投资者提供信心。大盘日线的BOLL轨道线上轨向上发散为后市腾出了空间，短期EXPMA上穿中期EXPMA形成金叉表明中级上攻行情正式开始。

　　周五整个大金融板块走强，特别是证券股的强势显示了市场对后期的乐观，人民币的持续升值将持续作用于金融股的上升，由于金融板块是沪深300中最大的权重股，在未来的股指期货中大主力是绝对不会放弃，相信金融股成长性是肯定要表现到股价上的！中国船舶(600150)的持续走强已经说明了基金对后市的态度，2007年度基金持仓名单也将陆续公布，个股活跃度将继续提升！

　　下周可能的走势是：周一高开高走收中阳，5500点附近将有反复，周K线有望出现第四根阳线并呈现加速上升的态势。每一年的元月第一周是非常重要的时间点，本周的强势将使得5300点成为重要的底部区域，预计春节前大盘将连续逼空上攻，持股耐心等待春节大红包的到来！(浙江利捷)


上证指数 周K线

　　MACD绿柱收缩， DIFF、DEA有进一步粘合的迹象，开始转强

　　RSI三线继续向超买区挺进，有继续向上的动力

　　KDJKDJ在弱势区内形成金叉，有望继续震荡向上

　　DMIPDI、MDI形成金叉但开口未放大，多头力量有所呈现


★★★★★公用科技(000685)第二次买入良机,2个月內目标价为48元左右,重点关注.

公路板块将是2008年上半年主力真正拉升的领头羊,第一梯队深高速(600548)买进,长期持有.

600548 深高速
行业分析评级结果 ★★★★★
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◇公司所属行业(Wind行业)
公路
◇所处行业前景如何?
▲▲点评▲▲社会车辆保有量的增速依然强劲。这些为公路客、货运周转量增长提供
了坚实的基础。高速公路的车流量增长速度将继续快于公路整体客货运周转量增长率
。预期主要高速公路车流量增速保持在8％以上。随着国内高速公路布局的完善，路网效应对高速公路车流量增长的促进作用明显，而计重收费的全面实施将对公路公司收费起到利好影响。{深高速在珠江三角洲地区经济强劲增长的带动下，公司车流量增速保持25％以上的年增长速度，增长潜力巨大}　
◇产品利润高吗?
数值 行业均值 行业排名
毛利率(TTM)(%) 79.98 62.52 3
回报分析评级结果 ★★★★★
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◇公司给股东的回报高吗?
数值 A股均值 在A股中排名
红利率(%) 1.76 0.74 117
◇圈钱多还是分红多?
累计次数 累计金额(亿元)
对流通股东现金分红 6 1.28
对流通股东募集资金 1 6.04
分红/募资比(%) 21.17
主力分析评级结果 ★★★★★
◇基金季度增减仓(2007-09-30)
基金持仓占流通股比例比上季增加3.37%
┌──┬────┬─────────┬─────────┬──────┐
│序号│基金代码│基金简称 │ 持仓占流通股比例%│持仓量(万股)│
├──┼────┼─────────┼─────────┼──────┤
│1 │610001 │信达澳银领先增长 │ 4.62│ 1006.35│
│2 │519018 │汇添富均衡增长 │ 4.34│ 946.30│
│3 │160505 │博时主题行业 │ 1.22│ 265.73│
├──┴────┼─────────┼─────────┼──────┤
│ 合 计 │ │ 10.19│ 2218.39│
└───────┴─────────┴─────────┴──────┘
股东研究→
───────────────────────────────
┌──────────────────────────────────┐
│ 主力动向速览 最新2007-09-30 上期2007-06-30 变动幅度 │
├┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┤
│股东总户数(户) 26851.00 40587.00 减少33.84% │
│户均持流通股(股) 35950.24 23783.48 增加51.16% │
│大流通股东持股(万股) 79976.82 78586.47 增加1.77% │
│A股东户数(户) 26851.00 40587.00 减少33.84% │
│户均持有流通A股(股) 8111.43 5366.25 增加51.16% │
│基金持股(万股) 5172.46 3763.52 增加37.44% │
└──────────────────────────────────┘
┌─────┬─────┬────────┬──────┬──────┐
│ 截止日期 │ 股东户数 │户均持股(总股本)│ 较上期变化 │ 筹码集中度 │
├─────┼─────┼────────┼──────┼──────┤
│2007-09-30│ 26851 │ 81215 │ 趋向集中 │ 非常集中 │
│2007-06-30│ 40587 │ 53729 │ 无明显变化 │ 非常集中 │
└─────┴─────┴──────—─┴──────┴──────┘
深高速受托“打理”宝通公司
2008年1月7日，深高速(600548)与关联方怡宾实业(深圳)有限公司签订了委托管理合同，怡宾公司将其持有的深圳市宝通公路建设开发有限公司100%股权及宝通公司持有的深圳龙大高速公路有限公司89.93%股权委托予深高速代为经营管理。委托经营管理期限由2008年1月8日至2009年12月31日。委托经营管理费用以年度计算，按经审计确认的龙大公司当年净利润8%(但最多不超过2500万元)或1500万元两者孰高的原则确定，由怡宾公司分期支付给公司。
资料显示，怡宾公司为深高速第一大股东深圳国际控股有限公司的全资附属公司，宝通公司由怡宾公司全资持有，其主要投资是持有龙大公司89.93%股权。龙大公司的主要业务为龙大高速公路（深圳龙华至东莞大岭山）的收费、养护、路产路权管理及资源开发。
根据委托管理合同，深高速负责的工作主要包括（但不限于）：按照怡宾公司的授权及宝通公司、龙大公司章程规定，行使对宝通公司的日常经营管理权利，以及通过宝通公司行使对龙大公司的管理权利，提名或推荐宝通公司及龙大公司董事、监事及其他高级管理人员，负责召集龙大公司股东会、董事会及监事会会议，并行使有关权利。加强对龙大高速公路的日常经营管理，保障龙大高速公路的收费、养护、维修等工作的正常、有序进行；以及采取深高速通行的对高速公路的管理方式，严格控制并努力降低龙大公司的各项成本费用。
深高速认为，收费公路经营管理业务属于公司的一般及正常业务范围。借此次交易，公司可充分发挥在收费公路经营管理领域所积累的十余年的专业经验和优势，输出管理经验，获得合理的收入和回报。此外，公司亦可通过加强龙大高速公路的经营管理，提高深圳地区整体路网的通行效率；以及将龙大高速公路的营运纳入统一的管理体系，以降低营运风险、提高营运效率，从而实现双方共赢。达成委托管理合同与深高速从事收费公路和道路的投资、建设及经营管理的整体策略是一致的，进行此次交易将会巩固及提高公司在上述核心业务方面的优势，并为公司贡献盈利。
此外，在不违背有关约定的前提下，怡宾公司亦计划（但不保证）委托深高速管理龙大高速公路龙华联络段的建设和朗田等收费站的场站改造工程及其他改造工程。该等工程的前期工作将由深高速在怡宾公司的协助下进行，有关建设委托管理的具体事宜及费用，双方将另行按照公允原则协商确定。
深高速在港信息披露获奖
深高速（600548）良好的企业治理水平再次得到外界肯定。在日前举办的香港最佳企业管治资料披露评比中，深高速继2006年获得“最佳企业管治资料披露大奖”H股公司组别的白金奖后，今年更上一层楼，一举夺冠，获得第八届该项大奖H股公司组别的钻石奖。
据悉，最佳企业管治资料披露大奖是由香港会计师公会主办，是香港备受尊崇的企业管治奖项，目的是审视上市公司于年报内企业管治资料披露的详尽程度、质量及水平，今年评判团共评审了160多家公司的年报。深高速相关负责人表示，公司以务实主动为企业管治原则，主动披露各项信息，通过不同方式和渠道保持与投资者的沟通，充分及时掌握他们对公司业务发展的反映和建议，不断完善公司管理。

