天津证券涨价行业系列评估报告之一 ----
烧碱纯碱业：碱业价格上涨，主力有进有出
一：行业动态
制碱行业是基础化工行业，与整个经济环境的景气程度密切相关。其行业的主要下游产业是建材（主要是玻璃）、造纸、医药、化工行业，这些产业与GDP增长速度有密切关系，由于我国正处于工业化高速发展时期，对纯碱、烧碱的需求较大，而由于国际能源价格持续上涨，国际纯碱、烧碱趁本上升，提升我国纯碱和氯碱行业的景气。
国内纯碱价格08年以来，在供需略紧的状态下一路上扬，主流出厂均价从07年的1600元/吨左右，到目前的2150元/吨左右，涨幅超过30%，不过目前进入振荡整理的态势（摘自国泰君安报告）。国内烧碱价格短期内返身上行，其中华东市场烧碱价格从5月上旬3304元/吨上升至5月中旬以来3390元/吨，价格形态呈现小幅振荡格局。近期烧碱市场供求波动，致使价格振荡不止。从目前情况看，烧碱价格后市将显示振荡整理的态势。
由于制碱的主要原材料原盐价格依然在低位维持稳定，而且我国国内的制碱龙头大多拥有自己的盐场，因此纯碱和烧碱的毛利率将维持高位，甚至继续上扬。
二：相关个股
由于纯碱、烧碱价格振荡上扬，以下个股可能在碱价上涨中获益。其中制造纯碱的企业主要有三友化工、双环科技、云维股份、青岛碱业、山东海化；制造烧碱的企业主要有氯碱化工、*ST宝硕、英力特、锦化氯碱；制造天然碱的企业主要是远兴能源。以山东海化为例，其年生产能力约为60万吨纯碱，与07年纯碱1600元/吨相比，以目前2150元/吨计算，按照去年15%的纯碱净利润率计算，其因为纯碱价格上升获得的收益如下：
由于纯碱价格上升约为30%，其净利润率也随之上升，我们预计其原材料价格上涨5%，扣除25%的所得税，其净利润率约为15%×[1+（30%-5%）×（1-25%）]=17.81%
额外获得收益=
600000×2150×17.81%-
600000×1600×15%=85749000元，其总股本为8.95亿，平均因为纯碱价格上涨而每股收益增加0.096元。（山东海化是中国纯碱制造业龙头）【备注：以上计算，仅供参考，一切以未来公告的半年报、秋报、年报为准。以此入市风险自负。】
三：个股财务分析
我们将相关个股的部分重要财务指标进行对比：
制表：天津证券投资咨询公司022-58378001 制表员：郭佳佳
个股名称 07年每股
收益 主营业务
收入增长率 主营业务利润增长率 资产负债率 市盈率 净资产收
益率
三友化工 0．59 50．24% 47．65% 57．68% 15．7 20．12%
双环科技 0．20 30．99% 2467．10% 35．31% 17．7 5．70%
云维股份 0．66 277．63% 289．92% 66．40% 26．7 12．80%
青岛碱业 0．19 27．62% 29．40% 54．97% 31．7 5．39%
氯碱化工 0．05 36．49% 114．72% 56．17% 65．3 1．92%
远兴能源 0．24 26．62% 49．83% 70．91% 42．5 18．00%
英力特 0．71 40．69% 93．72% 80．92% 27．4 26．38%
山东海化 0．40 3．21% 12．71% 52．95% 22．8 9．18%
平均 0.38 61.69% 388.13% 59.41% 31.23 12.44%
指南针赢富数据答疑电话：400 611 5800 400 608 0088
从上图中，我们可以发现，这类企业07年主营业务收入大多有较大的增幅，而且绝大部分企业主营业务利润增幅超过主营业务收入增幅，平均每股收益、主营业务收入增长率、主营业务利润率均高于化工板块平均水平，显示这类企业在行业中有较好的成长能力、持续经营能力和盈利能力；而平均市盈率低于化工板块平均水平，平均净资产收益率高于社会平均水平，说明该类个股有一定的投资价值；平均资产负债率在合理水平，说明企业财务风险不大。不过企业内部有差异，企业质量各不相同，投资者当谨慎投资。
三：指南针赢富数据
我们利用指南针赢富数据对上交所上市的个股进行分析，请看下表：
制表：天津证券投资咨询公司022-58378001
截至日期：2008年5月20日
个股
名称 5日券基资金增减量变化 20日券基资金
增减量变化 20日股东人数线趋势 20日券基
线趋势 20日散户
线趋势
三友化工 -1.22% -15.43% 上升 下降 上升
云维股份 -0.46% -3.98% 稍有上升 下降 上升
青岛碱业 0.00% 0.16% 稍有下降 稍有上升 稍有下降
氯碱化工 0.00% 0.03% 无明显变化 无明显变化 无明显变化
平均 -0.42% -4.81% —— —— ——
制表员：郭佳佳
从上表可以看出，阳光资金并没有大规模介入这个板块，相反，平均来看，连续20个交易日券基资金在出逃，而这20个交易日，散户恰恰跟进，而且从反弹来看，这个板块反弹力度明显超过
大盘，很有可能是私募介入的原因。
四：结论
无论是财务分析，还是赢富数据，我们认为，这类板块中部分个股具有较好的基本面，而短期内有被炒高的可能。我们认为，在反弹行情中，短线中小投资者不宜追高某些已经被炒高的个股，毕竟阳光资金并没有介入；如果作为中长期价值投资，中小投资者应当把握行业周期规律，选择一部分成长性能较好、盈利能力较佳的个股，逢低买进，在行业周期最乐观时期卖出，以获取最大收益。从长期来看，我们认为以下个股值得关注：远兴能源、山东海化、英力特等。
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