天津证券独家研究——券基是如何跑赢散户的
上证指数经历了2007年度的“5.30调整”后，一举冲上6124点见顶，随后一波三折下跌到4月3日最低点3271点附近。在整个大盘运行过程中，天津证券（天证投资）公司通过上交所授权的指南针赢富数据“券基持仓线”变化，来初步研究券基如何跑赢散户、如何在绝望境地“拯救”恐慌的散户、如何在散户一片热情的时候“成全”散户追涨的心理。
一、 2007年至2008年1季度，券基跑赢散户的8个阶段
分析大盘上述时间段总体基金的操作情况（“券基持仓线”代表了D类账户中的券商、基金等的总体持仓份额的情况），见图：
图片清晰反应大盘运行中基金的总体操作情况，对于以下关键时间段我们再次重点说明：
1. 5.30大跌前，大盘在“低价股群起”的推动下，股指高涨，券基则逢高减持。上交所授权的指南针赢富数据显示：“券基持仓线”同股指背离，股指上行、券基持仓线下行。
2. 5.30大盘调整，券基在下跌中乘机加仓，“成全”了恐慌杀跌的散户。在大盘二轮回调中，大量题材股再度进入恐慌杀跌，带动散户在券基重仓股等等当中的杀跌，而券基再度大幅增仓。在一次次的恐慌和贪婪中，券基成为了“救市主”。谁料散户每次得到成全后，股票走势总是事与愿违。
3. 07年7月20日到8月17日，在大盘上涨期间出现券基调仓动作，对一些低价股板块如低价股、汽车板块、酒店旅游、医药销售板块出现了大力减仓动作，同时对于钢铁、证券保险大幅加仓。随后基金大幅加仓钢铁，煤炭炼焦，贵重金属等板块大盘一路上涨。
4. 大盘在2007.9.30附近，券基在前期大量买入股票之后、在“拯救”散户的行情末期，发现散户被连续大涨的蓝筹所吸引、发现散户开始和券基争抢筹码，而券基再次成全散户，在大盘上冲6000点附近之时，散户追涨热情空前高涨，券基总体则进入减仓阶段，预示行情可能告一段落。
5. 随后大盘下跌，从6120点下跌到4800点，券基也同步减仓，证券保险，钢铁冶炼等主力资金大量流出。
6. 在大盘B浪反弹中，券基发觉散户认为可能又一波行情启动而积极买入时，他们再度将筹码让给散户，虽然在某些板块有所加仓，但总体仓位继续降低，券基并不认为散户绝望，还没有必要出手相助。
7. 在08.1.18到08.2.1大盘暴跌中散户恐慌杀跌券基再度出手买进，但随后反弹中又一次将筹码让个散户。
8. 08年2月20号之后，券基整个过程处于减仓，大盘进入快速下跌。
上述情况显示了整个大盘运行过程中券基如何抱着“救世”的心态抄底，买卖股票，而每一次出手，“好人”都有好报。相反，贪婪的散户却一次次的亏损。
二、 大盘不同阶段券基主要增减仓及后市的大致赢利情况：
首先从上交所授权的指南针赢富数据看券基在大盘不同阶段主要增减仓情况表，见表一：
券基在大盘不同阶段主要增减仓列表 制表：天证投资022-58378001 制表员：罗义贵
大盘运行阶段 券基主要增仓板块 券基主要减仓板块
07.6.5—07.7.19 金融、有色、钢铁、煤炭、地产 热点、服装制作、食品加工、化肥农药、酒店旅游
07.7.20—07.8.17 金融、钢铁冶炼、运输物流、高速板块、房地产开发 普通有色、汽车板块、电力设备、酒店旅游
07.8.18—07.9.28 金融、钢铁冶炼、煤炭、地产、石油化工 仪器设备、饮料低度酒、高速板块、电子元器件
07.10.8—07.11.28 银行、煤炭及炼焦、机场港口、零售连锁、电力设备 钢铁冶炼、证券保险、普通有色、房地产开发、贵重金属
07.11.29—08.1.14 医药中间体、钢铁冶炼、农林牧渔、生物制药、化肥农药 土木工程、证券保险、汽车、石油化工、电力能源
08.1.16—08.2.1 化肥农药、贵重金属、军工概念、房地产开发、水泥板块 银行、石油化工、通信及服务、证券保险、3G概念
08.2.4—08.4.3 煤炭及炼焦、土木工程、白酒板块、造纸、化肥农药 钢铁冶炼、重型机电、通信及服务、军工机械、证券保险
表一