深 高 速(600548):中长线 ■重庆东金
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基金重开申购闸门使市场紧张的资金局势骤然一变,并刺激基金重仓股重新活跃。在基金新血液入市,老基金自救的强烈要求背景下,目前市场的超跌廉价筹码或将成为各路英雄的共识。而作为投资者而言,此时恐怕是介入超跌基金重仓蓝筹股的绝好时机,如深高速(600548)。该股被基金重仓持有,据三季报数据显示,该股前十大流通股东全是名牌基金公司,而按时间推算,这些入主基金几乎全线被套,自救的愿望极其强烈。从基本面看,公司作为广东、深圳的高速公路龙头,垄断地位突出,业绩优良稳步增长。而股价调整充分,后市也有望加速反弹。

深高速(600548):公司主要从事收费公路和道路的投资、建设及经营管理,拥有深
圳市高速公路专营权。公司目前提出的经营战略是:立足于深圳市场,向省内、省外逐
步辐射扩张。公司公路资产基本上垄断了深圳区域交通要道,依托特区经济和港口群
优势,可以说是国内最为繁忙的路段之一,车流量还有极大的提升空间,为公司业绩增
长提供稳定保障。

公司参股的广州西二环、江中高速、盐排高速等项目相继进入成熟期,不断实现
的投资收益将保证公司业绩的持续增长。目前,公司最大看点在于明年通车的清连项
目以及南光高速。随着这些项目陆续通车,公司权益高速里程将翻番,09年业绩极可能
出现爆发式增长。我们认为随着通行日益成熟,它们未来的表现超预期的可能性将非常大,将不断通过投资收益的形式提振公司业绩。

值得关注的是公司潜在的资产整合题材十分重大。近期H股方面深圳国际的资产整合动作显示深圳市国资委欲把深圳国际打造成深圳地区的基础设施龙头。考虑到深圳国际为深高速的第一大股东,为避免同业竞争,未来存在将龙大高速与武黄高速等资产注入上市公司的预期。从深高速自身的发展基础考虑,强大的发展潜力和稳健的盈利能力,是深圳国际控股整合旗下公路资产的最佳平台。如果上述资产注入实现,预计能增加14%的权益里程长度。

深高速作为二线蓝筹中的低价绩优品种,公司三季报显示业绩同比增长超过50%多,其动态市盈率仅为20多倍,价值有被低估嫌疑。公司业绩优良,分红稳定,具有可持续的成长和扩张能力,因此公司获得了众多机构投资者的认同,2007年三季报显示,股东人数较上期减少33%,前十大流通股东中,8家A股机构投资者多为新进机构,合计持有6064万股,持股数量明显增加。该股在持续三个月调整后于本月初放量启动,近期强势整固确认突破60日均线,后市有望加速反弹,可重点关注。

需求分析
　　从2003年开始，我国公路客运量和客运周转量稳步增长。截至07年前三季度，全国公路完成客运量151.76亿人，较去年同期增长11.4%；完成客运周转量8514.97亿人公里，较去年同期增长12.8%。　　我国公路货运量和货物周转量稳步增加，增幅有加大的趋势。截至07年前三季度，公路完成货运量117亿吨，较去年同期增长12%；完成货物周转量8148.42亿吨公里，较去年同期增长17.4%。
　　此外，我国汽车保有量的增加也会增加对公路的需求。我国民用汽车逐年增加，其中载客汽车增幅大于载货汽车的增幅。　　根据公路客、货运量的情况，我们预测2008年，公路客运周转量将会保持12%的增长，而货运周转量将会保持16%的增长。
新政策变化影响
　　(1)2007年10月16日交通部发布《经营性公路建设项目投资人招标投标管理规定》，2008年1月1日起执行。该法规的实施，有助于提高公路建设的透明度，提高公路建设的质量，降低建设成本。(2)2006年12月6日，交通部发布《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定在新办法出台之前，暂停收费公路的转让。业内普遍认为，新的《收费公路权益转让办法》将由交通部会同国家发改委、财政部联合下发，预计年内将会出台，届时公路行业通过收购路产增厚业绩会得到政策的扶持.(3)国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》(以下简称《意见》)的发布2006年12月，国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，国资委将积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。我们认为，随着新的《收费公路权益转让办法》的出台，公路行业通过资产重组做大做强可期。
行业投资亮点分析
　　(1)两税合并　
　2008年两税合并，届时企业所得税率将由33%降低为25%，经测算，净利润约提高8%
，部分公司将因此受益。在我们关注的重点公路类上市公司中，目前除了赣粤高速600269)和深高速600548)之外，其余公司均实行33%所得税税率，他们将会受益于2008年开始执行的"两税合并"。(2)并购和资产注入 2006年12月6日，交通部发布《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定在新办法出台之前，暂停收费公路的转让。但是业内认为新的《收费公路权益转让办法》年内将会出台，对行业构成实质利好，特别是股改时大股东做过资产注入承诺的上市公司.(3)上市公司成本控制　　股改时上市公司做出过成本控制承诺。我们认为，承诺期过后，上市公司的成本控制不可能突然失败而导致公司业绩大幅滑坡，这种承诺也会给其他上市公司带来积极的影响.由于路产折旧占公路类公司营业成本的较大比例，所以各公司所制定公路资产的折旧方法的不同，也会导致公司的业绩出现变化：如果采用在剩余收费期间内按直线法进行折旧，在假设车流量逐年有所增长的情况下，不考虑公路大修等因素的影响，则公司的毛利率会越来越大，而按工作量(即车流量)法计提折旧，由于收入和成本相匹配，营业收入毛利率会趋于稳定.通过考察各公司的会计政策，皖通高速600012)、山东高速600350)、现代投资000900)和华北高速000916)的会计政策相对健，长期来看，其营业毛利率会逐渐上升.(4)计重收费的实施 计重收费对公路类上市公司构成实质利好，由于"翘尾因素"的存在，2007年实施计重收费的中原高速600020)、福建高速600033)和现代投资000900)2008年业绩会 有"可喜"的增长，如果广东省08年实施计重收费，会给深高速600548)和粤高速A000429)带来利好。
深高速由于收购路产按新会计准则而导致投资收益大幅增加　
2008年两税合并、可能的并购和资产注入和上市公司成本控制以及计重
收费的实施均对行业构成利好
公路股是受益人民币升值的又一个重要板块。
深高速丰富的后续项目储备、优良的经营管理和“鱼刺型”主动投资理念颇得好评。
从行业性质而言，高速公路行业一般被认为是“坐地收钱”，经营管理不具有主动
性；而从上市公司层面来看，深高速（600548）则实现了突破，其主动管理和围绕主业多元发展的理念也颇受好评.深高速的主业非常突出，现有收费公路的建设、经营与管理都非常出色，此外还有丰厚的后续项目储备.尽管主业发展前景无需忧虑，深高速管理层还是对其他相关业务始终保持了相当的关注。但与国内其他公路行业上市公司相比，深高速的其他相关业务紧密围绕主业，目前开展了输出项目建设管理(俗称委托代建工程即代建制)和沿线广告业务。
对行业内上市公司的估值水平进行比较,深高速享有行业最高的估值，这样才能体现其在行业中的优势地位.
深高速（600548）1.未来业绩将爆发式增长；2.抗宏观调控；3.股价超低，没炒作过.4.机构持续增仓.
投资大师罗杰斯再发高论，建议投资高速公路股。
世界顶级投资大师、量子基金的创始人罗杰斯近期在投资报告会上指出，美元作为储备货币的功能一旦丧失，将会贬值8成。老来得女的罗杰斯还要他年仅4岁的独生女儿当场唱中文歌，这个在上海“留学”的小女孩，天真的表演博得全场掌声。罗杰斯在演讲中强调离美元远点，换成人民币，投资中国，罗杰斯在他的新书《中国牛市：与全球最伟大市场共舞》中，建议投资高速公路股，其理由在于，罗杰斯将中国跟美国的汽车保有量做了对比，美国每1000人拥有700辆车，而在中国，这一数字仅为24辆，因此罗杰斯认为，中国的轿车市场潜力很大。不过，他并不就此认为汽车生产商会是最佳的投资选择，而是建议投资人买入收费公路的股票。当前整个高速公路板块股价均处于底部，板块平均市盈率仅在30倍附近，属于难得的估值洼地。罗杰斯认为中国的轿车市场增速迅猛，必然会带动高速公路车流量的激增，况且现在征地成本越来越高，常常为了绕开一个文物古迹，或者动植物保护区，甚至遇到漫天要价的“钉子户”，高速公路都要绕道修建。现时已上市的高速公路股拥有不少优势，资产增值潜力巨大，尤其是核心路产处于国家路网主干道的高速公路股，每天车轮滚滚，业绩保持稳健增长，且具不受目前结构性通胀负面影响的重资产行业特征，难怪罗杰斯大力建议投资中国的高速公路股，投资者不妨与罗杰斯“共舞”。