其次看不同阶段机构加仓板块的后市涨跌情况（见表二）：分析得到，在大盘总体趋势向上的时候，券基大力增仓的板块都有很好的表现；在大盘趋势向下的时候，券基加仓板块持续加仓期表现稳健，尽管没有后续资金流入的品种则依然表现一般、且就介入的资金来看被套也不在少数。
不同阶段机构加仓板块后市最高涨幅或当期最高涨幅 制表：天证投资022-58378001
07.6.5—07.7.19 金融 有色 钢铁冶炼 煤炭 地产
66.95% 140.11% 77.06% 120.39% 79.01%
07.7.20-07.8.17 金融 钢铁冶炼 运输物流 高速板块 地产
28.53% 27.54% 26.02% 15.25% 32.88%
07.8.18—07.9.28 金融 钢铁冶炼 煤炭 地产 石油化工
35.36% 35.32% 53.36% 13.12% 22.40%
07.10.8—07.11.28 银行 煤炭炼焦 机场港口 零售连锁 电力设备
15.55% 34.33% 31.16% 33.32% 34.61%
07.11.29—08.1.14 医药中间体 钢铁冶炼 农林牧渔 生物制药 化肥农药
2.88% -7.6% 9.49% 2.83% 10.66%
由于下面阶段整个大盘下跌，我们统计买入后下跌幅度（同期大盘下跌23.62%）
08.1.16—08.2.1 化肥农药 贵重金属 军工概念 房地产开发 水泥板块
-15.98% -30.28% -28.22% -20.23% -23.27%
08.2.4—08.4.3 煤炭炼焦 土木工程 白酒板块 造纸 化肥农药
-20.29% -16.94% -25.64% -21.71% -15.98%
表二
再次是券基逃顶情况和止损情况表：分析显示，在大盘见顶期间，基金和资管总体呈现净卖出，但也有不少公司呈现净买入，而对于在大盘高位买入的基金公司当大盘反弹到07年11月7日点位时，前期大量买入的基金公司只有少部分公司呈现净卖出，而随后大盘的暴跌在一定程度上说明基金在操作上止损意识不是很强
上证07年10月8日到11月7日双顶形成时基金进出情况表
基金席位出货(亿) 资管席位出货（亿） 营业部进货（亿）
-282.7 -166.6 449.4
主卖前十基金公司（基金公司席位代码）单位：（亿）
0 0 7 6 0 0 5 1 0 0 7 1 0 0 1 8 0 0 0 4 0 1 7 0 0 2 1 2 0 0 9 9 0 0 9 7
-111 -94.5 -78.7 -32.6 -27.6 -25.3 -24.3 -21.73 -20.98
主买前十基金公司（基金公司席位代码）单位：（亿）
0 0 5 6 0 0 2 6 0 0 2 4 0 2 0 1 0 1 8 5 0 0 0 9 0 1 3 4 0 1 0 4 0 1 2 1
72.16 70.98 66.19 57.78 41.62 40.80 40.21 37.64 32.47
制表：天证投资022-58378001 制表员：罗义贵
主买前十基金公司后市止损情况，时间区间07.11.8-08.1.15 单位：亿
0 0 5 6 0 0 2 6 0 0 2 4 0 2 0 1 0 1 8 5 0 0 0 9 0 1 3 4 0 1 0 4 0 1 2 1
-6.90 92.58 25.47 3.635 13.00 11.01 -16.4 6.81 -28.22
三、 结论：券基不可避免稳居市场中坚力量的地位，选择优秀的基金则更加重要
综上分析：
1. 券基在整个市场中，总体而言占据优势地位，而散户相对比较被动。且总体来看，券基由于优秀的分析研判能力，一般都能跑在市场的前沿，且当期的行为对后市又很强的指导意义。所以在操作上理清券基的操作思路和踪迹，对于中小机构及投资者的意义，不言而喻。
2. 虽然市场上总体券基的操作是理性的，但是也不排除资金运作和管理能力较差的基金公司的存在，所以在跟随主力基金操作或者购买基金的时候，认清基金公司的操作水准和基金公司的管理能力，选择优秀的基金也十分重要。
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