大盘的上升将要加速

    我们认为，目前的盘升格局可能会再继续几天。之后，就要加速上升了。

    其一、如果主热点切换到了大盘指标股，象中国联通、中国石化等大盘指标股都大幅上升，那指数的上升肯定要加速。

    其二、大盘已经连续盘升了很多天，这里大盘已经积累了很大的上升能量，但这种能量爆发的时候，指数无疑将要加速上升。

    其三、目前市场的气氛已经明显向好，敢买股票的投资者也明显增多。随着市场的转暖，敢买股票的投资者将会越来越多，入市的资金也将越来越大，从而也会导致指数的上升越来越快。  


深高速业绩有望进入快速增长期

    据深高速日前召开的新闻发布会透露，公司斥巨资建设的南光和清连高速将于年内通车，为业绩大幅提升打下了坚实基础。   
    据悉，经过１０年多的发展，目前深高速已拥有收费公路项目１７个，按权益比例计算总里程已超过４００公里。据该公司预计，南光高速主体工程已基本完工，可望于今年一季度通车。承担“再造深高速”重任的清连项目，预计在春节前单幅路面全线贯通，清连高速将按计划在今年底通车。  
    据悉，由于去年成功发行８亿元公司债和１５亿元的分离交易可转债，深高速的资金财务风险大大降低，发展后劲大增。据该公司表示，将利用行业发展优势和市场活跃的契机，扩大资产规模，继续做大在国内收费公路市场中的份额。
   
                                                        来源：深圳特区报

今日资金净流入较大的板块：公路铁路（+8.9亿）、地产（+6.7亿）、港口（+5.7亿）、有色金属（+5.5亿）。

公路行业：低估值和并购预期

    2008年，在国民经济持续稳定增长的大背景下，公路行业将延续近年来的高景气度。由于公路行业的特性，对于上市公司，我们的着眼点不仅在于中短期内的业绩增速，更倾向依据企业的持续发展能力和成长确定性来判别行业内的优质公司。

    景气持续，公路运输需求持续稳定增长。回顾2007年，我国公路运输需求保持了快速的增长，其中公路货运周转量同比增长17.3%，客运周转量同比增长13%，增速基本为近5年之最。我国公路建设和运输仍处于发展阶段，伴随中国经济的持续稳定发展，高速公路的运输需求在今后相当长时期内都将保持较快且稳定的增长趋势。

　　经营良好，上市公司业绩快速增长。2007年前三季度，高速公路行业上市公司业绩同比增长35%，行业的毛利率和净资产收益率水平均有所提升，显示了良好的发展势头。在公路运输需求持续快速增长的大前提下，计重收费的实施以及上市公司不断完善经营管理和成本控制，是行业整体盈利实现快速增长的重要因素，也将是08年重点上市公司盈利增长的重要内生性驱动力。

　　权益转让，公路行业外延扩张之门。现阶段，在行业持续景气的大背景下，公路行业的优质公司将保持业绩稳健快速增长的趋势。然而，由于公路行业的相对特殊性，通过收费公路的权益转让来实现外延扩张是上市公司的必经之路。新的还贷性公路权益转让办法预计08年能够出台，这始终是我们关注的重点，其中蕴含了行业性的投资机会。

　　长短相宜，探求持续发展和成长确定性。对于高速公路这样一个稳定发展的行业，上市公司一定时期内可能会受益于计重收费以及资产收购等行为而带来的业绩爆发式增长，而从一个更长的时期来看，当车流量增长滞缓或者路产的收费经营权到期时，上市公司能否依靠自身优良的经营管理来获得持续发展以及可确定的成长性，是对公路行业优质公司最为关键的评价标准。

　　公司选择：给予行业“推荐”的评级。依据对上市公司自身条件和经营管理能力的判定以及近年内经营业绩的表现，我们将公路行业重点上市公司分为两大类：1、长期选择“持续发展能力和成长确定性优良的品种（第一梯队）”：深高速、宁沪高速；2、中短期关注“低估值和具有并购预期的品种（也即中短期业绩增长迅速的品种）”：赣粤高速、山东高速、现代投资。

    一、景气持续，公路运输需求持续稳定增长

    2007年1-11月，我国公路运输需求保持了快速的增长，其中公路货运周转量同比增长17.3%，客运周转量筒比增长13%，增速基本为近5年之最。

　　我国公路建设和公路运输仍处于发展阶段，伴随中国经济的持续稳定发展，高速公路的运输需求在今后相当长时期内都将保持较快且稳定的增长趋势。

　　1、国民经济稳定发展和路网效应不断完善

    公路运输量和周转量的增长与GDP高度相关，而我国GDP在今后相当长时期内的持续稳定增长无疑为公路车流量的增长提供了基本动力。

　　从公路网络建设发展规划来看，2007年底，全面建成“五纵七横”国道主干线系统。而到2010年，将建成5.5万公里，占总里程的60%左右，保持年均10%以上的增速，国家高速公路网总体上将实现“东网、中联、西通”的目标。

    国外的经验表明，高速公路网络化阶段车流量将呈现快速增长。近年来部分上市公司车流量的爆发式增长就是得益于目前已经基本建成的“五纵七横”国道主干线发展规划的强大路网效应。预计未来10-15年，高速公路的网络化效应同样将带来车流量的稳定增长，而在路网中具有优质资产的上市公司将受益于此，有望获得业绩的快速增长。

　　2、城镇化趋势和汽车保有量快速增长

    2006年，我国的城镇化率为43.9％，“十一五”规划纲要中预期到2010年城镇化率为47％。据统计，我国城镇居民的年均出行次数是农村居民的8到9倍，城市人口规模的扩大将带来公路客货运输量的显著增长。预计未来十五年，中国的城镇化率将以每年1%的速度提升。

　　汽车保有量的增长有效地带动了公路运输需求的增长。据统计，我国民间汽车保有量在1997年至2006年的十年间，保持了12.5%的复合增长率。

    与发达国家相比，我国汽车化率仍有较大差距。据交通部预测，预计“十一五”期间，我国汽车保有量将实现年均20%以上的增长，这也预示着我国的公路运输需求将持续一个快速稳定的增长趋势。

    3、油价及燃油税因素不构成直接影

    响油价的调整并不直接影响高速公路行业的发展，而是首先作用于经济发展速度及汽车保有量的变化。油价的调整至多会使宏观经济小幅波动，而不会对车流量造成明显影响。

　　虽然高速公路车流量可能出现短期反复，但中长期持续快速增长的趋势不会改变。燃油税所取代的是养路费等行政收费而非高速公路通行费，因此，开征燃油税中短期内并不影响收费高速公路通行费的正常收取。

　　征收燃油税对高速公路行业不是直接的影响，而是通过直接影响汽车消费需求和运输需求来影响高速公路的车流量和车型结构。征收燃油税可能将增加公路运输成本，将抑制人们的出行欲望和导致客货流转移到其他运输方式。预计若征收的燃油税较高，开征初期情形将可能与油价高涨时期和计重收费启动时期类似，短期会对运输需求有抑制和挤出效应，车流量将很快恢复正常增长。

　　而且，在公路系统内部，随着燃油成本的上升，高速公路的节油优势将得到明显体现。

　　因此，开征燃油税后预计将会有部分车辆从普通公路分流到高速公路上来。

    二、经营良好，上市公司业绩快速增长

    2007年前三季度，高速公路行业上市公司业绩同比增长35%，行业的毛利率和净资产收益率水平均有所提升，显示了良好的发展势头。在公路运输需求持续快速增长的大前提下，计重收费的实施以及上市公司不断完善经营管理和成本控制，是行业整体盈利实现快速增长的重要因素，也将是08年重点上市公司盈利增长的重要驱动力。

　　1、上市公司业绩实现快速增长

    进入21世纪，高速公路行业持续景气，上市公司不断分享行业成长，盈利能力和经营业绩保持了稳步上升的趋势。2007年前三季度，高速公路板块上市公司业绩同比增长35%（招商股票池公路行业重点公司盈利增速在50%左右）。行业的毛利率和净资产收益率水平均有所提升，延续了前两年的良好势头。

    2、公路运输需求的快速增长是根本动力

    上市公司业绩的快速增长，首先仍然是得益于公路运输需求的持续稳定增长。2007年1-11月，累计完成公路旅客周转量10488亿人公里，同比增长13%；完成公路货物周转量10122亿吨公里，同比增长17.3%；增速快于往年同期水平。预计08年公路运输需求仍将保持15%左右的增速。

    3、计重收费与成本控制提升业绩增速

    07年上市公司业绩快速增长，一方面得益于车流量的快速增长，同时，计重收费和成本控制也在一定程度上提升了部分公司的业绩增速。

　　在路网贯通情况下，计重收费所产生的正面积极效应主要为：1、在超载情况下，虽然计重收费短期内对车流量有一定负面影响，但是单车收入所带来的增长大于车流量的下降；而且车流量在经历一段时间的下降后将得到恢复性增长。2、长远来看，超载现象得到有效控制，高速公路的路面损害情况大幅下降，从而可以降低上市公司的路产养护成本。

　　06年下半年以来陆续实施计重收费的上市公司主要有赣粤高速、现代投资、福建高速等，在07乃至08年，个别公司继续受益于计重收费。（下图为计重收费实施前后，赣粤高速通行费收入同比增速对比）

    三、权益转让，公路行业外延扩张之门

    通过前文分析，我们可以判定：现阶段，在行业持续景气的大背景下，公路行业的优质公司将保持业绩的稳健快速增长趋势。然而，由于公路行业的相对特殊性，当车流量趋于饱和或者路产的收费经营权到期时，上市公司必然要寻求资产的扩张以期实现持续增长，这其间同时也蕴含了行业性的投资机会。

　　1、公路收费业务具有相对长效性

    根据对国内11家主要上市公司现有路产的统计来看，绝大部分的路产经营期在2030年左右到期，也就是说，按照公路里程计算，90%的路产还有20-25年左右的经营期。至于国家或地方政府提前收回公路经营权的猜测，我们认为几乎不会发生，因为以目前中国公路养护及下阶段的公路建设面临的局面而言，巨额资金缺口（约2.5-3万亿元）　已经带来极大的融资压力，政府很难再动用大笔资金按比例提前回购上市公司手中收费公路的剩余年限的特许经营权。

　　2、关注还贷性公路的权益转让预期

    中国目前的收费公路主要包括政府还贷性公路和经营性公路，其中还贷性公路的权益转让于06年11月起被暂停。

    2007年10月5日，成渝高速（0107.HK）董事会发布公告，拟发行不超过5亿A股，募集资金用于收购成乐公司（公司拥有86.44公里成乐高速的收费经营权）100%的股权以及偿还成乐公司所欠银行贷款。

　　2007年12月27日，福建高速（600033）公告拟出资6.1亿元收购其大股东省高速公司持有的罗宁公司100%股权，罗宁公司旗下主要资产为罗宁高速公路。

　　2007年12月27日，粤高速A(000429)公告将出资5.33亿元入股赣州康大高速公路公司和赣康高速公路公司各30%股权,并投资建设康大高速,赣康高速和赣江公路大桥项目.近两年来，从行业的并购案例来看，经营性公路的权益转让仍在进行，而还贷性公路的权益转让则受制于新《公路权益转让办法》的出台时间。福建高速拟收购的罗宁高速属于还贷性公路，从事件本身来看，此次收购履行股改承诺的色彩更为浓烈，而对于新政策的出台，即对于还贷公路权益转让的放行，或将有一定的预示性。

    四、长短相宜，探求持续发展和成长确定性

    对于高速公路这样一个稳定发展的行业，一定时期内可能会受益于计重收费以及资产收购等行为而带来的业绩爆发式增长，而从一个更长的时期来看，上市公司能否依靠自身优良的经营管理来获得持续发展以及可确定的成长性，是公路行业最为关键的评价标准。

    1、探求公路行业持续发展和成长确定性

    公路行业是一个持续稳定发展的行业，其理由如前文所述。而行业内的上市公司在持续发展和成长确定性方面则会遇到下表中所述问题，而解决问题则取决于上市公司的自身条件和经营管理能力。

    依据对上市公司自身条件和经营管理能力的判定以及近年内经营业绩的表现，我们将公路行业上市公司分为两大类：1、持续发展能力和成长确定性优良的品种；2、低估值和具有并购预期的品种（也即短期业绩增长迅猛的品种）

　　2、长期选择：持续发展和成长确定性优良的品种

    具有良好的持续发展能力和明确的成长确定性的公司，大都具备了出色的经营管理能力和自身条件，这也是此类公司在行业内傲视同群的重要原因。我们将此类公司列为行业的第一梯队，包括深高速（600548）和宁沪高速（600377）。

    第一类公司属于行业“第一梯队”，给予宁沪高速08年25-30倍PE，深高速09年25倍PE，享有行业最高估值水平。

深高速（600548）
截止2008-01-14,共有19家机构发布评级                                      
        ｜                                                               
强烈看涨｜■■■■■■■■■■  10家
        ｜                                                               
看涨    ｜■■■■■■■■  8家                                          
        ｜                                                               
看平    ｜■  1家                                                      
        ｜                                                               
看跌    ｜                                                        
        ｜                                                               
强烈看跌｜                                                               
        └──────────────────────────────

公路行业：业绩保持持续增长 关注4只龙头股

  2008-01-16   孙海波   联合证券  


       公路行业在市场调整时期的防御优势非常明显。2001年6月29日直到2005年11月30日此轮上涨之前，公路行业、特别是重点公路公司持续战胜上证指数；2007年10月16日至12月12日此轮阶段高点以来，公路行业重点公司也跑赢上证指数。

　　以2007年10月16日此轮行情最高点价格计算，公路公司2007年预测市盈率仍没有超过历年平均值27.7倍。目前市场预计全部A股2008年净利润增长在30%左右，动态市盈率为29倍，而预计公路行业重点公司2008年净利润增长20%左右。公路行业重点公司的盈利能力并不比市场平均水平低很多，而且这种盈利的增长持续稳定且基本不会出现下降。我们认为给予公路行业20-25倍市盈率比较合理，而如果预期有新路产通车或收购，理论估值水平还应有所溢价。

　　由于新建公路经济效益逐渐下降，政府只能依靠贷款筹措资金，而在宏观经济进入加息通道后将不得不承担大幅上升的利息负担。在此背景下，承担各省公路投资建设任务的集团公司有充足的动力将具有较好投资收益的路产放入上市公司，从而不仅获得路费收入，更可以通过股权融资获得经营权溢价。

　　我们预计新《收费公路权益转让办法》将在2008年出台，新《办法》对收费还贷公路改变性质的转让会严格限制、对转让过程加以规范，新《办法》将为上市公司路产注入提供政策依据和更强的可操作性。

　　我们对重点跟踪的11家公路公司进行了综合筛选，非常看好粤高速、深高速、赣粤高速、山东高速，这四家公司未来三年不仅主要路产车流量将保持较高增长，而且都具有业绩提升的刺激因素；楚天高速、宁沪高速未来三年依靠车流量的稳定增长也将获得较好的业绩表现，我们也给予增持评级。

　　公路股估值回顾与展望

　　市场表现：防守利器

　　我们重点观察的公路上市公司多数为2001年以后上市，我们认为这与2001年以后的市场情绪有关，收益稳定的公司在当时比较受欢迎。

　　业绩增长：持续向上

　　我们考察的11家重点公路公司自2001年以来盈利保持6年持续增长，收入和净利润增长基本保持同步。其中，2003年底纵向大干线同三高速贯通和2004年6月纵向大干线京珠高速贯通带来了明显的路网效应，2004年收入和利润均增长35%以上；而2006年计重收费、资产注入以及投资收益的增加导致净利润大幅上涨45%，远高于收入增长。尽管按照2007、2008年预测值计算增长速度有所放缓，但增长率仍高于近年平均水平。

　　公路公司2002年-2005年估值水平始终高于市场平均水平，我们认为这主要是因为公路公司净利润增长高于当时的市场平均水平。由此我们认为，尽管主要取决于公司绝对价值的公路公司估值水平比较稳定，但仍然会受到市场平均盈利增长预期的影响。

　　政策视角：持久收费

　　对于高速公路收费政策，我们始终坚持两个观点：一是高速公路收费在可预见的未来不会改变；二是上市的高速公路只有在到期后才有停止收费的可能。交通部多位领导在多个场合均表示：“收费公路模式对解决公路建设资金不足问题起到了重要的积极作用，……目前收费公路存在的问题，是发展中的问题，……在今后相当长时期内，收费公路政策仍是交通部门筹集公路基础设施建设资金的主要渠道。”

　　结论：给予公路行业20-25倍市盈率比较合理

　　业绩稳定的公路公司估值水平更多是看DCF绝对估值，目前按照DCF估值得到的PE水平普遍在20以下。但我们认为，研究员在不得不考虑理论饱和车流量限制的情况下，往往对增长假设偏于保守；而且在计重收费后，高速公路养护成本能够得到更好控制；另外由于新会计准则的应用，有一些过去计入主业的路产收入放入了投资收益。因此我们认为公路公司的实际价值应较DCF直接计算出的数值高。

　　目前市场预计全部A股2008年净利润增长在33%左右，动态市盈率为29倍，而预计公路行业重点公司2008年净利润增长20%左右。我们认为公路行业重点公司的盈利能力并不比市场平均水平低很多，而且这种盈利的增长是持续稳定且基本不会出现下降。

　　不过，考虑到公路具有明确的经营期限，到期后资产无偿划归政府，我们认为公路行业的平均市盈率不应超过30倍。如果假设行业年均增长20%，分红率50%，贴现率为9，则30倍PE下未来20年股利现值小于30，显然不符合理性人的假设。

　　综上分析，我们认为给予公路行业20-25倍市盈率比较合理，而如果预期有新路产通车或收购，理论估值水平还应有所溢价。

　　良好的业绩增长——提升价值

　　车流量与业绩均保持持续增长

　　从2007年前三季度经营数据看，重点公路公司营业收入同比增长18.6%，而由于公路资产的注入以及计重收费的实施，净利润同比大幅增长36%。行业的毛利率和净资产收益率继续维持较高水平，显示了良好的发展势头。

　　从2007年前十月车流量数据看，绝大部分路产车流量仍然维持平稳的增长，而完成扩建、大修或新建的公路车流量则呈现大幅增长态势，例如宁沪高速、济青高速、江中高速等等。

　　促进车流量提升的因素依然存在

　　公路运输需求稳定增长

　　公路公司业绩快速增长，首先是得益于公路运输需求的持续稳定增长。2007年1-10月，公路累计完成旅客周转量9542.5亿人公里，同比增长13%；完成货物周转量9133.3亿吨公里，同比增长17.5%；货运量和货运周转量增速高于往年同期水平。

　　城镇化水平不断提高

　　2006年我国城镇化率已经达到43.9%，“十一五”规划纲要中预期到2010年城镇化率为47%。而我国城镇居民的年均出行次数是农村居民的8到9倍，城市人口规模的扩大将派生更高的客货运输需求，高速公路客货周转量也将不断提高。

　　路网效应日益体现

　　近年来部分上市公司车流量的爆发式增长就是得益于目前已经基本建成的“五纵七横”国道主干线的强大路网效应。2007年底，“五纵七横”国道主干线系统最后2385公里的建设任务将完成，这最后的2385公里路多数是难啃的“断头路”，“断头路”贯通联网后将带来明显的网络效应。而到2010年，国家高速公路网总体上将实现“东网、中联、西通”的目标，路网完善的诱增效应将对车流量的自然增长起到积极促进作用。

　　车流量未来四年仍将保持18%以上的增速

　　据交通部预测，国道干线到2010年平均车流量将达到30000辆/日，2020年将达到56000辆/日，分别是目前的2倍和3.7倍。主干通道预计将达到每天10万辆左右。由此推算，主要公路通道未来四年的复合增长率为18.8%，2010年-2020年的复合增长率仍将达到6.5%。由于上市公司大部分路产都处于经济发达地区的主干通道，我们预计主要高速公路公司车流量将呈现更高的增长速度。

　　垄断的上市资源——路产注入

　　公路建设和养护需要进行股权融资

　　公路投资收益率降低和建设重点转移导致政府不断增大贷款融资

　　由于高速公路建设成本逐年提高，新建高速公路投资效益逐渐呈现下降趋势。

　　根据国家高速公路网规划，待建的4万公里中有一半集中在西部地区。而西部地区建设高速公路需要建设大量的桥梁、隧道，单位成本将大幅上升。新建高速公路正逐步由早期的具有良好投资回报的经营性项目转变为今后的仅能勉强收回投资而无合理回报的准经营性项目，甚至成为无法收回投资的半公益性项目。高速公路项目投资效益的这一变化趋势将增加在建高速公路项目资金筹措的难度。

　　由于新建高速公路项目投资收益率日益降低，按照现有政策规定难以吸引非政府资金参与投资与管理，而农村公路建设和养护也不得不依靠政府投资，面对日益增大的建设资金压力，政府只能不断加大贷款融资比例。

　　紧缩政策和利率上涨增加债务融资难度和利息负担

　　目前公路建设资金仍以国内贷款和地方自筹资金为主，而地方自筹资金实际上也多为银行贷款。根据国家审计署报告披露，截止2005年底，18省(市)收费公路银行贷款余额达8000多亿元，部分公路难以偿还到期本息。

　　目前的上市公路公司是稀缺的股权融资平台

　　公路上市公司是各省负责公路投资建设的交通集团旗下上市平台，通常由省交通厅实际控制的此类集团有且仅有一个上市平台，在公路建设资金和付息还贷压力下，集团公司有充足的动力将具有较好投资收益率的路产放入上市公司，从而不仅获得路费收入的分红，而且通过股权融资一次性获得经营权溢价。

　　新转让办法将扫清路产注入政策障碍

　　自2004年11月开始执行的《收费公路管理条例》中提出要制定收费公路权益转让办法，相关转让办法却一直没有出台。而鉴于收费公路经营权转让中问题频出，交通部在2006年年底暂停了收费还贷公路权益转让。我们预计新《办法》将在2008年出台，新《办法》对收费还贷公路改变性质的转让会严格限制、对转让过程加以规范，但不会全面停止经营权转让。因此，新《办法》将为上市公司路产注入提供政策依据和更强的可操作性。

　　选择逻辑与重点公司

　　选择逻辑

　　我们对跟踪的11家公路公司按照如下的四条标准进行了综合筛选：

　　1.公司主要路产车流量未来三年是否持续增长

　　2.公司未来三年是否有改扩建或大修安排

　　3.公司未来三年有无新路产开通运营

　　4.考虑大股东路产注入的动机与推动力我们非常看好粤高速、深高速、赣粤高速、山东高速，这四家公司未来三年不仅主要路产车流量将保持较高增长，而且都具有业绩提升的刺激因素；楚天高速、宁沪高速未来三年依靠车流量的稳定增长也将获得较好的业绩表现，我们也给予增持评级。

　　重点公司

　　粤高速

　　公司内外部环境正在发生变化。内部——公司新经营层提出新思路：战略上从求稳转向求发展，从多元投资转为归核化，战术上建设与收购并举，加大项目开拓力度；外部——省交通集团在国资委做大做强的压力下开始谋求内部整合，并已着手三级公司的重整规划。

　　广佛、佛开作为广州西向出口瓶颈通道，扩建后车流量将大幅提升，从而进一步提升公司长期价值。而佛开扩建后经营期将延长并存在收费标准提升的可能。公司参股6条高速公路及1条国道，权益里程125公里，这些道路均处在车流量快速增长的时期，在广佛、佛开扩建期间，公司的增长将主要来自参股道路。而公司积极争取的新路产项目可望于近期获得成果。

　　公司计划发行可分离债，将带来财务费用的节约。更重要的是，公司为实现认股权证的二次融资将会加大资产注入运作力度，而作为广东交通集团旗下唯一上市平台，股东丰厚的资源将成为公司顺利实现二次融资的保证。

　　按照公司现有路产经营状况，我们预计公司2007-2009年EPS分别为0.36、0.43、0.50元，给予“增持”评级。

　　深高速

　　深圳提出“两翼伸展”以及“西联东拓”的城市空间发展战略，我们认为在大运效应、产业迁移、人口增长推动下，深圳东部的龙岗乃至惠州发展前景广阔。公司现有深圳路产60%以上位于深圳东部，我们预计深圳路产通行费收入未来两年仍有20%以上增长。

　　将于2008年上半年建成的南光高速是深圳西部港区疏港通道重要组成，也是深圳西向出口通道一部分，未来车流量将会保持强劲增长；将于2008年下半年完成高速化改造的清连高速是连接湘粤的黄金通道，我们认为由于清连高速与京珠高速广东北段相比较具有诸多优势，未来将主要分流京珠高速广东北段车流，预计2009年封闭收费后，公司收入将增加8亿元人民币，业绩出现爆发式增长。长远看，未来公司还可能参与广深沿江公路以及深圳外环路。

　　公司计划代建深圳市南坪快速路(二期)工程和深云立交改造工程，该两项工程概算总投资41.2亿元，我们认为承接上述建造委托管理业务可以在未来两年贡献额外利润。

　　可分离债的成功发行每年将能节省财务费用6000万左右，认购权证13.85元的行权价也将对08-09年的公司股价形成一定支撑。目前大股东已经对深高速间接控股，并从深圳市政府受让了龙大高速股权，未来公司很有可能通过收购龙大高速等资产来促使行权，实现二次融资。

　　我们预计公司2007-2009年EPS分别为0.36元、0.38元和0.56元，公司管理层风格积极进取、治理结构完善，给予“增持”评级




世界顶级投资大师、量子基金的创始人罗杰斯去年初发出“远离美元，换成人民币，投资农产品”的预言，这个“预言”神奇般灵验了，近一年来，美元狂跌，农产品走出大牛市，农业股也涨疯了，而且把化肥等农资股也带了上来，罗杰斯果然不是浪得虚名，“粉丝们”相信也获得大丰收。罗杰斯最近又发出“第二个预言”，他去年12月在香港的投资报告会上指出，现要离美元更远点，换成人民币，投资中国资产，不是投资中国的房地产，是投资中国的高速公路股！罗杰斯在他的新书《中国牛市：与全球最伟大市场共舞》中，也建议投资高速公路股，其理由在于，美国每1000人拥有700辆车，而在中国，这一数字仅为24辆，因此罗杰斯认为，中国的轿车市场潜力很大。不过，他并不就此认为汽车生产商会是最佳的投资选择，而是建议投资人买入收费公路的股票。罗杰斯认为中国的轿车市场增速迅猛，必然会带动高速公路车流量的激增，况且现在征地成本越来越高，常常为了绕开一个文物古迹，或者动植物保护区，甚至遇到漫天要价的“钉子户”，高速公路都要绕道修建。现时已上市的高速公路股拥有不少优势，资产增值潜力巨大，尤其是核心路产处于国家路网主干道的高速公路股，每天车轮滚滚，业绩保持稳健增长，且具不受目前结构性通胀负面影响的重资产行业特征，难怪罗杰斯大力建议投资中国的高速公路股。罗杰斯正吹响高速公路板块的“集结号”，罗杰斯先前预期农产品大涨的“预言”已得到验证，而他看好中国高速公路股的“预言”看来值得考虑，罗杰斯能够屹立财金界几十年不倒，是有其看家本领的。

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